PTA PTA 有望迎来反弹

需求侧和成本侧帮助

自去年原油触底以来，PTA一路走高，但在美元加息预期高、油价大跌、下游库存高等多重利润空因素的打压下，PTA大幅下跌。3月10日那一周，创下五年来最大的周跌幅。虽然前55周PTA上涨是必然的，但主合同已经从目前高点回调50%，前期有平台上沿的强力支撑，基本面不支持其继续下跌，后市可能迎来反弹。

经过短期快速调整后，油价将会回升

现货市场存在一定的供需不平衡。一方面，尽管欧佩克国家的限产协议执行情况非常好，2017年1月和2月，欧佩克国家分别完成了92%和86%的减产协议，但非欧佩克国家仅完成了40%的减产协议，非欧佩克国家供应量的增加使1月份原油日产量增加了39万桶。另一方面，原油消费需求具有一定的季节性。全球原油需求季度数据显示，第一季度是全年原油需求的低点，造成一定的供需失衡，从而打压原油价格。然而，在中国和美国等主要经济体复苏的背景下，原油产量的适度增加将被需求的强劲增长所消耗，这最终将实现供需之间的再平衡。EIA预测，原油库存将在今年4月达到峰值，然后逐渐下降，保持在5亿桶以下，世界石油市场供需缺口将逐渐缩小，预计今年第三季度后将达到供需平衡，从而推动油价反弹。

设备维护继续支持PTA

由于原油大幅下跌，PX也从900多美元的高位跌至目前的860美元左右，PTA的成本支撑崩溃，导致近期期货价格大幅下跌。但目前PX的维护季已经开始，供应方并不宽松。随着油价止跌回升，也会减少对PX的拖累。此外，第二季度PX的维修计划较多，将导致PX供应紧张，价格上涨，成本方仍将支持PTA。

就PTA本身而言，年初到2月中旬的暴涨，无疑是对维护预期的过度透支。四川彭伟90万吨装置重启、易生大连3.75吨装置、恒力石化220万吨装置延迟维修的消息对PTA价格造成了很大打击，但就近千元的加工价差而言，重启并延迟装置维修是合理的。但经过一个月的调整，目前现货加工费只有300元左右，处于较低水平，工厂可能会借此机会制定维修计划。4月大修涉及的产能约630万吨。如果开工率75%，总产量可能只有270万吨，导致阶段性供不应求。

过量库存在下游需求旺季消化

由于春节期间下游放假，终端纺织行业的开工率大幅下降，导致1月以来聚酯库存不断积累，积累到往年的高水平。江浙织机的FDY库存为23天，DTY库存为27天，POY库存为20天，与1月份相比大幅增加。高库存引发行业恐慌，也是PTA大幅跳水的原因之一。

得益于PTA和乙二醇的下滑，聚酯仍能保持良好的盈利，生产意愿强，负荷高。目前聚酯负荷为86%，同比增长近15%，同比增长7%。随着终端消费旺季的临近，中国轻纺城的营业额逐渐增加，产销有所提升。最近，聚酯企业纷纷进行利润提升。预计第二季度可以快速消化前期积累的库存，从需求侧给PTA带来更多上行动力。

总体而言，近日PTA下跌受美联储加息、原油下跌、未能实现前期高估供需预期的影响。但从基本面来看，无论是成本方，还是后期的供需情况，都不支持PTA继续下跌。2016年PTA完成阶段触底，2017年整体重点提升。在不久的将来，PTA将逐步修复之前的过度下跌，回归基本面。：