久日新材 “打新稳赚”模式失灵 久日新材创新股首日涨幅最低纪录

“新股不败”，神话正在淡出。

11月5日，科技创新板新股上市首日仅上涨6.42%，创下科技创新板新股上市首日新低。也是自2016年初新股信用申购系统正式落地以来，除首日破的【中外运(601598)，古八】外首日涨幅最低的新股。11月6日，上市第二天，甚至跌破发行价，也意味着30%在中标第一天没有选择卖出的新人，第二天一持股就面临浮亏。在“新股不败”的预期下，“新盈利”的模式受到挑战。

在一些市场参与者看来，这可能是科技创新板股票估值在市场博弈下走向理性的表现。“这是正常的表现。即使上市第一天就破了，也是正常的。新盈利不是市场化。”广州基金总经理李11月6日对记者坦言。

“在港交所上市的股票，上市首日的跌停板率约为15%，在美上市的中国股票，上市首日的跌停板率约为20%-40%。”武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新向记者指出。他认为，随着目标市场扩张博弈的不断发展，会出现“跷跷板”效应，一级市场和二级市场的估值水平会逐渐走向平衡和理性。

随着估值回归理性，科技创新板可能会欢迎更多的长期资金。“目前，科技创新板的整体估值水平仍然很高，这需要一个市场博弈的过程。短期来看，还是谨慎做新，等估值水平合理再考虑进场。”李对说道。

比起开板之初靠砸票成千上万新玩家的运气，【九新新材料(688199)，古八】的赢家可能有些落选。

11月5日，新股、新材料长期在科技创新板块上市，首日仅上涨6.42%。按照最高的盘中价格74.99元，中国第一签可以赚4155元，而按照最低的盘中价格68.10元，中国第一签只能赚710元。

11月6日上市第二天，新材料长期下跌6.50%，至66.35元/股，跌破发行价66.68元。上市第一天，新材料的成交率是69.38%，这意味着30%在中标第一天没有选择卖出的新玩家，在第二天刚刚持股后，将面临浮动亏损。

但即使突破，按照11月6日66.35元的收盘价，长时间内新材料市值为73.8亿元，仍是新三板前几次上市的数倍。

长期以来，新材料的主要业务是R&D，生产和销售一系列光引发剂。本来是在新三板上市的，10月15号刚终止。新三板最后一次转让日，新材料总市值长期固定在19.93亿元，但在今年1月股价大幅上涨之前，其市值长期在10亿元至15亿元之间。

但科技创新板很多公司都来自新三板，估值较新三板上市时无一例外有了较大提升。“不是新三板没有好公司，而是新三板目前流动性差，成交量低，上市公司估值普遍不高。”此前，一些从新三板退市的科技创新板上市公司的秘书向记者指出。

从另一个维度来看，新材料的估值长期高于同行业其他公司。

根据投资风险专项公告，长期a股市场新材料发行价格为66.68元/股，对应市盈率为42.16倍，是同期行业市盈率的两倍多。长期以来，新材料所属的化工原料和化工产品制造(C26)行业近几个月的平均静态P/E比仅为16.90倍。

“发行价格66.68元/股对应的2018年扣除非经常性损益前后的发行人稀释市盈率高于中国证券指数股份有限公司公布的最近一个月行业平均静态市盈率，存在未来股价下跌给投资者带来损失的风险。发行人和保荐人(主承销商)提请投资者注意投资风险，审慎判断发行定价的合理性，进行理性投资。“很久以前，新材料在投资风险特别公告中指出。

关于发行定价的相关问题，记者于11月6日致电久信新材料，但截至发稿时，仍未能联系到。

事实上，不仅是长期以来的新材料，随着发行步伐的加快，科技创新板股票上市首日涨幅也整体回归理性。

继10月5日科技创新板5只新股上市后，10月6日科技创新板4只新股上市。华西生物是当天涨幅最高的一家，比发行价高78.07%，远低于7月22日科技创新板块开板第一天安吉科技上涨400.15%的盛况。最低涨幅【宏泉IOT (688288)，古吧】比发行价高25.09%，是上市首日除新材料长期以来的最低涨幅。

“科技创新板开业之初，目标有限，股票估值被资金虚高。随着时间的推移，估值会慢慢降到一个合理的水平。像九鑫新材料那样上市首日涨幅不符合投资者预期，不一定是坏事。对于企业来说，如果能以合理的价格发行，就会以合理的价格在市场上交易，实现持续的价值增长。如果新材料具有长期的价值创造能力，其市场价值将逐渐增强并逐步突破。”如果是这样，凯投宏观董事总经理张奥平向记者指出。

董登新认为，应该用不同的逻辑来看待科技创新板新股的价格。“主板、中小板、创业板的市盈率限制在23倍，这也导致了对新品盈利的预期。而科技创新板是市场化定价，市场化定价机制下的发行价格会更接近二级市场的价格。科技创新板的创新风险更大，散户和机构都应该更加谨慎地参与。”他认为。

“科技创新板新股首日下跌很正常。科技创新板前期整体估值水平较高。现在在理性回归的过程中。即使是未来的突破也是正常的，我们期待着。”一位参与赞助科技创新板的华东投资银行家表示:“科技创新板是市场化定价体系，也有24个月的锁定期。科技创新局的估值回归理性，券商定价会更加谨慎，所以不会损失所有的赞助费。发行人也可能更理性，不能盲目追高。如果很多公司破产，还必须考虑不发行的风险。”

“未来IPO的新溢价将进一步降低，在更多的休市之后，可能会挫伤投资者的购买热情。这样，发行人将面临失败的风险，这将促使发行人和经纪人做出合理的定价。这样，在市场化定价下，就会出现跷跷板效应，科技创新板一级市场和二级市场的价格会逐渐平衡。”董登新认为。