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银行 银行股爆发“在路上”

导语:过去五年,a股市场的银行股被严重低估。尽管央行去年的非对称降息和市场重心的持续向上转移,导致整个银行业出现了相对明显的上行趋势,但“调整中上行”的迹象仍然突出。单个交易日最高修正率达到8.73%。分析师指出,随着利率市场化的加快和银行不良资产率的上升,投资者对银行股总是有分歧。但考虑到2015年中国已经进入经济“新常态”,市场无风险利率长期处于下行趋势,银行景气反转的可能性很小。此外,自2014年

过去五年,a股市场的银行股被严重低估。尽管央行去年的非对称降息和市场重心的持续向上转移,导致整个银行业出现了相对明显的上行趋势,但“调整中上行”的迹象仍然突出。单个交易日最高修正率达到8.73%。

分析师指出,随着利率市场化的加快和银行不良资产率的上升,投资者对银行股总是有分歧。但考虑到2015年中国已经进入经济“新常态”,市场无风险利率长期处于下行趋势,银行景气反转的可能性很小。此外,自2014年下半年以来,贷存比调整、资产证券化、金融混业等催化因素不断释放。在目前估值水平仍然较低的背景下,银行股有望在增量资金的推动下,以较强的确定性走出强势市场。

估价修理空仍在进行中

据统计,2014年a股银行业累计增长65.31%,明显优于所有a股业绩53.19%,在深湾行业排名第七。个股方面,除工行上涨46.29%外,其他15只成份股均跑赢大盘,其中中信银行、光大银行、南京银行涨幅分别高达123.29%、96.51%和91.71%。

结果,银行业整体市盈率逐渐攀升至7.2倍,市盈率也从不到1倍上升至1.27倍,摆脱了“深湾行业唯一破网板块”的帽子。但横向比较,无论是市盈率还是市盈率,目前银行业都处于行业底部,甚至低于产能过剩的钢铁和煤炭行业。这也意味着银行业仍被低估,包括2014年下半年的修复市场。换句话说,修复a股银行业估值的力量依然强大。

以银行业市盈率最高的平安银行为例。其pe值仅为9.17倍,明显低于14.5倍的市场水平;行业内市盈率最高的民生银行的pb值只有1.53倍,低于1.93倍的市场水平。总体而言,在上述两个指标中,目前没有一只成份股的表现超过大盘。换句话说,只考虑估值因素,目前所有银行股都存在系统性机会。

“两个轮子”支撑银行股票价值之旅

仅从逻辑上分析,支持银行股票估值重构的必要条件在于消除行业负面因素和新的激励因素的诞生。基于此,2015年,银行业对上述两个方面都有很强的预期。

一方面,2014年,银行业新增不良贷款和不良贷款余额达到“双高”,不良贷款率上升至1.16%。根据计划,2015年,我行将继续加大不良贷款的暴露和处置力度,坏账减免税政策文件也将正式出台,银行业风险降低速度明显加快。

另一方面,从趋势来看,央行通过降息(包括将非银行同业存款转为一般存款)、暂停支付等一系列宽松货币政策释放市场流动性,增加了银行的可贷资金。同时,随着1月5日地方政府债务清理筛选结果的公布,平台贷款有所增加,预计贷款规模将继续增长。此外,存贷比口径的重新调整也将有助于缓解银行存贷比的压力,尤其是存贷比较高的招商银行、交通银行、中信银行。

特别值得注意的是,在国有企业改革的背景下,金融业的改革也被提上了日程。比如混业经营正在酝酿和展开,银行混业经营改革带来了公司治理的不断完善,优先股的发行已经完成,补充了资本。13家城市商业银行正寻求今年正式入股a股。在各种刺激因素的催化下,银行股估值偏低的现象势必会比以前更引起投资者的关注。分析师认为,除非存在系统性信贷风险,否则在基本面和估值的“双轮”支持下,银行业可能会在2015年迎来一轮价值发现之旅。

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