国债 期债跳水 资金压力仍需提防

周二(3月28日)，受获利回吐打压，国债期货高开低走，午后跳水，最终全线收市。10年期债券主合约T1706收盘下跌0.4%，为3月8日以来最大跌幅。分析师指出，尽管全球避险情绪和资金持续宽松对债券市场仍有一定支撑，但市场在近期转暖后获利回吐，现货债券也根据期货进行了调整。短期来看，季末资金不宜掉以轻心，建议投资者谨慎。

债券全线下跌

昨日，央行继续暂停公开市场操作。当日700亿元逆回购到期，单日净收益700亿元。尽管央行连续第三天没有逆回购，但银行间市场短期资金仍然宽松。

基于赛季结束后资金将变得宽松的一致预期，一级债券市场出现了罕见的火爆场面。28日上午，CDB发行的1年期、3年期、5年期和10年期债券的收益率分别为3.4152%、3.8224%、3.9000%和3.9746%，低于此前的预测均值和二级市场估值水平，相应的认购倍数分别高达6.92、4.31、3.92和5.86，表明

然而，对CDB债券的强劲需求对次级市场情绪几乎没有影响。昨天，主要现货债券的银行间收益率在一天之内从下跌变为上涨。截至收盘，国家开发银行发行的10年期活跃债券收益率上升1.27个基点至4.065%，国家开发银行发行的10年期活跃债券收益率上升0.5个基点至3.265%。

国债期货市场下午上演了一场“跳水秀”，最终全线收盘。收盘时，5年期国债期货主合约TF1706收于99.220元，较前一日结算价下跌0.12%，持仓增加246手，成交9918手；10年期国债主合约T1706收于96.910元，较前一天结算价下跌0.40%，持仓减少437手，成交55200手。

短期内仍需谨慎

分析师指出，3月份只剩下最后三个交易日。虽然季末资金短缺少于预期，但并不意味着未来资金会回归宽松，短期流动性不可掉以轻心。总的来说，在当前紧缩的货币政策基调下，仍需关注季度末MPA考核和纳税带来的流动性影响，建议投资者谨慎。

“企业利润反映出，实体经济的需求没有出现明显恶化的迹象。季末资金压力缓解并不意味着未来资金会趋于宽松，人民币对一篮子汇率的贬值压力会逐渐显现。所以即使短期资金压力有所缓解，收益率也很难进一步下降空”华创证券在最新的研究报告中说。

关于债务到期策略，广发期货认为，短期回暖、流动性压力逐步缓解、市场配置需求支撑国债期货，而工业生产持续好转、周小川对货币政策的态度给国债期货带来压力。由于多重空因素交织，短期内国债期货可能会保持较强的震荡格局，可以尝试不止一个继续持有，而不入市的建议主要是观望。

(