期权 豆粕白糖期权上市在即 商品期权力促产业发展“破茧化蝶”

对于行业来说，将于3月31日和4月19日上市的豆粕和白糖期权，远远不是增加一两个衍生品，无疑会对整个行业的定价模式、市场结构和行业竞争产生重大影响。在极大丰富风险管理和财富管理工具的同时，也将更好地服务实体企业。

在市场创新方面，业内人士建议，除了加快新产品上市，特别是股指和政府债券期权，股指期货的监管也应放宽；各交易所在陆续推出自己的期权品种时，应尽量在普遍性规则上相对统一，以降低投资者接受的难度和会员公司操作的难度。

欢迎期权期货公司软硬兼施

中国证券报记者了解到，目前，大多数期货公司已经做好了上市期权的准备。长期以来，他们从各方寻求优秀人才，并从设立、合同修改、业务流程、信息系统升级、期权相关专业岗位设置、人员配备和专业培训等方面，对公司期权相关系统进行了多次改进和升级。，以便他们可以随时满足选项列表。此外，长期以来，许多公司在投资者教育方面做了大量工作。目前客户已经基本掌握了期权交易特征和风险特征的知识。

来自台湾的期权专家、现任期货副总经理方介绍，公司于2015年1月开始准备模拟期权环境，豆粕期权模拟于当年5月上线，运行一个月后生产环境开始升级。2016年5月开始参加大商所期权测试，8月开始连续5个月进行豆粕期权期货测试。2017年1月，白糖期权模拟交易上线，每周进行商品期权测试。目前，技术、结算、风险控制等各相关部门已经制定了相关制度和流程，同时加强了对所有员工和客户的培训，形成了系统的培训计划。

SDIC安信期货相关负责人王林表示，公司很早就聘请国内外人才成立了期权部，并在此基础上对期权种子选手进行内部培训，为公司培养专业的期权业务人员。

据介绍，银河期货作为最早获得上交所股票期权经纪业务资格的期货公司之一，在期权业务上有一定的熟悉度和领先优势。公司在股票期权上市前进行了大量的营销活动。2016年，该公司期权经纪业务的交易量在期货公司中排名第二，在整个市场中排名第八。

对于目前上市准备工作中的困难和不足，方表示，由于该品种是我国首个上市的商品期权品种，可能在制度和流程上存在漏洞。美国期权模式的设定可能会对风险控制、结算、行权和资本产生巨大压力。此外，由于上市时间短，技术公司、期货公司和交易所之间的联系可能会导致升级和转型。

据银河期货期权部相关负责人介绍，虽然公司在硬件和软件方面做了准备，但由于期权业务涉及多种理论公式和风险指标，市场上的客户端软件在这方面比较缺乏，所以公司期权部正在与客户端软件供应商合作，确保公司客户拥有一套专业的期权客户。

细化专易户

有报道称，期权在为行业客户提供套期保值服务时，具有与期货明显不同的风险收益特征。许多期货公司的负责人告诉《中国证券报》，在市场发展的早期，他们经常遇到行业客户需要比期货更简单、更有效的套期保值方案，但没有期权产品，OTC期权具有信用风险高、成本高的特点。因此，期货行业在真正服务行业客户的风险管理需求方面仍然存在很大困难。引入场内期权可以大大提高效率，降低成本，对于推动期货公司服务行业客户具有重要意义。

邢正期货R&D中心总经理郑志伟表示，公司目前计划推出豆粕和白糖期权，作为对这两个行业进行大规模营销活动的机会。一方面，宣传期权作为风险管理工具的优越性和便利性，让更多的行业客户了解这个全新的风险管理工具；另一方面，进一步扩大了公司的行业客户群，真正实现了金融服务实体经济的功能。此外，公司还计划与相关机构合作，在市场期权的基础上，开发一些更容易理解、方便行业客户使用的期权产品，引导更多行业客户参与期权市场进行风险管理。

“期权在服务行业客户中具有独特的优势。因为买期权具有风险有限、收益无限的特点，和买保险差不多。因此，工业客户在使用期权进行风险管理时，具有风险低、操作简单的优势。”尚辉期货场外交易中心负责人张兆龙表示，对于即将上市的豆粕和白糖两个期权，尚辉期货已经组织相关饲料企业和糖厂召开会议和沙龙，介绍期权的基本知识和利用期权进行风险管理的方法，并根据具体客户自身情况设计期权套期保值方案。

接受采访的许多业内人士建议，为了促进期权功能的有效发挥，交易所应率先开展投资者教育，普及投资者对风险和规则的认识，培育良好的市场发展。同时，建议将豆粕和白糖期货的品种特性与期权结合起来，以充分发挥期权的作用。

张兆龙建议，为了更好地引导现货企业参与市场，交易所应与相关现货行业共同组织专业期权会议，比期货公司开展此类活动更有效。同时建议逐步取消“柜台开户”限制，方便投资者开通期权交易权限。

方认为，衍生品市场的概念应该是“期货实现套期保值，期权实现保险”，因此对于行业客户来说，期权更能达到保值的目的，而且成本更低。在行业客户推广方面，郑东期货首先推出一系列期权培训计划，根据客户水平形成入门和进阶文章；其次，研究所配备专业的期权研究人员为行业客户服务，制定专业的期权保存方案，满足客户的个性化需求。

不同基础豆粕和白糖的差异化制备

这次要上市的豆粕和白糖期权都属于农产品，但两个行业的差别还是很大的，无论是现货市场的交易模式还是定价模式都存在显著差异。所以豆粕和白糖期权在设定交易规则上细节不同，行业客户群体也有很大差异，期货公司相应的营销推广策略也有显著差异。

郑志伟认为，糖市场是一个相对封闭和高度集中的市场。其产销市场基本集中在中国，实行进口配额制。国家政策和各大制糖企业的行为对糖的价格影响很大。豆粕是一个比较开放的市场，原料主要靠进口，市场竞争比较充分，市场化程度很高。这些品种特性的差异决定了不同的客户群体。白糖期权市场的目标客户更集中在一些大型企业，豆粕期权的目标客户更分散在一些中小型加工企业或饲料企业。因此，公司会根据不同的客户特点采取不同的营销和推广策略，也会在产品设计上进行一些差异化设计。

改变零和博弈规律，激发客户参与热情

不同于期货零和博弈规则，在期权功能上，如果你是期权买家和期货卖家，可以获得自然的Grammar收益。方表示，如果将这一原则应用于期货套期保值，意味着工业客户参与期货和现货市场套期保值的零和回报规则将发生改变。

他进一步介绍，对于现货交易者来说，当价格向对自己有利的方向移动时，期货操作对冲了大部分风险，理论上不盈利也不亏损，而用期权对冲可以赚钱。由于期权的风险和收益不对称等特点，其交易效率更高，期权产品在交易策略多样化中的作用大于纯期货产品。在未来推出商品期权后，看涨期权将为现货交易者提供一个避风港通道。买一个看跌的商品期权，价格上涨就赚现货利润，价格下跌就可以按约定价格卖出产品。一般来说，只需要增量保护。只要有足够的数据，期货公司可以帮助工业客户设计个性化的产品。

“这样的产品一旦产生财富效应，就会极大地激发行业客户参与期货市场的积极性，与期货市场的粘性也会大大增加。随着期货市场投资者结构的变化，其为实体经济服务的作用将更加突出。”他说。

对于期货行业来说，期权的引入不仅增加了一两个品种，而且大大丰富了风险管理和财富管理的工具，有助于更好地服务实体企业。

“豆粕和白糖期权的推出，将对这两个行业产生深远的影响。就像期货对这两个行业的影响一样，期权的引入会对整个行业的定价模式、市场结构和行业竞争产生重大影响。”郑志伟表示，首次引入这两个品种作为期权试点，很大程度上是因为这两个行业的客户群体成熟度高，对衍生品市场了解深刻，风险管理能力强。因此，引入期权可以进一步满足企业风险管理的需要，提高企业应对市场风险的能力，帮助那些成熟的企业做大做强。淘汰那些经营理念落后、竞争力弱的企业，符合国家农业供方改革的方向。

张兆龙表示，两种选择的引入进一步丰富和完善了中国金融市场体系，同时为新形势下深化实体企业服务提供了新的工具。在此之前，实体企业主要通过期货市场套期保值来实现套期保值和保值功能，形式过于简单，资金占用相对较大。期权引入后，各种投资组合策略的应用不仅可以为企业提供价值保值，还可以为企业带来额外的收益。同时在资金占用上也有优势。相信这两个选项上市后，相关产业链将受益更多，发展更稳更快。与此同时，我们也期待着未来引入其他选项。

此外，要发展期权等创新业务，期货公司需要更专业的期权推广渠道、更完善的风险控制管理体系或更成熟的期权策略来促进公司期权的发展。相关人士认为，随着不同种类的期权合约在中国首次上市，将引发行业新一轮的分化。

期待创新回归衍生品市场的作用

对于期货行业来说，虽然发展了20多年，但整体市场仍处于初级阶段，市场规模和品种类型远远不能满足巨大的市场需求，与成熟的资本市场相比仍有很大差距。

郑志伟认为，这种局面的形成与国内期货市场的历史发展有一定的关系。但是，随着市场经济的不断发展和法律法规的完善，期货市场的功能将得到充分发挥，监管者对市场的认识将逐渐变得积极理性，最近商品期权的获批也证明了这一点。实践证明，经过多年的整顿和市场检验，期货行业应对市场风险的能力大大提高，风险管理能力也大大增强，进一步自由化的条件已经具备。与西方发达国家衍生品市场的发展经验相比，我国在衍生品市场风险管理和资产管理两大基本职能上进一步放开了管理。[/K0/]，监管部门应逐步减少事前监管，加强事后监管，并鼓励市场主体主要是期货公司积极

方表示，国内衍生品业务将继续呈现“不断创新、新产品层出不穷”的态势。他建议，首先是加快新产品上市，尤其是股指和政府债券期权；其次，可以放松对衍生品市场尤其是股指的监管，从而更好地促进金融业的健康发展。

市场参与者还呼吁逐步引入更多的期权，特别是铜和橡胶等工业产品，并需要期权等更先进的金融工具来帮助相关行业管理风险。张兆龙建议，各交易所在相继推出自己的期权时，应尽量在一般规则上相对统一，以降低投资者接受的难度和会员公司运营的难度。

此外，期货公司负责人建议交易所为组合交易提供更多的保证金优惠，并改善保证金收取方法，以提高投资者的资金使用效率。由于目前采用传统的保证金收取方式，保证金高，交易所提供的组合优惠方案少，使得期权投资者在交易一篮子期权时，特别是复杂的混合策略时，支付的保证金过多，导致许多策略使用无效。：