企业 发改委研究降杠杆：企业债风险暴露 地方政府四处救火

【发改委研究减杠杆:企业债务风险暴露地方政府到处灭火】国家关于企业债务处理的总体规划正在酝酿。目前，地方政府已经成为企业债务的“救生圈”，以暂时稳定违约债务。(中国时报)国家发改委研究降低杠杆的措施。地方政府扮演着“救生圈”的角色

企业债务持续增长，债务总额超过100万亿元，负债率超过130%，债务违约，风险暴露加快。

企业债务风险已经成为目前最大的问题。如何让这把剑安全掉落？《中国时报》记者了解到，国家关于企业债务处理的总体规划正在酝酿之中，地方政府目前已成为企业债务的“救生圈”，以此暂时稳定拖欠债务。

本报记者在采访中了解到，产能过剩被清除后，部分僵尸企业死灰复燃，使恢复活力的局面再次陷入泥沼。中国银行国际研究有限公司董事长兼经济学家曹远征对记者表示，关停并转产能的工作尚未实质性开展，部分产能已重新回到市场。“只有实质性的去产能，剩下的企业才有更好的环境，才能实现盈利和去杠杆化的目的。”

如何“轰炸”企业的问题债务？最近，国家发展和改革委员会(NDRC)和中央银行表示，他们正在研究如何降低企业的杠杆率。可以预见未来会有大量的不良资产，背后是产能过剩的大企业的生存。

地方政府“灭火”

企业债务的持续违约风险正在演变为地方政府的“灭火”。

去年云美华13亿债务逾期，融资方式包括信用证、融资租赁、银行贷款等渠道。当时云南省政府出面提出解决方案，即延长贷款期限、保证评级、调整利率等。，但最近，这家企业的65亿债券濒临违约，公司近一半的股份被冻结。面对日益增加的债务风险，债权人已经申请破产和重组，地方政府无力拯救他们。

以煤炭为支柱产业的山西，受到省政府的高度重视，要求银行“坚持不放贷、持续放贷、不压贷”。据悉，今年全省七大煤炭企业共办理再融资和展期贷款554亿元，贷款展期26亿元。

过去，地方政府一直扮演着“救生圈”的角色，防范大企业的债务风险。然而，由于企业债务数额巨大，违约和潜在违约风险高，地方政府过去“有火就救”，但现在似乎越来越无能为力。

“在风险较大的情况下，地方政府会出面协调，作为债权人和债务中介，尽可能化解债务风险，比如展期、先付息、续贷等。”一位金融市场人士表示，之前违约债务是以这种方式牢牢持有的，以后会越来越难。

海通证券首席宏观分析师蒋超在报告中表示，2015年底企业板块负债率为127.8%。中国社会科学院院士李阳认为，非金融企业债务是中国债务行业最大的问题，2015年底其负债率达到131%。根据国际清算银行的数据，2015年底，中国企业部门的负债率达到170.8%。口径不同导致数据差异，但企业债务和风险的高杠杆率已成为共识。

企业负债风险越来越大。银监会国家重点金融机构监事会主席于学军透露，截至今年5月底，全国银行业金融机构不良贷款余额超过2万亿元，不良贷款率达到2.15%。今年第一季度，银行业平均不良率为1.75%，银行不良贷款暴露加速，没有见底迹象。但一些市场研究机构认为，银行业的真实不良贷款率可能达到5%以上。

大量不良贷款正在吞噬银行利润。7月7日，在中国银行业发展论坛上，平安银行行长邵平表示:“近年来，银行业利润增速大幅下滑，从2011年的36.34%降至2015年的2.43%。从30%以上的高增长到接近零增长，只用了4年时间，这是一个惊心动魄的变化。对于银行家来说，可以说他们已经进入了一个焦虑的时刻。”

除了银行贷款的主要渠道之外，企业债务是债券市场风险频发的另一个重要渠道。近日，东方特钢3.21亿债券未能足额还本付息，出现违约风险。此前，超级日本事件，山水水泥、中铁物资、广西有色金属等债券违约，打破了“刚刚交换的信仰”，敲响了债券市场的警钟。信达证券最新研究报告显示，2016年债券违约数量和覆盖面远超去年水平。

僵尸企业“清场”

如今，银行、地方政府、企业和其他各方都在热切等待国家层面整体债务处置计划的出台。

7月14日，国家发展和改革委员会发言人赵表示，根据国务院工作安排，正在与有关部门研究降低企业杠杆率的综合措施。主要政策思路是坚持市场化、法治化原则，通过综合政策引导和推动企业根据自身需求降低杠杆，标本兼治，解决当前问题，建立长效机制。

此前，中国人民银行副行长陈表示，要加强对杠杆率特别是企业债务的研究，按照政府决策部署，有序、渐进地做好去杠杆化工作。

在曹远征看来，企业债务的高杠杆问题当然是个问题，但杠杆并不是核心问题。最重要的是企业是否有效益，能否还本付息。“目前，我们看到经济正在改善，产能下降已经发挥了作用，但需要进一步深化。原因是产能关停转了，没有实质内容。下一步是大幅度去产能，不能再重返市场，然后价格就会企稳。”

金融去杠杆化的核心在于企业端彻底清算僵尸企业。比如钢铁行业，2015年中国钢铁产能约12亿吨，产量约8亿吨。以此计算，过剩产能达到4亿吨。本报记者了解到，去年不少钢铁企业停产，钢价反弹，企业盈利在望。但此时停产的钢铁企业“复活”，产能过剩的淘汰倒退。僵尸企业的复活导致过剩行业去杠杆化的曲折。

在钢铁和煤炭行业解决产能过剩和摆脱困境的部际联席会议上，国家发展和改革委员会主任许明确指出，为确保今年任务的顺利完成，钢铁产能将减少约4500万吨，煤炭产能将撤回超过2.5亿吨。

只有僵尸企业清理干净，才能大力推进财务方面的债务处置。CUHK期货研究员朱润宇表示，如果财务方面不完全处置产能过剩的高风险企业，企业方面的努力将没有效果，甚至可能使债务越来越大。

僵尸企业的复兴不仅拖累了行业的清算和再进入，还挤压了资本和资源，使新兴行业无法满足资本要求，从而阻碍去杠杆化和产业转型。因此，僵尸企业的清算成为目前的关键，关闭、兼并、重组成为债务处置的“出路”。

最近，地方政府采取行动，有针对性地处理僵尸企业。甘肃省有110多家企业处于停产、半停产状态，负债超过1500亿元。该省计划清理110多家僵尸企业。云南成立了三个部门处理僵尸企业。

曹远征认为，只要企业债务违约是一个孤立事件，就不会造成系统性风险。“默认不丢失。重组后，有的延期还款，有的减少还款次数，有的失去利息，有的失去本金。有各种形式的安排。这种安排需要债权人和债务人之间进行谈判。有时候政府干预是必要的，所以系统性风险不大。”