系统 中集集团整合空港业务 管理结构优化
汽车评测公司近况
中国消防(0445。CIMC (000039)的附属公司香港)发出收购建议，收购CIMC全资子公司夏普视觉持有的德利国际78.15%的股权，以及CIMC国际子公司CIMC天大30%的剩余股权。
评论
资产整合，加强协同。整合完成后，空香港业务板块将单独上市，管理更加集中，激励机制更完善，融资渠道更丰富，市场覆盖面更广。面对智能制造和工业互联网带来的巨大机遇，CIMC对基于空港口和消防业务的物流和工业自动化解决方案提供商进行了转型，充分把握了行业机遇。
我国消防采办被合理估值。在国际市场上，从事自动物流系统、包装和行李处理系统的收购公司的历史可比交易的平均市盈率为39.4倍。中国消防收购德利国际的市盈率在交易完成时为39.6倍。与可比交易相比，中国消防收购的估值是合理的。
CIMC 空香港拥有全球领先的业务，发展前景广阔。1)登机桥:全球三大登机桥制造商之一，国内和全球市场份额分别为95%/30%。到2025年，中国将有136个新机场。预计2017年至2021年，国内和全球登机桥市场的增长率分别为7.3%/5.5%。2)机场地面保障设备(GSE):世界第一，中国第一，业务遍及全球100多个国家。得益于全球GSE升级需求的释放和国内机场建设的快速发展，预计2021年全球和国内GSE市场将分别比2017年增长15.6%/44.6%。3)消防车业务:中国最大的消防系统供应商，德国齐格勒是全球前五的消防车制造商。预计2015-2024年全球消防车市场将增长6.2%，国内需求将更强劲。4)自动化物流系统(MHS):业务覆盖40多个国家，已交付20多个大型分拣中心项目。目前，MHS在汽车和物流领域的渗透率只有20%。在下游产业快速增长的带动下，预计2021年国内MHS市场将达到2100亿元(2017-2021年CAGR为23.1%)。5)自动停车系统(APS):与中建钢结构、中兴(000063)等企业战略合作，进入智能交通机械立体车库和互联网管理平台。预计到2021年，国内立体车库市场将增长到306亿元，比2017年翻一番。
估价建议
我们保持CIMC的利润预测不变。目前，公司2018年a股/H股市盈率为16.5倍/10.1倍，我们将公司a股/H股目标价维持在27.50元/19.40港元，并重申我们的建议。
危险
资产整合没有达到预期。