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价格 石化化工行业:非居民用气价并轨 天然气价改完成破冰之旅

导语:1.事件国家发改委发布通知,从4月1日起,按照现行天然气价格机制,增量气最高关口价格下调0.44元/立方米,存量气最高关口价格上调0.04元/立方米,实现价格与价格一体化,理顺非住宅天然气价格。住宅阀门站价格暂不调整。试点项目将向直接供应天然气的用户(化肥企业除外)发布燃气阀门站价格,价格由供需双方协商进行市场化改革试点。针对化肥市场持续低迷,化肥气价格改革逐步实施,然后给企业一定的过渡期;化肥气

1.事件

国家发改委发布通知,从4月1日起,按照现行天然气价格机制,增量气最高关口价格下调0.44元/立方米,存量气最高关口价格上调0.04元/立方米,实现价格与价格一体化,理顺非住宅天然气价格。住宅阀门站价格暂不调整。

试点项目将向直接供应天然气的用户(化肥企业除外)发布燃气阀门站价格,价格由供需双方协商进行市场化改革试点。针对化肥市场持续低迷,化肥气价格改革逐步实施,然后给企业一定的过渡期;化肥气不区分存量气和增量气,价格在当前存量气价格基础上适当提高,最高不超过0.2元/立方米。

2.我们的分析和判断

(1)非住宅用天然气价格要巩固理顺,实现“三步走”目标。

中国的天然气消费增长迅速,对外国的依赖逐年增加,2014年达到32%左右。为了发挥价格杠杆作用,充分利用国际国内市场和资源,保证市场供应,引导资源合理配置,国家从2011年底开始实施天然气价格市场化改革。2011年12月,广东、广西天然气市场净收益价值定价试点;2013年7月,实施天然气价格调整方案,将现有天然气与增量天然气区分开来。增量阀站的价格被调整到与替代能源价格保持合理价格比较的水平。现行燃气价格实行三年,计划2015年调整到位。

按照既定目标,2013年7月和2014年8月,国家连续两次调整非居民天然气门站价格,每次上调0.4元/立方米;之后存量气和增量气的差价约为0.48元/立方米;增量气降0.44元/立方米,存量气升0.04元/立方米。天然气价格一体化实现了“三步走”理顺非住宅用气价格的目标。非住宅燃气价格基本理顺,意味着天然气价格改革完成破冰之旅。

这一次住宅阀门站价格仍然没有调整,对居民生活和整体价格水平没有直接影响。存量气为2012年实际用气量,增量气为超额,约占10%;所以非住宅燃气价格合并,现有燃气全年涨价总额和增量燃气降价总额基本一致,社会负担普遍持平。

(2)增量燃气价格下调基本符合预期,预计今年7月燃气价格下调5毛左右。

根据国家发改委2013年6月的天然气价格调整计划,增量阀站价格将从2012年下半年起调整为替代能源年平均价格的90%,即2012年下半年至2013年上半年进口燃料油和液化石油气价格(权重分别为60%和40%)的90%。

根据2013年天然气价格改革时制定的天然气定价公式,可以粗略计算出2014年天然气增量价格水平与2012年7月至2013年6月天然气增量价格水平的差额;增量燃气价格根据2014年替代能源价格水平(进口燃料油*60%*天然气燃料油热值比+液化石油气*40%*液化气体燃料油热值比)*90%计算。增量燃气价格下调基本符合预期。

本次调价前增量气的价格水平,可作为替代能源的进口燃料油和液化石油气的价格水平,对应2012年下半年至2013年上半年布伦特108美元和WTI92美元的国际原油价格;价格调整合并后的天然气价格水平,替代能源进口燃料油和液化石油气价格水平对应2014年下半年国际原油价格布伦特90美元和WTI85美元的价格水平;2015年上半年国际原油平均价格可能在60美元至65美元之间。今年7月再次调价时,预计天然气将下调0.5元/立方米左右。

(3)气顶尿素生产能力加快,尿素有望回收。

国家长期以来对化肥气实行优惠价格。从近几年的改革来看,化肥气的价格最终会放开并合并。这一次化肥用气价格将提高每立方米0.2元,同时化肥生产用气保障水平也将提高。负责冬季调峰的化肥企业将实行燃气降价政策。

长期以来,国家对化肥用气实行优惠价格。这两年在调整天然气价格时,考虑到化肥市场持续低迷,企业生产经营困难,继续给予优惠。2013年化肥气价格只调整了0.25元/立方米,比其他非住宅气低0.15元。2014年,0.4元要调整,不调整。对化肥用气实行较低价格,有利于缓解化肥企业成本上升的压力,但客观上不利于推动化肥企业转型升级,解决化肥行业产能过剩的矛盾。

从改革的角度来看,化肥气的价格最终会由市场来释放和形成。但是,考虑到当前化肥企业的实际困难,国家发改委决定逐步推进化肥气价格市场化改革。这次不会和其他直接用户的价格一起发布,然后留给化肥企业一定的过渡期;今年化肥气价格每立方米上调0.2元,同时要求供气企业提高化肥气保障水平,并根据化肥企业承担的调峰责任,可以下调气价,并给予一定优惠,减轻化肥企业负担。

目前化肥气的价格相对于合并后的非住宅气还是0.4元左右。即使今年7月份天然气价格下调5毛左右,化肥气目前的价格也很难大幅下降。

中国的气头尿素产能约为2200万吨,主要集中在西南地区,占尿素总产量的近四分之一。化肥气每立方米涨价2毛,企业成本增加65元/吨(按化肥气与工业气1:1的比例计算);按照西南地区2元/m3的综合气价,气头尿素总成本高达1900元/吨,现金成本约为1750元/吨,而目前尿素价格为1600-1650元/吨,远远覆盖不了现金成本。

在化肥气价格逐步市场化的趋势下,气头尿素产量将会加快。但尿素新增产能放缓,有利于整个尿素行业的复苏。

三种原料工艺中,气头甲醇成本明显最高。按照气价2元/m3计算,气头甲醇总成本高达3000元/吨,而华东地区目前报价不足2000元/吨,导致气头甲醇亏损严重,完全丧失竞争力。由于天然气甲醇的启动并不高,天然气价格变化对甲醇行业的边际改善作用逐渐减弱。

(5)增量燃气价格下调有利于促进下游消费;天然气价格改革市场化将进一步推进。

自2014年下半年以来,油价大幅下跌,汽油、柴油、进口燃料油和液化石油气(LPG)价格均大幅下跌,削弱了天然气的价格优势,阻碍了其在各个应用领域的推广。以柴油最高零售价格为例,从2014年6月原油价格110美元到2015年1月底跌破50美元/桶,柴油最高零售价格从8455元/吨降至5890元/吨(考虑消费税上调)。对应的天然气热值换算价格分别为6.65元/立方米和4.63元/立方米;当时车用天然气的价格优势在1/3左右,但目前价格优势已经消失。天然气增量气价下调有利于下游加油站行业和城市燃气行业。

天然气价格改革的最终目标是彻底放开气源价格,政府只调控有自然垄断的管道运输价格和配气价格。下一步,国家将释放直接向用户供应加油站价格的经验,继续推进天然气交易市场建设,为最终全面放开非住宅燃气价格创造条件;2015年全面建立住宅燃气阶梯价格体系,逐步理顺住宅燃气价格;完善管道运输价格形成机制,制定合理的管道运输价格,加强燃气配送价格监管,促进天然气产业健康发展。

3.投资建议

减少天然气增量气有利于促进下游消费,推荐广州发展、深圳燃气、胜利股份;广东天然气价格最高,气化率提升潜力空大,有利于广州的发展;胜利股份转型为天然气县市燃气专营;此外,我们看好进口LNG相关业务的威远生化和华兴国际。

随着天然气价格并轨,气头尿素产能将加快,尿素有望恢复。我们将继续专注于鲁西化工、六国化工、盐湖、云天化和Sylt。(银河证券闫昂)

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