甲醇 黑色系与基本金属大涨 螺纹钢暴涨5.88%

周一(3月13日)大部分商品上涨，黑色和基本金属大幅上涨，化工产品下跌。截至下午收盘，螺纹钢上涨5.88%，热卷材和铁矿石上涨4%以上，动力煤和上海锌上涨3%以上，焦炭、上海锡和上海铜上涨2%以上，沥青、上海铅、焦煤、植物油和玻璃上涨1%以上。

全国钢铁社会库存连续第三周下降。根据西本新干线综合库存监测数据，截至10日，本期全国综合库存总量为1544.95万吨，较上周下降3.91%。其中螺纹钢库存785.9万吨，比上个月下降5.94%；线材库存218.2万吨，比上个月下降6.31%。

值得注意的是，螺纹钢的周库存减少了近50万吨，是2008年以来最大的周降幅，目前的库存水平比去年同期增长了25.96%。

西本新干线高级分析师邱跃成认为，这说明国内终端需求整体释放处于高位，库存加速下降意味着前期低价库存被迅速消化，有助于降低后期市场价格风险。

长江证券分析称，结合上周高炉产能利用率略有下降，目前钢材贸易和钢厂库存表现可能意味着，随着旺季需求的开始，目前终端采购整体繁荣；最近的弱势价格抑制了中级钢商在短期内囤积的意愿。

最近不断有好消息发布。3月11日，工信部表示，今年政府工作报告中提出的解决5000万吨钢产能过剩的目标不包括带钢。这一说法超出了市场预期。

据不完全统计，国内建筑用钢中频炉产能约为1亿吨。如果全部淘汰，可能会对市场供给产生一定的影响。邱跃成认为，这意味着今年钢铁产能下降对产能的影响将明显大于去年，这将显著提振国内钢铁价格走势。

12日，唐山小方坯修正后再次上涨50元/吨，至3170元/吨。各大钢厂新一轮的调价都是基于稳定。

在港口库存持续下降、电厂日耗居高不下的背景下，市场担心供应价差不足，以至于2月中旬以来，动力煤期货价格震荡上行，现货价格持续上涨。近期现货价格调整是长期趋势还是阶段性行为值得探讨。此外，全国人大目前正在召开，政策对煤炭行业的影响再次加大。2017年的供给政策方向也需要关注。

去产能不等于去生产

在2015年底坑口、码头、物流库存较低的背景下，政策支持是抓货源，2016年煤炭市场供需矛盾得到快速有效缓解。政府希望淘汰13种小煤矿，控制煤矿规模，兼并重组企业，严格控制新增产能，重新核定产能，严格控制超产，达到煤炭市场供方改革的目的。在2016年的政策实施过程中，主要从两个方面入手:重新核定产能，严格控制产能过剩；加大煤矿落后产能的退出力度。

2016年下半年，煤炭市场淘汰落后产能速度加快，上半年仅完成计划产能的29%。7-8月份连续下发多份淘汰落后产能文件，明确11月份淘汰规模2.5亿吨要提前完成。

同期，由于从“276个工作日”调整到“330个工作日”，煤炭产量没有下降，而是上升了。从这个角度来说，产能减少并不完全与产量减少一致，产能减少并不意味着供应减少。

2017年，将退出1.5亿吨以上的产能

两会期间，国家发改委就如何落实2017年煤炭减产措施给出了明确答案。从目前的情况来看，随着去产能的深入推进，一批无效和低效产能得到加快，煤矿违法建设和超产能生产得到有效遏制，煤炭市场供求关系得到明显改善。2017年煤矿不再需要实施大规模减排措施。从国家发改委的声明以及2016年第四季度供方改革重点从煤炭市场向钢铁市场转移来看，2017年煤炭市场改革将少于2016年。

目前，发改委经济运行调控局相关负责人表示，供暖季结束后，相关部门正在进行政策方案论证。基本考虑是根据煤种的稀缺程度和地区之间的供应差异区别对待，即生产能力先进的煤矿和产生煤种特殊短缺的煤矿原则上不实行减产措施；在煤炭调入量大、减容后资源延续压力大的地区，由当地省级政府自行决定是否实施减容生产措施，政府不得作出任何硬性要求。

目前供暖季后“330个工作日”的调整方向尚未明确。假设供暖季结束后供暖季回归“276个工作日”，煤炭月均产量将保持在2.7亿吨，全年总产量与2016年持平；如果继续“330个工作日”，年供应量将同比增长3%-5%。从数据来看，“276个工作日”对煤炭供应的影响有限。

此外，3月5日的政府工作报告中提出，2017年煤炭产能要退出1.5亿吨以上，钢铁产能要削减5000万吨左右，同时煤电产能要淘汰、停产、延期5000万千瓦以上。2016年煤炭市场产能超过2.9亿吨，高于全年2.5亿吨的目标任务，部分煤矿处于半停产甚至停产状态。预计2017年煤炭市场产能将比2016年减少1亿吨。根据12个省宣布的减容计划，推进煤矿兼并重组已成为2017年的新方向。考虑到我们统计的新增矿井规模，如果统计的17个煤矿是“276个工作日”生产的话，核定的产能是1.19亿吨。与2016年相比，取消煤矿产能更加困难。

上周三，受国际原油价格拖累，甲醇等化工产品普遍下跌。截至上周五晚，甲醇期货1705主合约收于2625元/吨，仅3个半交易日就下跌了224元/吨，累计下跌7.86%。更糟糕的是，上周五晚上1705合约突破2650元/吨的支撑水平，技术下跌已经成立。

港口和内陆地区的套利窗口尚未关闭

上周甲醇价格的下跌令人印象深刻。但实际上，甲醇市场的牛市-熊市过渡是从2月中旬开始的。

由于伊朗工厂集中大修，甲醇供应减少，中国港口地区甲醇价格持续上涨。随着甲醇价格的上涨，华东港区甲醇价格与内陆甲醇价格的差距继续扩大，跨区域套利窗口打开。此后，内陆甲醇不断运往华东地区，缓解了港区供应不足的问题，区域价差开始弥合。

自2月中旬以来，西北地区甲醇价格走势强劲，而华东地区甲醇价格走势疲软，地区间价格差异得到一定程度的修复。

截至3月10日，江苏与内蒙古的甲醇价差为600元/吨，明显小于年初附近的1000元。但仍大于去年291元/吨的平均价差。从这个角度来说，甲醇各地区之间还是有空差价维修的。

笔者认为，区域价格差异的修复是甲醇价格下跌的主要原因，而原油价格的下跌只是起到了加速作用。从目前的情况来看，地区之间的套利仍然存在空之间，而甲醇仍然落在空之间。

需求侧难以消化高价甲醇

随着煤制烯烃装置的相继投产，煤制烯烃已成为甲醇最重要的消费领域，占总量的近一半。因此，煤炭对烯烃需求的变化影响着甲醇价格的走势。

目前甲醇价格比较高，很多有配套甲醇厂的煤制烯烃企业开始降低烯烃负荷，转而销售甲醇。这种现象不仅增加了甲醇的供应量，也降低了甲醇的需求量。当甲醇价格再次上涨时，打破这种现象是必要的，打破这种现象的唯一途径是改善煤制烯烃的操作条件。

根据以往的经验，甲醇生产聚丙烯的成本大致是甲醇价格乘以3，再加上1500元/吨。以目前现货价格2900元/吨计算，聚丙烯的生产成本大概是10200元/吨，而目前聚丙烯现货价格在8500元/吨左右。因此，许多从外部提取甲醇的煤制烯烃工厂已经停止生产，对甲醇的需求进一步下降。

目前油基聚丙烯的生产成本在6000元/吨左右，利润达到2000元/吨，非常丰厚。原油价格下跌会对油基聚丙烯的生产成本产生直接的效益空效应，但对煤基聚丙烯的影响有限。因此，油系统相对于煤系统的成本优势将继续扩大。按照6000元/吨的聚丙烯生产成本，甲醇制烯烃模式下甲醇价格仅为1500元/吨。进一步降低要求，只要能保证现金流，聚丙烯现货价格推回的甲醇边际成本只有2300元/吨，这是建立在聚丙烯价格不会继续下跌的基础上的。

市场展望

考虑到甲醇的区域差价还没有消除，下游油改烯烃相对于煤改烯烃的成本优势继续扩大，甲醇价格的下跌还远没有结束。保守估计，甲醇期货1705主合同将运行至2300元/吨左右。如果油价继续下跌，油改烯烃对煤改烯烃的影响加大，甲醇的价格跌幅会更大空。所以操作上主要思路是空，但要注意美联储加息。：