农产品 3月23日期货交易提醒

原油:ice布伦特原油期货5月份电子价格收盘下跌0.13美元，跌幅0.26%，至50.72美元/桶。3月22日，美国WTI 5月原油期货电子价格收盘上涨0.01美元，涨幅0.02%，至48.16美元/桶，周三油价跌至11月底以来的最低水平。此前公布的数据显示，美国原油库存的增加超出预期，这增加了人们对欧佩克领导的减产努力有效性的怀疑。

根据美国能源信息协会(EIA)的数据，美国原油库存上周增加了近500万桶，达到5.331亿桶，远远超过280万桶的预期增长。著名的金融博客零点对冲表示，美国石油学会原油库存在北京时间周三凌晨大幅增加，汽油库存下降，WTI油价下跌；环评数据证实API库存数据，即原油库存大幅增加，汽油和成品油库存下降；与此同时，美国原油产量再次增加，达到13个月来的新高。

欧佩克总体上履行了减产承诺，但非欧佩克国家没有完全履行承诺。据消息人士透露，欧佩克倾向于延长减产期。美国页岩油生产商增加了钻机。根据美国数据，截至3月10日的一周，美国石油日产量达到约910万桶，2016年平均日产量为890万桶。

就黄金而言，美国4月份黄金期货收盘上涨0.3%，至1249.70美元。3月22日，金价攀升至三周高点。随着美元跌至七周低点，政府债券收益率暴跌，美国总统特朗普的经济政策不确定。

分析师和交易员认为，特朗普政府没有发布具体政策，这使得黄金作为避险资产的吸引力越来越大。周二，全球最大的黄金交易所交易基金SPDR黄金信托基金在连续三天下跌后，增持黄金0.5%，至834.40吨。

大宗商品方面，螺纹钢和热轧卷收平，橡胶收跌0.12%，沥青收跌0.08%；焦炭收涨0.24%，焦煤收涨0.16%，动力煤收涨0.29%，铁矿石收涨0.09%。

[宏观新闻]

1.2月份美国现有房屋销售额:先前值548万:估计值569万:556万。美国现有房屋销售在2月份的跌幅超过预期，因为市场上住房库存的持续短缺推高了房价，并使潜在买家退出市场。

2.达拉斯联储主席卡普兰(Kaplan)表示，美联储今年应再次加息两次，并继续致力于逐步减少其巨额资产负债表的计划。

3.法国央行行长维勒鲁(Villeroux)表示，欧洲央行显然不是停止实施宽松货币政策的时候，即使通胀率正在接近目标。目前，欧洲央行的政策是有效的，正在向目标迈进。

4.英格兰银行的调查显示，英国企业的投资意愿正在上升。目前，英镑贬值削弱了消费需求，企业投资意愿上升将为英国经济提供一定支撑。

5.据悉，银行房贷比例可能成为今年中国人民银行MPA考核的重要内容。MPA有7类指标，包括信贷政策的执行情况，商业银行的贷款行为是其中重要的考核指标。

6.摩根士丹利表示，中国银行业目前正处于相对合理的信贷扩张时期，并对中国银行业保持乐观。目前银行股30%左右的分红水平是合理的。

今日焦点:4月德国GfK消费者信心指数。二月份的年零售率。上周美国首次申请失业救济人数。二月份美国新房月销售率。3月欧元区消费者信心指数初值。

市场评论

商品期货成交量大幅增加，期货市场活跃程度回升。资金的流动是分开的，一小部分资金从能源和化学部门流出，一部分资金从农产品和金属部门流入。商品期货资金总流入约17.746亿元。股指期货走势分化，交易活动下降。从盘面来看，有色品种铝小幅上涨，其余下跌；黑系继续全线下跌，铁矿石和螺纹钢跌幅超过4%；农业油粕的趋势分化；能化板块甲醇和橡胶再次下跌，橡胶跌幅超过6%。流入股指市场的资金约为11.35亿元，左右震荡。

商品期货走势大幅分化，工业品大幅下跌，农产品坚挺

2016年下半年开始的大宗商品补货的强劲周期现在已经结束。

3月22日，国内期货市场普遍大幅下跌，工业品几乎完全下跌，农产品价格相对坚挺。收盘时，工业品主合同方面，橡胶下跌6.31%，创年内新低，铁矿石下跌4.38%，沥青下跌3.93%，热卷下跌3.7%，螺纹下跌3.38%；农产品主合同方面，玉米上涨1.66%，玉米淀粉上涨0.84%，大豆上涨1.48%。

业内专家认为，随着当前补货周期见顶，黑色、化工、有色等大宗商品将进入震荡下行周期，在金融资本的参与下，农产品价值将重估。

橡胶引下

化工产品市场前景不容乐观

昨日，橡胶期货再次引领市场下跌，主合同1705报16560元/吨，创下今年新低。2月15日以来的一个多月里，橡胶累计跌幅超过25%。

"橡胶现货市场的现状不容乐观."卓创分析师王园园表示，几年前，下游工厂普遍看好节后橡胶走势，库存均处于高位，部分工厂可能利用4月和5月进行备货。因此，年后，在价格下跌的情况下，下游供应普遍放缓采购步伐，采购量大幅萎缩。目前，橡胶价格市场仍存在熊市心理。

虽然泰国、马来西亚、印尼等主要橡胶产区已经停止割胶，但中国的高库存压力并没有带动橡胶市场。根据海关最新统计，1-2月我国天然橡胶和合成橡胶进口量为107万吨，同比增长39.5%。根据往年2月份天然橡胶进口量的计算，今年2月份的进口量可能是历史最高值。据统计，截至3月15日，青岛保税区橡胶库存增至18.7万吨，较2月底的16.62万吨增加2.08万吨，增幅12.52%。具体来说，复合橡胶的库存保持不变，而天然橡胶和合成橡胶的库存增加了10%以上。

“据报道，泰国南部从去年12月到今年1月中旬发生了两次洪水，导致国际橡胶供应大幅下降。不过，据我们所知，这种紧急情况可能只会在短期内产生影响。”王园园认为，今年4、5月份处于橡胶割胶/【/k0/】期，预计橡胶市场在/【/k0/】期不会出现太大的下跌，全年将保持波动下降趋势，下半年趋势可能有所好转。

除橡胶外，今年春节后，国内化工产品普遍呈下降趋势。

“去年化工产品的反弹既不是黑货那样的去产能压力推动，也不是黑货那样的房地产需求推动，房地产需求主要是成本推动。近期原油价格走势偏弱。今年以来，化工行业由成本驱动转为成本拖累，整体会有向下调整的过程。”

宝成期货金融研究所副所长程认为，化学商品走势主要受原油价格影响。如果今年原油跌幅不太大，上游产能被压缩或需求方超出预期，化工产品可能呈现上行态势。但随着经济复苏，补货周期见顶，市场普遍认为化工商品需求侧会出现更多负面因素，尤其是下半年。

工业产品的补充周期达到顶峰

远处黑色的月亮被人看不起

独立经济分析师徐洋认为，22日大宗商品的暴跌主要是受到国际股市和期货市场崩盘的拖累。

在他看来，最近国际市场美股大幅下跌，而全球股市普遍下跌。美国债券收益率也有所下降，黄金逆趋势上涨。整个市场都是规避风险的。根本原因是特朗普的新医疗保健法案目前遭到26名共和党人的反对。如果法案不通过，会对减税政策的实施产生不利影响，也就是说所谓的再通胀交易会被拖累，所以市场有很强的风险厌恶情绪。

但从全年整体趋势来看，工业品的补货周期可能已经结束。

“从历史上的补货周期来看，目前的补货周期将在第二季度结束。从需求方来看，工业品价格没有那么坚挺。”程认为，在制造业投资、基础设施投资和房地产投资这三个投资指标中，基础设施投资和房地产投资可以看作是需求方，而制造业投资可以看作是供给方。目前制造业投资反弹意味着上游工业企业产能反弹，产量增加。无论是黑色、有色还是化工，产能都不可能像去年第二季度那样，去库存四五年后，由供不应求造成的成本驱动。从制造业投资来看，最紧张的供应期已经过去。

此外，上周美联储加息后，央行上调MLF和逆回购利率。利率的上升最终会从货币市场传导到债券市场，进而从债券市场影响企业的融资成本，最终影响企业未来需求方的补货力度，从而抑制未来的市场需求。

近期黑煤和钢铁现货价格仍处于高位，随着政策安全监管、环保和限产，现货价格仍在上涨。

“目前现货市场最近几个月有所上涨，但市场长期看跌。”程认为，目前市场上的现货价格偏高，主要是存在时间不匹配的问题。虽然煤炭276个工作日没有严格执行，但市场产量恢复需要时间。供应紧张导致现货价格高于远月，最近几个月螺纹和煤炭价格大幅上涨。

在他看来，黑货以后会被人看不起。一方面，市场认为需求侧不会像去年那样产生那么大的拉动作用。与此同时，高额的利润带动了民营企业产能的恢复，供给方也随着行政去产能而放缓，因此不存在更多的紧缩因素。

金融资本参与改革

农产品价格可能会重估

今年2月初发布的2017年中央一号文件以“三农”为重点，推进农业供给侧结构改革。

在土地利用、融资、人才、基础设施等方面，已经做出了一系列政策安排。在近期期货市场工业品波动下跌的大趋势下，农产品表现相对坚挺。

“从产业角度来看，农产品价格的反弹与国家政策有关，如建议继续减少非优势地区的粮食玉米种植面积，提高食用大豆、土豆和杂粮豆类的质量。同时，从PPI向CPI传导的角度来看，去年工业品大幅反弹，导致需求侧部分非贸易商品价格相对于可贸易商品价格过度上涨，最终影响劳动力成本的增加。劳动力成本的上升对农产品价格有积极的影响。”

程认为，原来的农产品价格被部分低估了。随着种植面积的减少和种植成本的增加，农产品改革消除了一些抑制价格波动的因素后，将会有一个农产品重估的过程。今年一号文件提到，农业、农村、农民的期货加保险服务，对农产品是有好处的。随着工业金融资本参与农产品定价，部分资金可能会因工业品上涨缓慢而增加追逐农产品的趋势。

“农产品的价格会有一个补偿性的增长过程，不一定是大牛市，但与工业品的价差会逐渐缩小。这也是金融资产本身的一种资源配置效应。”他说。

荣源投资管理有限公司投资总监桂开伟在接受媒体采访时也表示，去年供给侧结构性改革激发了商品市场的积极性，今年要进一步深化供给侧结构性改革，2017年中央一号文件明确表示要深化粮食等重要农产品价格，改革形成机制，改革收储体制。在未来一段时间内，农产品部门可能会有更好的投资机会。：