增长 透过“扣非”看业绩 20股满足五个“100”或是真成长

最近上证指数数次逼近3300点整数关口，周三触及3299.46点，周四触及3297.99点，但3300点并未突破。同时两市成交量也有所萎缩，除了次新股和环保股外，板块效应不明显。

对此，国泰君安(601211)认为，短期成长型股票仍然缺乏趋势机会，市场风格仍将以领先的白马为主；华泰证券(601688)认为，赚取流动性货币的时代已经过去，整体投资机会仍集中在利润周期中修复产业链。此外，产业融合和内生增长的真实成长股也可以关注；国信证券(002736)认为，2017年以来的一大变化是，越来越多的行业进入复苏阶段。建议以经济复苏为主线，以估值较低的优势企业为重点；兴业证券(601377)认为，a股市场已经进入了业绩为王的时代，配置的主线是各个板块的龙头。无论是消费类股，周期性股，成长型股，还是金融股，都要筛选出领先的。当市场波动导致这些核心资产调整时，要利用调整窗口布局。

可以看出，券商研究机构虽然对品种的重视程度不同，但都是以业绩为基础的，尤其是能稳定持续增长的业绩。因此，上市公司成长的稳定性非常重要。

为了寻找具有持续稳定增长能力的上市公司，我们在2016年年报、2017年第一季度报告和2017年半年度报告中对上市公司扣除后的净利润增长进行了统计。由于非经常性损益往往只是一次性的，不能给上市公司带来持续的经营业绩，因此扣除后的净利润更能真实地反映上市公司的经营状况。比如宜宾纸业(600793)半年度报告净利润增长701.22%，但扣除后净利润为-232.06%，主要是因为公司上半年非经常性损益贡献2.07亿元，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为-7500万元。同样，诺维信(002215)半年度报告净利润增长1875.20%，但扣除后净利润增长大幅降至430.20%，主要是因为上半年非经常性损益给公司带来了4684万元的利润。

统计显示，扣除后上半年净利润增长下降的公司有888家，占已披露半年度业绩的公司的55.43%(不包括未披露非经常性损益数据的公司)。应该说这个比例还是挺高的，显然非经常性损益对上市公司净利润增长水平有一定影响。

　　进一步进行统计，结果显示，连续三期(2016年年报、2017年一季报、2017年半年报)扣非后净利增长水平大于100%、三季报预告实现净利增长均值大于100%、扣非后最新动态市盈率低于100，即满足五个“100”的有20只个股(见下表)。 　　制表：数据应用部进一步统计显示，连续三期(2016年年报、2017年第一季度报告、2017年半年度报告)扣除后净利润增长水平大于100%，第三季度报告净利润平均增长预测大于100%，扣除后最新动态市盈率低于100，即20只股票满足5个“100”(见下表)。列表:数据应用部

或许，这些股票已经进入了稳定的增长轨道，随着未来业绩的持续增长，有望吸纳股价上涨带来的估值水平的提升。比如黑猫的半年报(002068) (002068)。深交所)披露上半年收入30.69亿元，同比增长57.39%；上市公司股东应占净利润2.15亿元，同比增长477.04%；扣除后净利润2.11亿元，同比增长438.12%；预计第三季度实现利润1.04亿元至1.24亿元。精华证券发布研究报告称，炭黑行业供需格局持续改善，环保将成为长期繁荣的催化剂。增发股票后，金融结构进一步优化。预计2017-2019年公司利润分别为5.06亿元、5.98亿元和6.26亿元。给公司一个“买入”投资评级，6个月目标价13元。

赣兆光电半年报(300102) (300102。SZ)显示，上半年总收入为5.74亿元，同比增长25.30%；上市公司股东应占净利润1.02亿元，同比增长1748.59%；扣除后净利润7900万元，同比增长429.63%；预计前三季度净利润为1.47-1.53亿元，同比增长553.75%-580.43%。华泰证券发布研究报告称，公司蓝绿色曙光进入收获期，毛利率水平大幅提升，红黄灯领导抖颤；凭借良好的生产扩张速度和坚强的意志，我们的目标是成为全彩发光二极管的龙头企业。预计2017-2019年公司将实现归属于母公司的净利润1.82亿元、3.10亿元、3.88亿元，维持目标价11.01-13.21元的“买入”投资评级。：