手机 探秘乐视终端：架构、资本、供应链与内部交易的真相

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风清岩

"硬件是商业逻辑的主体，生态服务是商业的灵魂."乐视移动负责人告诉《经济观察报》。

乐视产品背后是基于乐视生态模式的四层架构(平台、内容、终端、应用)和三核驱动(大屏幕生态、手机生态、汽车生态)。乐视有硬件收入、内容收入、广告收入、应用收入四重盈利模式。在乐视的故事里，四倍盈利模式最终会让乐视手机彻底摆脱对硬件利润的依赖。

但是无论如何，终端的硬件对于乐视帝国来说都是不可避免的领域。可以说，贾跃亭打造的乐视帝国，终端是建设的基础，平台、内容、应用都必须有强大的终端支撑。该终端涉及的产品包括电视、手机、PC、平板、汽车、智能硬件等。

到目前为止，只有电视和手机做了规模化，而PC和平板还没有开发出产品，汽车和智能硬件还处于融资或小批量销售的早期阶段。

但在独特生态模式的故事里，乐视终端的业务是由一群复杂的公司网络运营的。其具体结构、投资布局乃至供应链的独特逻辑是什么，在这个复杂的公司网络背后隐藏着怎样的故事？

体系结构

正如我们在上一篇报道(《乐视是谁》，《经济观察报》，2016年6月20日)中所说，乐视控股(北京)有限公司(以下简称乐视控股)是乐视帝国的金字塔尖，而乐视信息科技(北京)有限公司(乐视，300104)是贾跃亭的上市公司。北京白乐文化传媒有限公司(以下简称白乐文化)是贾跃亭打造乐视帝国的又一重要平台。

业绩数据信息的未上市部分不向公众披露，而LeTV.com定期向公众公布详细的业绩数据。或许正因为如此，乐视总给人不太清楚的印象。

在终端板块，有属于乐视控股的资产，也有属于乐视的资产。期间关联交易多，难免让人感觉复杂。

乐视电视作为乐视终端的关键产品，由乐视智信电子科技(天津)有限公司(以下简称乐视智信)生产。

乐视智信是乐视的控股子公司，持有58.55%的股份。其他股份由乐视控股、新乐资产管理(天津)合伙(有限合伙)和北京北美红科技有限公司分割..

乐视智信还成立了全资子公司乐视智信电子商务(北京)有限公司(以下简称乐视智信电子商务)，销售前者的产品。此外，去年底成功投资18亿元人民币于TCL多媒体。这样乐视从上游采购、生产到下游销售进行整合。

乐视的新发展可以追溯到2012年。今年年初，梁军从联想加盟乐视，担任乐视副总裁兼乐视电视事业部总经理。半年后，业务单元从乐视分离，乐视智信成立。

现在乐视智信除了负责电视和配件、乐视盒子之外，还负责孵化“乐鲍晓”、“乐视超级头盔”等智能硬件。这条路复制了乐视手机的发展模式。

乐视的手机最初是在乐视孵化出来的，在联想集团前副总裁风行加盟乐视之前，一直与电视业务线重叠。2015年1月28日，风行正式加盟乐视，乐视移动智能信息技术(北京)有限公司(以下简称乐视移动)揭牌。

乐视移动是乐赛移动科技(北京)有限公司的全资子公司，后者的唯一股东为乐峰移动香港有限公司(以下简称乐峰移动)。据公开信息，乐风移动股东包括乐视董事邓伟、乐视副总经理贾，乐视原本是乐视移动融资的资本平台。

其实早在2014年5月，乐视移动就注册成立了。在这个过程中，手机业务逐渐从乐视剥离，注入乐视移动。直到去年年底，乐视移动才正式宣布独立运营。

乐视移动和乐视的关系是同一个控制器控制的关联方。2015年乐视年报显示，两家公司之间存在大量关联交易。

手机产品布局方面，除风行为首的乐视移动外，乐视控股于2015年10月注册成立全资子公司乐视移动终端投资(北京)有限公司，与自然人段威、奇客(深圳)基金管理有限公司共同投资成立深圳中思科技有限公司(以下简称“深圳中思科技”)..

深圳中思科技的法定代表人是武士敏，曾任华为北京研究院院长。无独有偶，华为荣耀总裁刘江峰辞职后，不仅打造了Dmal-lO2O平台，还在2015年5月作为中思科技CEO出席了乐视投资的一家游戏公司的硬件发布会。目前，中思科技的团队成员主要来自华为，今年4月底，刘江峰参与了公司的业务决策。

据了解，中思科技将从事智能手机、可穿戴设备、家居、机器人等智能硬件产品的研发和销售。LeEco新孵化智能硬件的功能未来是否会与公司的相关业务进行整合，目前尚不清楚。

通过并购，乐视手机板块已经并入酷派(02369。HK)。

从去年开始，乐丰移动连续两次投资酷派集团，最终成为酷派集团最大股东，并成功进入“中国酷派联盟”首批手机阵营之一的酷派。

和乐视智信一样，施乐移动也成立了全资子公司施乐移动电子商务(北京)有限公司(以下简称施乐移动电子商务)，负责销售施乐移动生产的产品。

这些产品销售平台，与乐视网上上市的平台一起，构成了乐视帝国的销售平台。

乐视商城是乐视的核心销售平台之一。该平台属于乐视电子商务(北京)有限公司(即乐视商城)。乐视持有30%的股份，乐视控股持有40%的股份，赋予乐视40%的投票权。另外30%的股份由贾跃亭的白乐文化通过乐融控股(北京)有限公司间接持有..

终端销售方面，也有企业级用户的布局。乐视直接持股20%，与新宇智达投资管理中心(有限合伙)共同成立北京智艺信息科技有限公司。王政是施乐新成立的商业事业部负责人，为酒店旅游、军政系统、物流业、广播电视系统等领域的企业级用户提供运营服务。

首都

贾跃亭的乐视部，打造了令人震惊的交易朋友圈，郑的富邦部，李的硅谷乐园，夏鼎湖的安徽部，的创新工场部，甚至马云、阚志东、王思聪...

专注于智能终端，乐视的天津新合作伙伴之一是北京北美红科技。这家公司的法人是汪华，和创新工场是一个屋檐下，是创新工场的投资公司。根据公开资料，王华生于1978年毕业于斯坦福大学。他是创新工场的创始人和管理合伙人。

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乐视致新的另一个股东，新乐资产管理(天津)合伙企业(有限合伙)，其法定代表人和执行合伙人是施乐互联网科技发展(北京)有限公司(以下简称施乐互联网)，施乐互联网在乐视发挥了独特的作用。它管理着许多有限合伙企业，如资产投资管理，并进入包括电子商务和房地产在内的各个领域。已投资乐视移动北京金艺资产管理中心(。

2014年5月，施乐互联网股东变更。变更前股东为施乐控股，变更后股东为赵凯、张荣两位自然人。赵凯目前是乐视的董事会秘书。张荣也是乐视互联网和北京网酒网电商有限公司的主管

值得注意的是，乐视移动成立以来，股东也发生了多次变化。最早的法人股东是乐视、乐视控股、乐视智信。2014年12月，股东在原有基础上增加了上述内容，北京金艺资产管理中心(有限合伙)、北京金田资产管理中心(有限合伙)，这意味着张伟曾经作为乐视的合伙人投资乐视移动，去年3月，法人股东变更为乐视、乐视智信、乐丰移动科技(北京)有限公司，今年4月25日是目前为止最后一次股东变更，乐丰移动成为其唯一股东。

正在准备新一轮融资的乐视，对融资并不陌生。早在2013年4月，LeTV.com就宣布乐视致新已获得融资3.37亿元。除LeTV.com、施乐控股外，富士康子公司深圳关定建设工程有限公司(以下简称深圳关定)也为乐视致新融资1.3亿元，持有其20%的股份。2014年6月，LeTV.com再次宣布LeTV.com和新乐资产管理(天津)有限合伙公司为乐视增资。乐视控股、北京北美红科技、深圳关定放弃出资优先权，股权被稀释。深圳关定从20%下降到15.24%，北京北美红科技从1.02%下降到0.78%。

值得注意的是，从持股20%到15.24%，深圳关定已经不在乐视新股东之列。

面对烧钱的智能终端行业，贾跃亭在引进外资的同时，也在M&A进行了大规模投资。去年12月11日，乐视宣布，乐视已通过其在香港的全资子公司向TCL多媒体投资约18.17亿元人民币，成为TCL多媒体的第二大股东。

6月17日，酷派集团宣布乐视控股子公司乐峰移动香港有限公司收购酷派集团股份，成为其最大股东。乐视斥资30.8亿元人民币分2股，持股28.9%。

根据早前的2015年年报，报告期内，公司重要子公司及关联方与重庆市政府签署战略合作协议，在云计算和大数据、大屏幕智能终端代工生产、金融等方面达成深入合作。

供应链

富士康不仅较早入股乐视智信，还成为乐视电视的主要代工厂。这是贾跃亭在2012年6月，仅用5分钟介绍就说服郭台铭的后续证据。

2012年，贾跃亭提出做互联网电视，遭到内部强烈反对。当时贾跃亭想在亦庄自建生产线，后来搁浅了。这也说明了一个视频网站企业要越境进入家电制造行业的难度，找一个有实力的代工成为关键的一步。后来，贾跃亭的奇闻应运而生:被富士康高管“锁起来”后，他在一次会议上遇到了郭台铭，并在短短五分钟内说服了他。故事的真实性无法证明，但反映了富士康在贾跃亭中的关键作用。

继富士康深圳宝安、湖南衡阳基地之后，2013年9月16日，乐视电视和烟台富士康超级电视生产基地投产，专门为乐视生产60寸液晶电视。乐视的40S和50S由TPV和其他代工厂生产，包括设计谷、TPV青岛基地、山东潍坊戈尔光电、浙江嵊州天乐数码和广东惠州TCL，为乐视提供加工服务。虽然厂商很多，但所有的电视厂商都标有“施乐炙心”，这显然是乐视内部电视产销的唯一主体。

去年年底，乐视斥资逾18亿元，与原竞争对手TCL多媒体成为“秦与金之好”，并宣布双方将以股权为纽带进行深度合作。它的意图是什么？行业分析师分析了《经济观察报》。除了以双方为代表的互联网加制造业深度融合，乐视的另一大意向是从华星光电购买LCD面板，以保证供应链的完整性和稳定性；TCL为其面板找到了一个稳定的买家。占电视成本60%以上的液晶面板采购问题，一直是中国传统家电企业的痛点，乐视也不例外。早些时候，乐视和夏普就是否采用夏普的第十代液晶面板发生了口角。乐视表示，其面板来自鸿海和夏普共同运营的子公司，而另一个消息来源称，50S以下的面板主要是从TPV和LG合资企业购买的。

乐视手机板块，代工厂有联发科、康柏、和硕。乐视移动执掌风行。乐视手机硬件的卖点是全金属无边框，软件的卖点是乐视体育、乐视商城、乐视内容和平台账号、手机和电视的连接。

贾跃亭通过积累手机明星团队实现手机落地。包括魅族副总裁马林、联想副总裁风行、华为荣耀总裁刘江峰等。，今天的乐视手机有三个车队:风行的乐视移动，刘江峰的中思科技，被资本收购的酷派。

乐视通过并购成为酷派第一大股东后，6月23日，酷派集团发布内部信函，正式宣布酷派未来的发展方向。根据内部来信，乐视进入酷派后，酷派的管理团队将保持不变，酷派和ivvi品牌将在既定策略的基础上进一步引入互联网生态模式。酷派总裁李斌表示，将继续发展线下渠道，加强线上销售能力，提升产品和品牌竞争力，构建基于生态模式的厂商整合模式。

乐视移动负责人向《经济观察报》报道称，成为酷派最大股东对于乐视的生态手机战略非常重要，乐视与酷派之间的战略、人力、技术、品牌、产品、专利、渠道、全球化等资源整合将进一步加快。

“乐视将成为酷派的最大股东，这将加强行业话语权，影响手机行业格局。乐视+酷派的生态化将打造中国最强的手机群体。”上述乐视移动负责人表示。

但来自奇虎360的人表示，360和酷派之前就联合建立了奇库手机。七酷手机“吸收了酷派手机的精致部分”，包括R&D、设计、产业链管理等关键人才。“酷派只剩下品牌和一些工厂了。”

无论如何，乐视似乎是在寻求在手机制造上更大的话语权。今年6月，乐视与重庆市政府、富士康、智慧上海学校合作，投资电视、手机生产基地。此外，乐视移动与和硕子公司徐硕科技(重庆)有限公司就超级手机生产项目签署了合作协议。今年3月底，重庆首家智能电视生产线——富士康乐视智能电视生产线正式投入使用，年目标产量100万台。

内部经济业务

贾跃亭提出了“平台+内容+终端+应用”的生态模式，用生态来补充硬件，连硬件都是免费的。

乐视电视和手机都自称“定价低于量产成本”。一个手机代理告诉《经济观察报》，网上炒价很低，网上卖价和实体店进货价都不够。所以，只是因为客户订购乐视手机，我们才会以进价出售，纯粹是为了维护客户。

乐视终端通过线上线下渠道销售。

在线方面，渠道包括自有乐视商城和第三方平台旗舰店(天猫和JD。COM)。

线下方面包括运营商、乐派、迪信通等传统3C频道；国美、苏宁等大型实体店；乐视也采取了代理分销的方式销售手机。

但乐视手机的收入构成非常复杂，包括硬件销售收入和会员费。所以乐视手机销售的结算也是一个非常复杂的过程。

手机不是卖家做的。以乐视商城为例。乐视商城是乐视在电视、PC、手机、平板等各个端口的官方在线销售平台，乐视持股30%，乐视持股40%。该平台上销售的乐视手机和电视产品均购自乐视移动和乐视智信。

乐视移动的手机产品大部分是通过旗下全资子公司乐视移动电商销售的。

乐视的新电视和配件也是如此。

JD.COM商城运营的乐视旗舰店展示的授权方也证明了这条销售路径。由JD.COM运营的乐视超级电视旗舰店展区显示，授权JD.COM的主体是乐视智信。JD。COM自营的乐视手机旗舰店是由“乐视移动电商公司”授权的。

乐视的LePar也成为了主渠道。乐视商城官网显示，截至7月7日，全国有5000多家LePar实体店。

乐视智信和乐视移动电商公司不是乐视的全资子公司。这就导致了一个结算问题。乐视的年报为我们揭示了其中一些内部交易。

根据乐视2015年的关联方交易信息，乐视从关联方购买的商品或接受的服务金额最大的是乐视移动及其全资子公司乐视移动电商。乐视移动约3.46亿元，具有会员分享和支付性质，乐视移动电商17.72亿元，具有商品采购性质。

乐视向关联方销售的商品或提供的服务金额最大的是乐视移动和乐视移动电商，其中乐视移动约为9.71亿元，是会员费、广告费和技术使用费的收入。乐视的移动电商约1544万元，性质是技术使用收入。

从数据上看，乐视、乐视移动、乐视移动电商的直接收入并不匹配。

乐视移动及其电商公司从乐视赚了21亿元，通过支付广告费和会员费向乐视支付了9.8亿元。单从乐视的营收来看，乐视的移动系统净收入为11亿元。

但从以上两组数据可以知道，乐视移动在乐视上做广告，而乐视从乐视移动和乐视电商购买手机进行销售。出售手机产生的大部分收入用于乐视的会员费、广告费和技术使用费。

这种复杂的结算构成了典型的乐视式收入模式。这是贾跃亭硬件营收、内容营收、广告营收、应用份额营收四重盈利模式的实际案例。收益模型很清晰，但没有上市部分和非上市部分如何分享收益的详细数据。

和解的细节，没有更多的信息披露。我们只能粗略估计大量数据。

乐视的移动电商产品主要是手机，乐视手机的价格区间从799元到2099元不等。从JD.COM乐视手机旗舰店的评论数量来看，899元和1099元的用户评论最多。如果以单部手机价格1000元为基准，假设从销售手机的收入中计算出21亿元的收入，则对应200万部手机的销量。这200万部手机对应着11亿元的净收入，乐视的移动系统每部手机的净收入是550元。乐视通过广告和会员费从每部手机赚取了490元的收入。

这个算法不一定准确，但一般反映了可能的收入水平。显然，对于乐视移动来说，这个收入水平很难覆盖成本。

确实，即使渠道改善，硬件销量暴涨，智能终端的损失也越来越大。以电视终端运营主体乐视智信为例。成立第一年亏损1502万元；2014年亏损达到3.86亿元；到2015年，亏损已经扩大到7.31亿元。

乐视2015年年报显示，终端营收60.89亿元，占营收近一半，但81.86亿元的终端成本意味着其终端业务亏损20.97亿元。

然而，损失总是需要弥补的。从现金流的角度来看，亏损的漏洞可以通过资本或负债来填补。近日有消息称，乐视手机对供应商的付款期限由90天延长至180天。但这个消息后来被乐视控股副总裁兼亚太区CEO莫翠田否认。

4月14日“硬件免费日”，贾跃亭宣布将获得20多亿元的会员费收入，试图证明硬件免费和价值重构的正确性。

今年6月16日，深交所查询乐视库存飙升的情况。乐视年报中，公司存货从2015年初的7.38亿元增加到2015年末的11.42亿元，其中存货商品从年初的4.1亿元增加到2016年末的10.7亿元。根据2016年第一季度财务报告，库存余额为15.95亿元。深交所要求乐视说明2015年和2016年第一季度库存商品快速增长的原因。

战争远未结束，乐视终端板块融资正处于高潮。但在智能终端融资热潮不断掀起的同时，这个板块的亏损金额也在不断增加。

继大举投资TCL多媒体、进军酷派的大动作之后，7月14日有消息称，乐视超级跑车即将完成首轮融资，对乐视的新一轮融资正在进行中。7月7日，乐视虚拟现实部确认正在进行一轮3亿人民币的融资。此外，今年3月刚刚在A轮融资10亿人民币的乐视云，又推出了一轮A+融资。