车辆 中国中车2016年年报点评:全年盈利小幅下降
科技资讯事件注释
年利润略有下降，城轨车辆收入增长和毛利率提高是亮点。
2016年，公司在机车、货车采购规模缩小、动车组招标延期的背景下，收入略有下降。其中最大的变数是机车收入减少200亿左右，城市轨道、新兴产业、现代服务业均同比增长10%左右。业务方面，除服务业毛利率下降外，其余均同比好转。其中，南北车重组整合后，采购、内部配套、市场协同效应逐渐凸显，毛利率提高3.6个百分点。
虽然公司的综合毛利率略有上升，但税收和财务费用的增加以及资产减值损失的扩大导致年度利润略有下降。从扣除非净利润来看，跌幅收窄。
第四季度营收下滑11.5%，仍是公司传统的旺季。或者受年末毛利率较低的城市轨道车辆集中交付的影响，综合毛利率大幅下降，略高于去年同期。期间费用的减少和投资收益的增加在一定程度上缓解了业绩下滑的压力。2017年的利润增长是大概率事件。1)16年来，新签海外订单同比增长40%左右，国际市场布局加速满足“一带一路”；2)调整阶段结束后，动车招标将进入每年300多辆的正常节奏，招标量指日可待；3)城市轨道17年新增运营里程预计增长50%以上，由于客流增加，城市轨道设备处于爆发期。看好公司中长期发展前景，逻辑如下:
国内外车业巨头剑拔弩张:公司是国内轨道交通车辆的绝对领导者，拥有高速动车组、中低速磁浮列车等高端设备的自主研发体系。除了国内后续行业持续快速增长外，海外业务开始加速，地铁车辆为突破口。
后市场和新兴行业潜力充足:随着高铁干线网的初步建立，车辆维修市场迅速扩大，将为公司带来持续的利润增量；通用机电、新能源等新兴高端设备的制造已经占到收入的近四分之一，后续市场潜力巨大空。
业绩预测和投资建议:预计17-18年净利润分别约为130亿元和147亿元，EPS约为0.48元和0.54元/股，分别对应PE为22倍和19倍，维持“增持”评级。
风险预警:1)轨道交通建设进度滞后，2)车辆购置低于预期。