公司 华鑫证券：昆仑万维合理估值区间为30 45倍PE
汽车评测公司是游戏开发运营的领先平台。公司是一家全球一体化互联网集团，一直致力于为用户打造一个精彩的互动平台，为用户提供丰富的创新应用。集团拥有三大业务系统:全球游戏R&D及分销、rc社交语音通讯平台、兄弟软件商店。
领先的R&D实力和技术储备，强大的自主创新能力。昆仑移动3d、昆仑网络和昆仑火焰是公司最具代表性的三大R&D技术。昆仑mobile3d是基于移动平台的原生3d引擎；昆仑webx是基于activex和p2p流媒体下载技术的跨浏览器移植中间件，提高了游戏研发效率；昆仑火焰是一款基于flash平台的高效网络游戏开发中间件，实现了一个独立于flash底层的快速界面开发框架。
具有很强的开发海外网络游戏市场的能力。在海外市场开发过程中，公司建立了深度本地化技术加工的研发体系，构建了“总部游戏分销中心+海外子公司”的运营架构，形成了独特的网络游戏海外分销业务模式，保证了海外业务规模的持续快速增长。
拥有强大的手机网络游戏研发和全球实力。该公司在几个重要的移动网络市场建立了竞争优势，处于市场的第一梯队。2013年，该公司在中国手机游戏发行商的手机游戏收入规模中排名第五，市场份额约为11.0%。2013年第四季度，在韩国app store平台排名第二，在韩国google play平台排名第七。
在网络游戏行业具有突出的市场地位和明显的先发优势。该公司是中国首批基于网络游戏的公司之一。通过不断的研发储备，将客户端游戏的一些核心技术和用户体验应用到网络游戏的开发中，先后推出了《三国风暴1，2》《武侠风暴》《千军破1，2》等经典网络游戏，将网络游戏的质量推向了一个新的高度。
盈利预测和估值。我们预计2014年至2016年归属于母公司的净利润分别达到4.33亿元、6.74亿元和10.95亿元，分别对应每股收益1.55元、2.41元和3.91元。根据发行规则，估计公司发行价格为20.30元/股。我们估计该公司2014年的每股收益为1.55元。根据可比公司的估值和公司的情况，我们给公司2014年的市盈率为30-45倍，相应的合理价格为46.5.5-69.8元。
风险预警:需求不足；市场竞争加剧；核心技术人员流失
(负责编辑:yj078)