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中国 中哈资本市场互联互通投资路径

导语:■经纪人指向金手指□AVIC证券首席经济学家许维鸿随着“一带一路”战略的不断升温,越来越多的地方政府和企业采取行动,共同推动中国经济再次全面对外开放。中国自古以来就是陆上强国,中亚大国哈萨克斯坦地缘政治地位尤为重要,将成为新丝绸之路的投资热点。短短几个月,中哈两国元首频繁互访,大力推动新丝绸之路经济带互联互通,多次强调金融服务业在其中的重要作用。在我看来,强调“一带一路”金融业的杠杆作用是符合全球

■经纪人指向金手指

□AVIC证券首席经济学家许维鸿

随着“一带一路”战略的不断升温,越来越多的地方政府和企业采取行动,共同推动中国经济再次全面对外开放。中国自古以来就是陆上强国,中亚大国哈萨克斯坦地缘政治地位尤为重要,将成为新丝绸之路的投资热点。短短几个月,中哈两国元首频繁互访,大力推动新丝绸之路经济带互联互通,多次强调金融服务业在其中的重要作用。

在我看来,强调“一带一路”金融业的杠杆作用是符合全球化趋势和中国经济转型升级的市场化战略。争取“一带一路”的经济互联互通,真正让沿线各国人民受益,给资本市场带来难得的历史发展机遇。在人民币国际化的背景下,遵循中哈经济优势互补的投资原则,专业资本市场金融中介和投资者有着互利共赢的投资路径。

首先需要指出的是,中哈经济合作的目的绝不仅仅是为了确保中国的能源安全。事实上,哈萨克斯坦自然资源丰富,人均GDP 12500美元,人口基数1700万,使得国内需求成为巨大的目标市场,这对于需要抵御经济下行压力的中国尤为重要。2015年3月,哈萨克斯坦总理马西莫夫访华时,回应了中国领导人提出的“能力合作”计划。这种从产品出口层面到产能技术合作领域的“投资故事”,恰恰是资本市场最喜欢的主题。

随着中国经济结构的转型,以前由重工业投资驱动的增长模式已经结束,许多行业的产能过剩拖累了中国企业特别是国有企业的创新升级步伐。a股中很多钢铁化工行业的国企股价长期跌破净资产,与创业板的市盈率形成巨大反差。因此,将过去30年积累的产能和技术优势输出到哈萨克斯坦,是一个双赢的结果。

“产能合作”在一带一路很多国家都有示范效应,很多在资本市场“股份”极差的大型国企股票可能面临“枯木逢春”的机会。预言型a股投资者已经开始探索中国领导人5月12日访问白俄罗斯工业园区所涉及的中国上市企业,进而形成“一带一路+产能合作”的投资板块。这种投资逻辑是合理的、前瞻性的。

产品的互联互通和产能的优势互补,带来中哈之间的人流、物流、技术流和现金流,从而形成中哈资本市场合作的坚实基础。两大陆权国家正在构建跨世纪的陆权金融体系,中哈多层次资本市场互联互通可能是真正的投资盛宴。

在区域发展金融层面,每年数百亿的基础设施投资规模给债券市场和PPP(混合所有制)资产证券化产品带来需求,也给石油美元等国际低风险偏好基金带来投资机会。这种信用评级较高的批发银行投资业务,特别适合近年来迅速崛起的伊斯兰金融。毕竟,在美国次贷危机和欧洲主权债务危机之后,中国牵头的“一带一路”基础设施项目是阿拉伯投资者分散地缘政治风险的唯一战略选择。

因此,如果基础设施项目的融资需求通过在伦敦、香港、迪拜等伊斯兰金融中心发行伊斯兰债券(Sukuk,Islamic bonds),以收益权凭证的形式在沪深等国内交易市场上市,以低成本进行结构性融资,不仅可以用石油美元支持一带一路的基础设施建设,还可以有效丰富国内多币种债券的交易品种,促进人民币国际化。

在企业融资层面,资本市场可以做的更多。哈萨克斯坦企业在采矿和农业领域的技术、生产成本、环境和生态方面具有比较优势。中国这个巨大的蓝海市场,无疑是有吸引力的。如果龙头企业能够在乌鲁木齐的区域股权市场、全国新三板、未来的上海国际板市场上市交易,不仅可以为这些企业筹集资金,在中国启动品牌,还可以为中国投资者提供更优质的“一带一路”投资目标。

因此,笔者建议在顶层金融设计中,明确支持“一带一路”沿线的国有企业在中国多层次资本市场融资,甚至在深交所和新三板开通“绿色通道”。在加强法律监管的基础上,鼓励金融中介机构大胆创新,鼓励伊斯兰金融批发银行业务。既然中国的互联网明星企业如阿里巴巴、新浪可以去美国上市融资,为什么哈萨克斯坦的明星企业不能去中国上市融资?如果是这样,中哈互联资本市场必将为中国的天使投资、风险投资企业、证券公司、基金管理公司、保险公司带来新的国际业务增长点,为新丝绸之路的经济发展插上现代金融的翅膀。

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