主机 东兴证券：军工行业已来到重要历史节点
汽车评测事件:到目前为止，军用主机厂发布了中期报告数据，市场之前就有了很高的预期。财务报告数据不仅没有让市场失望，反而增添了惊喜。我们认为，中期报告的业绩有了明显改善，说明军工主机厂的供应链管理取得了显著成效，交货节奏更加合理，也印证了十三五末期的订单高峰已经到来。
投资观点:
军用主机厂报道成绩耀眼。截至目前，AVIC沈飞(报价600760，诊断股)(收入同比+80%，净利润同比+332%)，中智股份(报价600038，诊断股)(收入同比+29%，净利润同比+36%)，【中航飞机(00768)，股份由于R&D费用增加6000万元，期间费用略有增加，航发动力数据(报价:600893，军用主机厂的表现在整个二级市场上非常耀眼。
生产节奏是指示性的，内在原因是订单增长带动性能释放。原始设备制造商的性能发布预测较差，干扰因素较多。即便如此，订单的增长也足以填满挖的各种深坑。AVIC沈飞中期报告4.31亿净利润本身就是订单充裕的证据，而公司库存仍高达89亿元，与期初相比只是略微消化。预付款还是19亿，说明年度业绩高；中智股份哈飞分公司营收实现21亿元，同比增长100%，说明Z-20成交量较大；【内蒙古一基(600967)，入股】中期报告存货同比增长44%，预付款54亿，只比年初少5亿。还在高位，说明公司订单特别满；AVIC飞机的库存比期初增加了15%，公司军用飞机的订单结构不断优化，今年民用飞机ARJ-21的交付将增加2倍。中期报告的质量取决于交付的节奏。从全年来看，这四家主机厂的年业绩预计在10%以上，这是前所未有的。航电获批车型供应稳定，库存同比增长29%(44亿元)。在飞机主机厂的带动下，性能已经到了爆炸初期。
军用主机厂是整个行业的动力和现金阀。主机厂业绩发布，行业增速有望提高。代工订单全性能的发布带动了中上游的军事产业链，具有放大效应和推进效应。从时间上看，主机厂先拿到订单，调度到上游，上游先组织加工生产，为主机厂提供材料和零部件；从生产角度来说，主机厂需要一套部件，下游要准备两套以上(加工余量)。还有原材料的切割损耗，储备要多一些。所以主机厂是动力。先拿到货款的是主机厂，再到下游企业，所以是行业的现金阀。原始设备制造商业绩的发布表明上游公司更加灵活，整个行业的增长率有望上调。
我们认为，中期报告令人眼花缭乱的表现是内部生产管理的改善和外部订单驱动的共同作用，军工行业已经到了转型的历史节点。
重点推荐:AVIC沈飞、[红都航空(600316)、古巴(报价600316，股票咨询)、中智、中航飞机、内蒙古第一机械、航电。
风险警告:年度交付确认少于预期。