科创板两股破发后无风险打新能否继续 两大因素将影响股价表现

昨天上午，市场上两家科技创新板公司相继破产。虽然科技创新板新股市场表现有所减弱，但从近期科技创新板新股网上认购成功率来看，投资者对新股的热情仍在上升。

从科技创新板新股近期的市场表现来看，差异化已经成为一个关键词。虽然有些公司破得很快，但有些公司仍然表现良好。例如，[沈炼生物(688098)，古巴]10月28日上市首日涨幅超过300%。据记者梳理，科技创新板新股上市后的表现与这些特征有关。

根据Choice的统计，最近在科技创新板块上市的10余只新股，网上胜率大多在5 ‰以内。这说明很多投资者还是觉得可以玩新科技创新板，没有风险。

在市场化发行的背景下，券商投行的工作之一就是参与科技创新板新股定价。对于首家闯入科技创新板块的公司，记者采访了一些投资银行家。

一些投资银行家表示，新股发行的中断是市场化的表现。从海外市场来看，新股首日破发并不少见。据招商局证券金工团队统计，每年美股新股上市首日破发，2019年破发比例为20%。另一方面，a股在2010年、2011年、2012年IPO首日即破。

据一位资深上海宝黛表示，科技创新板新股破发并不意外:“新股发行上市时发行价格有意义，上市后市场价格如何波动，将取决于公司的基本面变化。比如第三季度报告第一批上市的科技创新板公司业绩变化较大，导致股价下跌。它现在处于崩溃的边缘。这是市场修正行为，之前的发行价反映了之前的高增长价格。”

据记者梳理，无论是昨天破发的浩海柯胜，还是最近上市后表现不佳，濒临破发的Jappet、【宝兰德(688058)，古吧】，这些公司大多在今年第三季度表现不佳。浩海柯胜、捷普特、宝兰德今年前三季度扣除的非净利润同比增长率分别为-4.47%、-27.76%和22.62%。

此外，绩效不仅影响科技创新板IPO的初始绩效，而且对IPO后的中期绩效也有很大影响。截至昨日收盘，在科技创新板块的所有上市公司中，有10家公司的收盘价与发行价之间的溢价低于20%，其中3家公司【天骏科技(688003)、古霸】、广信光电、白蓉科技是今年7月22日科技创新板块的首批上市公司。从市场来看，这三家公司在上市后的初期都有很大的增长。

然而好景不长。最近几个月，这三家公司的股价开始大幅下跌。值得注意的是，根据Choice的统计，天骏科技、【广信光电(688011)、谷霸】今年前三季度的同比增速分别为-85.36%和-57.9%，位列科技创新板块最后两家上市公司。但白蓉科技今年第三季度净利润同比仅增长2.58%，明显低于2017年和2018年的业绩增速。

从科技创新板新股近期的市场表现来看，分化趋势明显。在浩海生物科技和久新新材料快速破发的同时，部分公司依然表现良好。比如沈炼生物科技10月28日上市首日涨幅超过300%，前一天上市的普门科技首日涨幅高达115.7%。

事实上，到目前为止，投资者只要在科技创新板上市第一天就能卖出新股，就能获利。那么对于最近在科技创新板上市的新股，投资人签完(500股)第一天抛出的盈利情况是怎样的？

据Choice统计，今年10月以来，科技创新板已迎来17只新股。在17只新股中，签约后第一天获利最多的投资者是渤海柯胜，该股昨日盘中突破，获利3万元；第二位是京丰名苑，投资人签完第一天卖出就能盈利26200元。目前，从发行价格来看，该股票的溢价仅为13%。

相比之下，自10月份以来，上市首日涨幅最高的两大科技创新板新股——中医和沈炼生物，在签约首日均盈利不足1万元。目前濒临破产的宝兰德，在上市第一天就给中标人带来了近万元。

值得注意的是，最近的科技创新板新股背后有一个共同点，可以给中标者带来相对较高的现金回报，如浩海柯胜、京丰名苑、华西生物、宝兰德，都有较高的发行价，其中发行价最高的浩海柯胜也被称为最贵的科技创新板新股，而宝兰德的发行价仅次于浩海柯胜。

可以看出，一些发行价较高的科技创新板新股，如浩海柯胜，上市后涨幅不大，但涨幅绝对值较高，上市后的快攻可以理解为市场上的一种获利行为，但随着科技创新板炒作的降温，获利压力会加大。

事实上，不仅是科技创新板，发行价格更高的新股也更容易在主板和创业板上市。根据Choice的统计，自2017年以来，在主板和成长型企业市场上市发行价格最高的三只新股(亿联网、阳源饮料、力联科技)中，有两只(阳源饮料、力联科技)在上市三天内开盘。

由于科技创新板新股认购机构的倾斜以及各种新基金的参与，今年下半年科技创新板成为所有机构的盛宴。

近日，招商局证券对科技创新板块的新收益做了专题研究。根据招商局证券的计算，假设新产品规模3亿元，参与全部新股创新，所有影响因素作为历史平均值，就可以计算出今年a股各板块的平均创新收益。今年科技创新板的创新收益接近7%，明显高于主板、中小板和创业板，其中主板和创业板的创新收益不到2%，而中小板的创新收益约为3%。

招商证券金工团队还列出了影响科技创新板新收益的几大风险点，包括“IPO业绩不佳直接降低新收益”。

此外，记者在交易所发现，一些在科技创新板新股上做短线的短线客户最近也有所遗漏。

“我看到沈炼生物在上周一上市首日的开盘价为26.51元，收盘时为36.81元，周二开盘价为31.5元。周二电话拍卖可以赚5元。我是做竞价交易的，所以感觉嘉汉医药也有机会，但是是‘刀’。”投资人杨先生最近告诉记者，“嘉汉医药，上市第二天我就看到了。本来是第二低价的科技创新板新股，结果不成功。”

但从长期来看，IPO首日或IPO后不久的休整，与其长期表现无关。据Choice统计，2010年至2012年，创业板上市首日共有44只新股破发，占同期创业板新股总数的13.8%。但在这些公司中，很多公司在2013年至2015年的创业板牛市中都取得了可观的收益。