价格 钢铁行业：铁矿牛鞭效应兑现

投资策略:

本周上证综指上涨2.48%，其中钢铁板块上涨11.34%。铁矿石价格的持续上涨，本质上是库存周期的驱动，而国外矿山的停产、期货的被迫持仓只是诱发因素。当产业链的上、中、下游环节同时启动备货周期时，上游订单的波动逐步放大，原料铁矿石获得最大弹性，称为“牛鞭效应”。今年2月，我们发布了《牛鞭效应三》，预计将在第二季度迎来铁矿石价格的中期反弹。从市场状态来看，这个逻辑目前正在应验，矿石的股价已经开始提前上涨。目前要思考的是，库存周期的开始是否伴随着经济的见底。如果是，那么反弹就远不到位，在库存短期下降，价格短期休息之后，上涨还会继续；如果不是，阶段性反弹可能已经处于中后期，然后在未来经历强势调整后，随着经济复苏重启上行趋势。上述疑惑在目前观察到的现象或数据中无法澄清，但无论哪条路径，未来矿石涨价的频率都会增加，这是矿石库存提前启动的基础。在最近的矿石价格飙升期间，矿石仍将获得超额回报，包括金岭矿业、华联矿业、宏达矿业、攀钢和海南矿业。钢材库存方面，在供应收缩周期的有利环境下，符合经济复苏预期、国企改革、央企整合、一带一路等热点，该板块仍有运营空，目标为WISCO、宝钢、鞍钢、大冶、华菱、新钢、马钢、方大、本钢等。；特钢推荐加奥纳钢研、富顺特钢、中原特钢；转型类推荐五矿发展、南钢、中拓、Op钢网；

国内钢价:本周钢价反弹。目前这一轮反弹仍被定义为超卖后情绪回升导致的库存循环，其可持续性取决于下游需求是否见底，这还需要观察。分段备货后，会有一个采购的喘息期。如果需求能跟上，价格会强势盘整，否则会回到下跌通道；进一步看，经济周期的回升对中期钢价更有利；

库存情况:本周上海市场螺纹钢库存33.26万吨，较上周减少2.38万吨，热轧库存84.69万吨，较上周增加2.57万吨。从全国范围来看，各品种库存逐月下降，Mysteel统计显示社会库存总量1393.96万吨，逐月下降40.05万吨。库存去库存速度较上周30万吨的水平有所加快，主要是情绪反弹后下游备货；

国际钢价:本周国际钢价喜忧参半。美国薄板价格下跌速度放缓，对薄板的需求逐渐回升，价格下行压力下降。但短期内库存和进口仍偏高，预计后期仍将疲软；欧洲价格保持稳定，虽然优秀人才的需求相对有限，但废钢价格的持续上涨对优秀人才的价格形成了底部支撑，短期内价格会保持坚挺；

原材料:本周，矿产品价格上涨。河北66%铁精矿现货价格570元/吨，较上月下降30元/吨。天津港63.5%品位的印度铁矿石价格为400元/吨，较上月上涨15元/吨。普氏指数(62%)为58.5美元/吨，每周上涨7美元/吨。矿山价格反弹后，矿山停产，期货被迫持仓，钢厂扫货，澳洲矿山延期等。，这些都是上涨的，上涨的本质还是库存周期。从中期来看，非主流矿的退出，低成本矿扩产的推迟，中国经济周期的恢复，都是有利因素。(郭皓惠惠齐鲁证券)