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公司 中泰化学业绩大超预期 预计各产品盈利水平仍将

导语:一.事件概述公司在2016年第三季度报告中发布了业绩修订公告。上市公司前三季度归属于股东的净利润为6.98-7.28亿元,同比增长1297.81%-1357.89%。公司前三季度业绩超过中期报告指引上限(5.7-6.3亿),超出市场预期,但略低于我们的预期。二、分析判断主要产品价格上涨+协同效应降低成本,前三季度业绩超出市场预期公司业绩大幅提升,其中单三季度净利润4.26-4.56亿元,同比增长2

一.事件概述

公司在2016年第三季度报告中发布了业绩修订公告。上市公司前三季度归属于股东的净利润为6.98-7.28亿元,同比增长1297.81%-1357.89%。公司前三季度业绩超过中期报告指引上限(5.7-6.3亿),超出市场预期,但略低于我们的预期。

二、分析判断

主要产品价格上涨+协同效应降低成本,前三季度业绩超出市场预期

公司业绩大幅提升,其中单三季度净利润4.26-4.56亿元,同比增长258.6%-283.8%,环比增长88.8%-102.1%。性能提升的主要原因是PVC、烧碱、粘胶短纤维价格大幅上涨,产业链的协同效应降低成本,提高效率。百川信息数据显示,华东电石法三季度PVC均价5830元/吨,较上月增长9.79%,公司产能150万吨(15年实际产量160万吨);华东烧碱均价2519元/吨,较上月上涨224元/吨,涨幅9.77%。公司生产能力110万吨(部分自用,16H1年销售45万吨);华东粘胶短纤维(1.5D,38mm)均价15712元/吨,较上月上涨2261元/吨,涨幅16.8%,公司产能36万吨。公司拥有完整的电石供电,已成为行业内PVC综合生产成本最低的公司之一。同时,氯碱粘胶纤维纺丝上下游一体化布局逐渐成熟,协同效应越来越明显,综合生产成本进一步降低。根据披露的半年度报告数据,公司上半年产品毛利率为22.81%,同比增长1.41个百分点。

上半年房地产复苏将惠及上游PVC,2016年下半年将释放需求

PVC属于房地产行业的后周期,需求比房地产启动时间滞后6-12个月。因此,上半年开工的新房地产项目对PVC的需求将在下半年发布。我们判断在需求提升+供应收缩(实际运营率更高)+成本提升+中间商库存低的情况下,PVC价格将保持强势或进一步上涨空。

粘胶短纤维热潮逆转,公司充分受益

在需求回升(人民币贬值有利于下游纺织品出口)+供应收缩(新增产能有限)+国内棉价上涨的推动下,粘胶短纤维价格创下2013年以来新高,预计将继续上涨。公司前期收购新疆富力达和金夫纱业后,目前粘胶产能为36万吨(年内完成技术改造后为40万吨),天泰纤维增资后产能将达到55万吨(含天泰新造10万吨),价格上涨将对其产生显著的效益。

三.利润预测和投资建议

在产品涨价和产业链的协同作用下,作为氯碱和粘胶的高弹性品种,公司的业绩有望继续释放。预计16-18年每股收益分别为0.52元、0.70元和0.80元,维持公司“强烈推荐”评级。

四.风险警示:产品价格波动较大。

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