基金 利多利空交织 基金谨慎眺望债市“暖春”

国家发展改革委要求各地高度重视今年企业债券还本付息工作，绝不允许资本市场违约消息在行业内传播，增强了债券市场今年“刚性兑付”的预期，显著提振了债券基金管理人对债券市场“暖春”的信心。

但相对于过去的“疯牛”，基金经理对自己的信心更为谨慎。一位债务型基金经理表示，a股市场的快速上涨将在一定程度上分流债券市场的资金。如果a股牛市持续一到两年，会对债市的慢牛市造成威胁。另一方面，尽管中国经济仍处于下行趋势，但加强“稳增长”政策的预期正在升温，这将有利于未来的债券市场。因此，在债券市场蓬勃发展的时候，投资者仍然需要保持冷静。

“慢牛”还是延续

尽管自去年以来出现了动荡，但许多债务型基金经理仍对债券市场的表现充满信心。安信基金固定收益投资总监李勇表示，债市牛市尚未结束，仍有投资机会。他认为，2014年4-11月是债券牛市的第一波，2014年12-6月是缓慢牛市的第二波，2015年下半年是债券牛市的第三波，中短期债券大幅上涨空。目前债券处于牛市的第二阶段，在流动性确实宽松，隔夜利率进入“1时代”后，将立即启动第三波债券牛市。

利率进一步下调的预期是支持债务型基金经理乐观市场前景的重要因素。富国基金(Wells Fargo Fund)表示，上周市场流动性逐渐放松。尽管受到季末因素的干扰，但整体资本状况仍然良好，短期资本价格出现回落迹象。在公开市场方面，上周7天共进行了350亿元人民币的逆回购操作，中标率意外下降10BP至3.65%，反映出央行对短期资本价格进一步下行的预期。

万亿美元地方债券互换额度的消息，以及国家发改委对企业债券还本付息情况进行彻底调查并强调今年不能违约的消息，成为支撑债务型基金经理看好市场前景的又一重要因素。上海一家债务型基金经理告诉记者，这两个消息的相继发布，极大地缓解了市场对大规模突破“刚性赎回”的担忧，尤其是低评级的城市投资债券带来了实质性的收益，或者说为债务基础提供了良好的短期投资机会。

优秀债券基金

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谨慎态度升温

值得注意的是，虽然我们对债券市场仍有信心，但在a股市场快速上涨的背景下，基金经理的谨慎态度也在升温。

德邦基金指出，之前发布的各种数据显示，先是CPI高于市场预期，然后是经济数据低于市场预期，工业增加值同比增长6.8%，为近六年来的最低点，但之后发布的财务数据表现好于预期，贷款规模增加，结构改善。经济数据和金融数据存在偏差，使得债券市场面临尴尬局面。

富国银行(Wells Fargo Fund)表示，上周上半年，该机构对超出预期的金融数据及其暗示的实体经济已逐渐稳定的信号表示担忧。此外，资本价格居高不下，股市表现强劲，债券市场整体走弱，各品种收益率上升。虽然此后资本价格逐渐下跌，悲观情绪略有缓解，中短期端得到一定支撑，但很多长期端投资者仍选择谨慎，等待基本面进一步变化的引导。

事实上，a股市场的迅速崛起已经成为债务型基金经理心中的一个隐忧。上海的一位基金经理告诉记者，债券市场和股票市场一直存在跷跷板效应。股市持续太久，必然会造成严重的资金分流到债券市场，债券市场的压力可想而知。因此，虽然今年的债市投资仍有慢牛市预期，但如果a股市场涨幅超出预期，债市的慢牛市格局可能会被打破。