投资 星石投资：持续看好成长性消费股

当a股市场走上5100点以上，市场预期的“28式”过渡是否迎来拐点？最近一线城市楼市回暖，a股资金会被分流吗？去年底，“满仓操作”的星石投资，近期有什么新趋势吗？带着这些问题，《上海证券报》记者采访了星石投资总裁杨凌。当a股市场走上5100点以上时，市场是否预期“28式”过渡会迎来拐点？最近一线城市楼市回暖，a股资金会被分流吗？去年底，“满仓操作”的星石投资，近期有什么新趋势吗？带着这些问题，《上海证券报》记者采访了星石投资总裁杨凌。

上海证券报:市场上有一种说法是“经济刺激不起”，意思是只要经济不企稳，刺激政策就不会停止，那么股市就不会见顶。然而，最近公布的PMI略有反弹。这些因素会导致货币政策宽松渠道的趋同吗？

杨玲:5月份PMI小幅反弹，说明宏观经济在底部出现企稳回升迹象，但并没有改变货币政策方向。从宏观数据来看，虽然5月份PMI略有反弹，但仍达到同期最低水平，政策尚未传导到中小企业层面。稳定和恢复经济底部的基础仍然非常脆弱，稳定增长预计将继续。

此外，5月份CPI同比增长1.2%，低于此前的1.5%。从目前来看，通货膨胀没有上升的时间，宽松的货币政策仍然是必须的。因此，降息和RRR降息仍在意料之中。同时，一些结构性货币政策如购买力平价、PSL、MSL和再融资的使用也值得关注。

上海证券报:近日一线城市房地产市场回暖，是否会改变资本流入股市的趋势？本轮牛市逻辑变了吗？

杨玲:在连续几项政策的刺激下，房地产市场有所复苏，但我们认为房地产销售的改善的可持续性不足。在人口红利消退的背景下，购房总人数已经见底。中国居民家庭财富从房地产和存款向金融资产的转移才刚刚开始。因此，我们不认为楼市的复苏会分流a股资金。

我们认为，目前的牛市分为前半段:前半段是资金推动，大规模资产配置转移，巨额资金不断涌入股市；后半段是绩效驱动，当改革效果出现，经济开始复苏，经济转型成功的预期强烈。目前还处于资本驱动的上半年。预计中国经济将在今年第四季度或明年第一季度迎来温和复苏，届时牛市将在业绩推动下进入下半年。

上海证券报:你管理的基金整体股票持仓量会有怎样的变化？分散持股降低集中度会控制风险吗？

杨玲:目前，星光仍保持满仓运营。我们产品的股权比较分散，200股左右。我们采用行业时机、价值股票选择和绝对回报模型的投资方法。当一个行业的大多数行业共鸣良好时，这个行业的投资机会就来了。一旦确定了投资板块，就确定了投资行业，按照价值选股的概念确定子板块，选择一篮子股票进行投资。

上海证券报:接下来，你会把仓位转移到前期涨幅不大的低价值蓝筹股，比如银行业、大消费？风格完全转向蓝筹股需要什么催化剂？哪些蓝筹股板块的补偿性机会可以重点关注？

杨玲:我们更看好前期涨幅相对较小、估值合理的成长型消费类股。至于银行等大盘股蓝筹股，我们认为未来增速限制在空之间。

我们认为以科技、互联网plus+等为代表的创业板。由于前期涨幅过大，后期将迎来回调；银行等周期性股票受混改等利好消息影响，近期有所上涨，但涨幅有限空；我们仍然看好消费类股的增长。

其实星时并不太注重大小票的转换。兴时采用区块择时、价值选股、绝对收益模型的投资方式。当一个行业的大多数行业产生共鸣时，这个行业的投资机会就来了，所以我们不会错过市场，无论是大市场还是小市场，只要是在我们的投资行业。