棕榈油 棕榈油 中长期承压

截至昨日收盘，棕榈油主合同1709最低价格为5362元/吨，已跌至2016年8月以来的低点。笔者认为短期棕榈油价格可能仍受厄尔尼诺的支撑，但中长期价格承压，投资者可在涨势上建立走势空单。

美国大豆市场疲软

根据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所3月23日的数据，阿根廷2016/2017年的大豆产量估计为5650万吨，高于此前估计的5480万吨，也高于2015/2016年的5600万吨。

截至3月24日，巴西大豆收获量为69.6%，比去年同期高出63.1%，比五年平均水平高出62.8%。据巴西咨询公司AgroConslut称，巴西的大豆产量预计将在2016/2017年达到创纪录的1.11亿吨，高于该公司2月份预测的1.078亿吨。

此外，美国农业部将于3月31日发布年度种植意向调查报告。据路透社报道，分析师预测，2017年美国大豆种植面积将达到8821.4万英亩，比上年增加近500万英亩，高于2月份美国农业部前景论坛宣布的8800万英亩。

南美高收益在望，缺少天气投机机会；美国播种面积有望增加，大豆市场的利润空因素将被打压，从而拖累整个油脂市场。

马来西亚的生产前景乐观

自2016年7月(2016年12月除外)以来，马来西亚月降水量恢复正常，有利于棕榈油产量的增加。马来西亚发布的供需报告显示，2月份棕榈油产量较1月份下降1.43%，至126万吨。但仍高于近6年同期平均水平。此外，单位面积产量和产油量均好于近6年的平均水平。尽管2月份的库存达到了2016年8月以来的最低值，但从生产方面来看，厄尔尼诺对棕榈油生产的影响正在减弱。

油棕作为一种多年生木本油料，从花芽萌发到开放到油棕成熟的时间较长，产量影响因素复杂。厄尔尼诺会改变棕榈油产量，这是影响棕榈油价格波动的重要原因。综合考虑种植技术、人工林管理水平、树龄结构和数据采集，结合厄尔尼诺指数和降水量，从生产模式来看，棕榈油通常在厄尔尼诺结束后的第二年第一季度达到最低产量，然后产量迅速增加。

根据MPOA公布的数据，3月份马来西亚棕榈油产量存在变数。如果有太多的MPOB报道，棕榈油价格会有小幅反弹，但高预测是有限的，这是一个做空的好机会。未来随着棕榈油产量的增加，价格会有压力。

棕榈油市场份额被挤出

由于油脂之间的替代关系，棕榈油的价格会受到相关植物油市场的影响。目前国际市场大豆油和棕榈油的FOB差价远低于正常水平，棕榈油缺乏价格优势，市场份额被大豆油占据。棕榈油和葵花籽油在全球石油贸易中占有相对较高的比例，它们相互抢占市场。从主要消费国印度的情况来看，葵花籽油进口量稳步上升，而棕榈油进口量相对稳定。就中国市场而言，目前中国港口食用棕榈油库存保持在60万吨，低于5年平均水平，但由于淡季需求，供应相对充足。此外，中国大豆油和植物油的库存不断增加，处于2016年以来的最高水平。由于近期油价下跌，下游观望情绪升温，终端需求疲软，成交清淡。

综上所述，南美大豆产量上升，短期缺乏天气投机机会，加上美国大豆表现疲软，整个油脂市场承压。此外，随着厄尔尼诺的影响消退，马来西亚棕榈油生产的前景乐观。另外，棕榈油和其他油的价格差太小，缺乏竞争力。预计后期价格仍会向下震荡。：