酒店 营收增速减缓毛利率下降 君亭酒店借助IPO

近日，浙江君亭酒店管理有限公司(以下简称“君亭酒店”)更新了IPO招股说明书，计划在创业板上市。招股书的这次更新，标志着君亭酒店经过两年的“辅导和长跑”，在上市的道路上又迈出了一步。

急于宣布IPO

据公开信息，君亭酒店成立于2007年，主要从事高端精选服务连锁酒店的经营管理。目前，君亭酒店拥有君亭酒店、于君馆、夜园君亭、宝塔君亭等成熟的中高端酒店品牌，已开业的直营酒店38家，即将开业的签约酒店24家，其中直营酒店16家，合资酒店1家，委托管理酒店21家。

早在2016年3月7日，君亭酒店就在新三板挂牌转让，交易代码为835939。新三板上市期间，君亭酒店实施固定增资，募集资金3810万元，实施三次分红，累计分红5300.48万元。

君亭酒店寻求在新三板上市的第二年转移董事会。2017年2月28日，君亭酒店向浙江省证监局提交首次公开发行辅导登记材料，正式开始IPO筹备工作。经过两年的“教练长跑”，直到今年5月8日，君亭酒店的IPO申请才被证监会受理。目前，君亭酒店已在新三板停牌。根据最终成交价格，君亭酒店停牌时的市值约为12.08亿元。

虽然上市是前进了一步，但是君亭酒店的财务数据却令人费解。投资者服务部注意到，君亭酒店在提交创业板上市申请后，迅速宣布将更正新三板披露的2016-2018年三年年报中的几项数据。修正后的数据包括一些关键数据，如主要客户的收入和应收账款、入住率、租赁房间的单价和供应商的采购金额。值得注意的是，2017年年报更正后，君亭酒店当期负债减少7500万元。公司的解释是“由于之前统计的贷款获取和还款金额有误”。

业绩增长疲软

从新三板上市到创冠IPO，君亭酒店主板上市的布局从未间断，但业绩跟不上持续扩张的计划。

财务数据显示，从2016年到2019年上半年，君亭酒店分别实现营业收入3.12亿元、3.22亿元、3.41亿元和1.86亿元，同比分别增长10.05%、2.99%、5.97%和11.51%；归属于母亲的净利润分别为3600万元、5900万元、6000万元和3500万元，同比分别增长9.73%、66.63%、1.35%和17.12%。

从数据可以看出，2016年至2018年这三年，公司总收入增长2858.77万元，复合年增长率仅为4.47%。增长率方面，君亭酒店收入和净利润增长率不稳定。同时，随着近几年酒店行业负面新闻的频繁曝光，酒店行业的管理成本增加，君亭酒店也不例外。报告期内，其管理费率从2016年的3.38%上升至2018年的4.10%，2019年上半年管理费率有所下降，但仍高于2016年的水平。收入增长乏力，成本居高不下，无疑会给君亭酒店的利润增长蒙上阴影。2018年，君亭酒店归属于母亲的净利润仅同比增长1.35%，就是这一现象的具体表现。

君亭酒店作为连锁酒店，主要包括酒店运营和酒店管理两大业务，其中酒店运营还包括住宿服务、餐饮服务等配套服务。在公司的业务中，住宿服务是君亭酒店的主要收入来源。招股书显示，2016年至2019年1-6月，君亭酒店住宿服务实现营业收入2.42亿元、2.5亿元、2.63亿元和1.41亿元，分别占当期总收入的77.46%、77.54%、77.13%和75.8%。

值得注意的是，近年来君亭酒店客房平均入住率呈下降趋势。招股书显示，2016年至2019年上半年，君亭酒店客房平均入住率分别为70.32%、72.71%、66.48%和65.32%。君亭酒店入住率的下降必然会增加其房间空的入住率，而空入住率的提高会增加其房间空的入住成本，最终影响公司利润。

毛利率下降

近年来，中国酒店业发展迅速，酒店品牌众多，市场竞争日益激烈。受经济环境、限制“三公”消费和“八规”政策等多重因素影响，酒店业在经历快速繁荣后，发展速度和规模增长率逐年下降。根据《2019中国酒店连锁发展与投资报告》公布的数据，2018年全国经济型酒店共有客房241.99万间，2015-2018年复合增长率为12.40%，经济型酒店的规模增长正在逐步放缓。

专注于中高端酒店市场的君亭酒店自成立以来，自然受到行业增长放缓的影响。君亭酒店的毛利率在报告期内呈下降趋势。2017年至2019年上半年，君亭酒店综合毛利率分别为37.87%、34.94%和32.14%，呈逐年下降趋势。

随着近几年酒店业的快速发展，酒店业由于同质化严重，供过于求，目前正处于洗牌阶段。为了应对日益激烈的市场竞争，酒店业开始差异化经营，龙头酒店企业凭借规模和品牌形象优势逐渐形成了自己的护城河，这使得中低端酒店企业之间的竞争成为公司的生死之战。君亭酒店能否通过IPO切入资本市场，利用资本市场的力量扩大规模，同时依靠资本化提升品牌影响力，将由市场来检验。