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500亿定增基金有救了 新估值指引刚刚出炉

导语:中国基金报记者刘芬见习记者陆惠珍时间进入第一只固定收益基金转为开放式基金的最后一周,备受基金界关注的流通受限股票估值新规也适合发布。今天,中国科学技术基金会发布了《证券投资基金限制流通股票估值指引(试行)》(以下简称《指引》),给出了确定限制流通股票估值日价值的具体计算公式,并规定基金管理人和托管人必须在今年12月31日前完成相关实施工作。基金管理人应当根据法律、法规和合同约定,与基金托管人达成一

中国基金报记者刘芬见习记者陆惠珍

时间进入第一只固定收益基金转为开放式基金的最后一周,备受基金界关注的流通受限股票估值新规也适合发布。

今天,中国科学技术基金会发布了《证券投资基金限制流通股票估值指引(试行)》(以下简称《指引》),给出了确定限制流通股票估值日价值的具体计算公式,并规定基金管理人和托管人必须在今年12月31日前完成相关实施工作。基金管理人应当根据法律、法规和合同约定,与基金托管人达成一致后,确定转换估值标准的时间点,并履行信息披露等义务。

根据新的计算公式,流通受限股票在估值日的价值为同一股票在证券交易所上市交易的公允价值减去相应的流动性折价。

在流动性折扣的计算中,引入了看跌期权,看跌期权的价值由估值日的平均价格亚洲期权模型(“AAP模型”)决定。AAP模型公式综合考虑了剩余限制期、剩余限制期内股票价格的预期年化波动率、预期年化股息率等因素。

500亿固定收益基金省了!新的估价指南刚刚发布

北京一中公募量化投资经理表示,过去持有的限售股有时直接使用市场价,实际上高估了。新指引考虑了更多影响估值价格的因素,在算法中做了无风险套利组合,买入一个到期日的平价看跌期权,该期权所花费的价格是有限流动性对应的量化成本。所以估值更合理,避免了赎回套利,从而保护了持有人的利益。

上海某基金公司的金融工程研究员从金融工程的角度解释了看跌期权的估值模型。“过去,限制性股票的估值方法主要考虑解禁期的长短,采用线性估值。随着解禁日期的临近,估值逐渐接近个股市值。采用新方法后,估值与市场价格之间的关系是非线性的

他进一步分析指出,与上证50ETF期权所采用的欧洲期权(行权价格已知)不同,亚洲期权的行权价格是未来的平均价格。在亚洲期权中,过去一段时间股价波动越大,对限制性股票估值的折扣越大。比如银行的定息股,创业板的定息股,也是100元买入,可能因为波动性低,估值在90元,而创业板股票的估值会低于90元。此外,亚洲期权还会考虑股票的预期年化股息率。年化股息率越高,估值折扣越低。但考虑到a股市场的低股息率,按照新的估值模型,实际上剩余年数和预期年化波动率的影响最大。

新的估值规定会对固定收益基金产生什么影响?北京某固定收益基金经理表示,根据公司此前的测算,固定收益基金净值一般在现有基础上下降1%-3%。

然而,上述基金公司的金融工程研究员认为,与旧的估值准则相比,新的估值准则具有不同的影响。“它还在以银行股为例。如果当前市场价格高于固定价格,旧的估价指南将在市场价格的基础上根据固定价格和折扣计算估价。根据新的估值指引,银行股的波动性较低。与原价相比,估价可能会提高。”

虽然指引规定基金管理人必须在今年年底前完成估值转换,但基金业内人士普遍表示,为了避免基金预期净值估值过高的不利影响,导致部分持有人提前赎回,今年将迎来开仓期的固定收益基金将在开仓赎回前完成估值转换。

财通基金率先宣布将实施新规定

作为市场上最大的固定收益投资者,财通基金今天率先宣布,其基金将采用新的估值方法,并调整其相关基金相应头寸的估值方法。调整当天可能对基金净值产生一定影响,进而对投资者购买和赎回权益产生影响。

财通基金认为,公司之前的折价安全垫的投资策略在很多方面与新估值方法不谋而合,预计影响不大。对其基金头寸估值的影响是大起大落,整体方向不确定,会随时间变化。“新估值方法充分考虑了限制性股票的历史波动因素和限制性出售因素。归根结底,新的估值政策并不影响我们对标的本身投资价值的判断,只影响限售期间的估值水平。随着投资目标到期和解禁,估值与实际投资价值的差异将消失。请不要迷茫,更不要恐慌。”。

财通基金表示,从长远来看,新的估值方法将对引导和促进长期价值投资、确保资本市场稳定发挥积极而深远的作用。

文章来源:微信微信官方账号中国基金新闻

(:李佳佳)

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