公募基金：结构性行情在调整中酝酿形成

最近a股市场发生了剧烈的调整。在几位私募大佬在6月30日建议投资者积极抓住投资机会后，华夏基金和中欧基金昨天晚上也首次发声，认为a股的结构性市场将在未来的调整中逐步酝酿，对市场前景表现仍持乐观态度，但行业挖掘和选股的重要性有所增加。

华夏基金认为，暴跌是风险的释放，市场机会往往会落空。在改革不断深化、大规模资产转移趋势没有改变、货币政策中性、中长期利率持续走低、宏观经济政策共同作用实现经济增长区间管理的背景下，a股未来的结构性市场态势将在调整中逐步酝酿形成。

首先，改造牛的市场逻辑依然有效。随着改革的深入，经济发展的不确定性降低，投资者的信心将继续上升。这样一来，改革牛的逻辑不仅依然成立，而且有了更坚实的基础，未来改革的成果将继续是市场挖掘的重点，为理性坚定的价值发现者带来丰厚的投资回报。

第二，股市资金依然充裕。在货币政策保持中性和宽松的背景下，市场资金充裕的总体情况并没有发生实质性变化，中长期无风险利率下行趋势将持续。与此同时，居民大规模资产从房市向股市的“再配置”仍在继续，未来对股权投资的需求将持续稳步上升。

第三，宏观政策有稳定经济的明确目标。在4月份RRR降息后，银行系统的流动性显著改善，但央行仍在过去一个周末发起了更有条理、更有针对性的存款准备金率下调，以缓解小微企业和“三农”融资困难的问题。同时，取消商业银行存贷比限制的制度改革将消除银行贷款的制度约束，有助于降低实体经济的融资成本。一系列政策措施无疑是保持市场活力、促进大众创业创新的重要支撑，体现了政府保持合理经济增长率的坚定态度。

最后，经过市场的快速深度回调，风险释放，估值吸引力回升。在整体快速下跌20%以上后，大中型蓝筹股整体估值趋于合理，风险收益率明显提高。目前上证50的动态市盈率约为11倍，沪深300的动态市盈率约为15倍，与成熟资本市场的平均水平基本一致。

随着国有企业改革的深入，机制改革释放了发展潜力，许多具有良好竞争基础和资质的大中型企业有望重获增长活力。

所以华夏基金判断，a股市场的下一个结构性市场将在这轮调整中逐步酝酿。

中欧国际工商学院(CEIBS)表示，过去两周，市场经历了剧烈调整，导致许多低估值行业被错误地扼杀。其中，杠杆基金的强制清算成为短期市场关注的焦点。中国证监会公布的数据显示，6月15日至6月26日，为维持不低于130%的担保率而强制平仓的金额仅为961万元，场外融资子账户数量从5月24日高峰时的37万个下降至6月29日的19万个，场外融资带来的风险得到了相当程度的释放。

从短期市场来看，情绪宣泄可能即将结束，短期大幅下跌后市场估值趋于合理。同时，国家政策对稳定市场预期有支持，包括利率和存款利率双降、养老金入市、500亿元逆回购、券商提高蓝筹转换率、降低保证金等。，而政策的频繁出台对稳定短期市场起到了显著作用。

同时，其他因素也值得考虑:一是房地产销售在政策的强力刺激下出现反弹，经济有望在第三季度见底。工业企业利润连续两个月逐月提升，经济企稳回升预期明显。第二，国有企业改革和一带一路等政策的稳步推进将释放改革红利。货币政策继续宽松，积极的财政政策继续发挥作用，支持国家经济转型，吸引中长期资本进入市场，提高企业盈利能力。第三，经济稳定的预期和改革红利的释放可能会促进市场的健康发展。持续的盈利效应可能会吸引养老金、社保等长期增量资金。人力资源和社会保障部、财政部联合起草的《基本养老保险基金投资管理办法》草案近日发布，也为增量资金入市奠定了基础。从长期来看，市场还是有希望的，但是挖掘和选择个股在行业中的重要性增加了。