寒武纪概念股 上市三天股价暴涨340% 寒武纪能否撑起中国AI芯片的一片天

7月22日，第一款寒武纪国产AI芯片20日正式登陆科技创新板块，当日股价上涨229%。昨天寒武纪股价比下午开盘上涨30%，引发临时停牌。收盘价274元，市值接近1100亿元。今天截止收盘，寒武纪股价上涨2.55%，突破280元，市值1124亿元。

上市三天，寒武纪股价上涨了340%。

有了头顶“第一AI芯片”的光环，寒武纪在资本市场的人气可见一斑。

近年来，人工智能应用的兴起以及CPU和GPU在智能算法处理上的局限性，使得市场对处理器芯片提出了新的设计架构要求。“设计适合AI应用的高性能芯片”的新市场需求，给了寒武纪等新兴AI芯片设计企业与老芯片企业站在同一起跑线上的机会。对于中国的芯片设计公司来说，这是一个上升的好机会。

寒武纪成立于2016年，2020年成功登陆科技创新板。只用了4年时间，其间经历了6轮融资，获得了众多明星公司和机构的资金加持。

在中国大力推进新基础设施建设，迫切需要“自主芯片”的时候，人们期待中国企业打入中国芯片市场，寒武纪的出现正是时候。资本市场对寒武纪的追求不难理解。

陈，一批85后亿万富翁的创始人，拥有超过300亿元的净资产

陈为寒武纪公司的控股股东及实际控制人。陈1985年出生。16岁进入中国科技大学大三班，获得计算机软件与理论博士学位。现任寒武纪公司董事长兼总经理。

2016年2月，陈和中科学院共同出资建立寒武纪。陈出资63万元，持有70%的股份，中科学院出资27万元，持有30%的股份。此后，寒武纪获得多项资本加持，建立了爱喜合伙和爱佳夕合伙两个股权激励平台。截至上市，寒武纪共有股东32人，其中前3名股东为陈、中科书源、爱喜。

寒武纪股东

寒武纪公司很多董事会成员都是80后。寒武纪上市造就了一批80后、80后的亿万富翁。

IPO后，陈石天直接持有的寒武纪股份占29.87%。根据最新收盘市值1124亿元，仅计算直接持股部分，陈的净资产就已超过300亿元。

在员工持股计划中，该公司副总经理兼首席技术官梁军获得了最大的股权激励。梁军于2003年至2017年在华为技术有限公司和深圳海思科技有限公司的基础业务部工作，梁军于2017年加入寒武纪担任CTO。梁军在首次公开募股前的持股比例为3.2%。估计IPO发行4010万股后，他的持股比例是2.88%。根据最新市值，他的净资产接近30亿。

与陈一起创业的中科院、中科大校友刘、刘道孚、王载、于欣等人，都实现了个人财富的激增。根据最新的寒武纪市值，他们的净资产超过1亿。

寒武纪清单的好处，形象地说明了知识改变命运，科技就是“生产力”。

寒武纪公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员在首次公开发行前直接或间接持有公司股份

但根据承诺，寒武纪公司股票上市后至盈利前，实际控制人陈及爱喜股份有限公司持有的员工在公司股票上市之日起3个完整会计年度内不得减持其IPO前股份。

所以，至少在公司盈利之前，这些科学家的净资产只能算是纸面财富。

如何与巨人作战？R&D的投资超过了公司的营业收入

事实上，寒武纪还没有盈利，在R&D的投资是巨大的，所以公司确实需要“钱”来满足未来R&D基金的需求。

财务数据显示，寒武纪2017、2018、2019年收入分别为784.33万元、1.17亿元、4.44亿元，同期净亏损分别为3.81亿元、4000万元、11.79亿元，三年亏损超过16亿元。

2020年上半年，寒武纪预计营收约8200万元至8600万元，同比下降约12.24%至16.32%；净亏损预计为2.1亿元至2.3亿元。

寒武纪表示，公司持续亏损的主要原因是公司研发支出较大，产品仍处于市场拓展阶段，股权激励计提的股份支付金额较大。

芯片行业“前成本、后利润”现象明显，需要在前期投入大量科研费用才能获得产品创新优势。

根据寒武系招股说明书，2017年、2018年和2019年，寒武系R&D投资与营业收入的比例分别为380.73%、205.18%和122.32%，公司近三年累计R&D投资总额为8.13亿元。

不考虑其他成本，单单寒武纪的“R&D投资”就远远超过了公司的运营收入。换句话说，寒武纪目前的业务收入甚至无法支撑公司在R&D的投资。

2017-2019年寒武系研发费用具体构成

从“2017-2019年寒武纪R&D费用具体构成”表中可以看出，R&D投资的最大部分在于“员工薪酬”。2019年，员工薪酬占R&D费用的52%，2017年甚至超过70%。

最贵的是天赋。

芯片设计是典型的知识密集型和技术密集型行业。作为一个新的芯片企业，要想吸引优秀的人才，就要和老的芯片企业竞争，“有竞争力”的薪酬无疑是基础。

寒武纪在招股说明书中说，优秀的人才是公司的核心竞争力。充足的流动性将有助于公司留住和吸引优秀人才。

截至2019年底，寒武系R&D人员680人，占79.25%。仅2019年，寒武纪就支付了近3.64亿元的股份。据数据估计，2019年R&D人员平均成本(含股权激励)达到120.18万元。

截至2019年底，寒武纪账面现金及现金等价物约为3.83亿元，公司营运资金总额约为42.8亿元，其中包括购买银行理财产品39亿元。科技创新板IPO又为寒武纪募集了25.8亿元。

研发成果能否成功转化为公司收益？这仍然是一项长期挑战

然而，无论人才多么优秀，商业公司最终都会依靠产品和服务赢得市场尊重。持续高强度的R&D投资，以及这些投资能否最终转化公司收益，是所有寒武纪支持者关注的重点。

与成熟的传统芯片企业相比，寒武纪作为一家新的芯片IC设计企业，是以行业为基础的。如何将产品引入量产，通过市场认可和检验，是企业可持续发展需要攀登的几座大山。

寒武纪以“终端智能处理器IP”的开发为起点，开发了智能处理器指令集、微架构等一系列自主创新的关键技术。第一款产品寒武纪1A处理器于2016年上市，第二代和第三代产品1H处理器和1M处理器分别于2017年和2018年上市。

寒武纪商业模式

寒武纪的商业模式是寓言式的，即专注于智能芯片的设计和销售，将晶圆制造、封装测试等环节委托给晶圆制造企业、封装测试企业等加工厂商。

2017年9月，华为发布了麒麟970手机芯片，这是世界上第一个内置独立NPU的智能手机AI计算平台，这个NPU是寒武纪1A的ip许可证。2018年8月，华为发布麒麟980，搭载寒武纪1H人工智能NPU。

至此，利用华为和麒麟芯片的高人气，寒武纪在国内芯片行业声名鹊起。

通过IP授权华为，寒武纪也赚到了公司的第一桶金。

根据寒武纪披露的数据，2017-2019年，公司终端智能处理器的IP授权业务收入分别为771.27万元、1.17亿元和6877.12万元，分别占主营业务收入的98.95%、99.69%和15.49%。其中，华为海思终端智能处理器IP授权业务销售额分别占整体IP授权业务销售收入的100.00%、97.94%和92.56%。

从这个比例来看，寒武纪公司2017年和2018年的收入基本上来自一个华为客户。

幸福来的太快，但也很短暂。

2019年，华为海思选择开发自己的终端智能芯片，不再授权与寒武纪合作。

受此影响，2019年寒武纪知识产权许可业务收入下降41.23%。由于未能找到替代华为的大客户，今年上半年，寒武纪知识产权授权业务预计仅盈利500万至550万元，预计同比下降82.77%至84.33%。

华为的亏损迫使寒武纪加快了芯片产品和加速卡产品的研发。

2018年寒武纪推出高峰智能云芯片思源100，2019年推出第二代产品思源270。云智能芯片和加速器卡是云服务器和数据中心人工智能处理的核心设备。下一代产品思源290已经处于内测样阶段，退片后现在处于内测阶段。

2019年11月，寒武纪推出edge智能芯片思源220及相应的M.2加速卡，可支持智能数据分析与建模、视觉、语音、自然语言处理等各种人工智能应用。

近日，青云清云表示，已与寒武纪达成合作。青云清云的光网格网络在其SD-WAN终端光盒中搭建了寒武纪思源220边缘芯片。但双方并未透露具体合作金额。

寒武纪2018年和2019年主营业务收入成本和毛利率

截至今年上半年，收入方面，寒武纪业务的收入构成已经从IP授权费转变为云智能芯片和加速器卡的销售收入。

值得注意的是，2019年寒武纪云智能芯片和加速卡销售收入为7888.24万元，其中80%以上销售给公司关联方中科曙光，销售额为6384.43万元。

寒武纪客户还在公司关联方圈子里。拓展更多各种产品的非关联方客户是寒武纪成长的挑战。

对于寒武纪公司下一步的产品开发计划，从寒武纪IPO募资投资计划可以看出，云和edge智能芯片仍然是公司的主要研发方向。

在云智能计算市场和边缘智能计算市场，全球市场份额主要被英伟达、谷歌等企业占据。在国内市场，寒武纪也面临着华为海思的竞争。此外，很多拥有大数据的互联网公司也进入了芯片战场。百度基于自主研发的XPU神经处理器架构自主研发了云全功能AI芯片昆仑。阿里平投发布了Glow 800、铁铉910等AI芯片，Glow 800已经通过阿里巴巴云出口AI计算能力。

在竞争和中美科技展升级的背景下，资本市场给这个成立4年的年轻公司以热切的期待。寒武纪唯一的挑战就是如何将研发成果成功转化为公司收益。

对于寒武纪来说，虽然反对者很多，但已经站在了时代潮流的风口浪尖。我们要做的就是突破自我。毕竟我们一直都有梦想。