万元 科恒股份计提坏账金额大增 收购资产估值被疑过高

自8月21日【科恒股份(300340)，古霸】拟发行股份收购深圳市陈余自动化设备有限公司(以下简称“陈余自动化”)以来，公司积极推进相关工作。根据科恒有限公司9月11日发布的公告，各类中介机构已经确定，相关中介机构已经开始工作。

2017年，随着浩能科技通过重大资产重组收购实现近8000万元净利润，科恒股份扭亏为盈。然而，这一势头在今年上半年并未持续。科恒股份有限公司发布的半年度报告显示，今年上半年，上市公司股东应占净利润同比下降近40%。同时，好能科技的表现也有所下滑。

一些业内人士认为，科恒股份有限公司收购陈余自动化的计划旨在提振业绩。但记者从相关渠道了解到，陈余自动化主营业务没有突出亮点，产品市场容量小，行业天花板明显。同时，其4.5亿元的估值明显偏高。

关于上述问题，9月13日我联系了科恒股份证券事务代表杨赤兵，他说:“最近事情太多，太忙，一直在准备资产重组的相关资料，没有时间回复。”

坏账准备迅速增加

2018年上半年，在科恒股份营业收入同比增长58.64%的背景下，净利润同比下降38.98%，至仅3708.17万元；扣除后净利润3032.59万元，同比下降47.75%。

记者注意到，随着业务规模的增长，公司的坏账准备也在快速增长。截至2018年上半年末，坏账准备已达1.834795亿元。与2017年末160，511，200元的坏账准备相比，增加22，968，300元。由于公司上半年净利润仅为3708.17万元，坏账准备占净利润的61.94%。

事实上，近几年来，科恒股份计提的坏账金额一直居高不下，增速在加快。根据相关数据，截至2015年末和2016年末，公司坏账准备分别为8259.48万元和10697.13万元。2016年比2015年增长29.51%。但2017年末，公司坏账准备较2016年增加50%。

与此同时，记者也注意到，虽然科恒股份意识到应收账款坏账风险不小，但公司多次表示已经开展了催收逾期应收账款的相应工作，但效果并不明显。

长期跟踪锂电池行业的业内人士唐先生告诉记者，锂电池正极材料行业、锂电池自动化设备行业与下游锂电池企业竞争加剧，行业内企业资金链收紧，是行业内普遍现象。

“拖欠货款的现象在业内一直存在。这几年补贴不错，资金大量投入这个行业，风光无限。但今年的补贴规则变了，行业持续爆发，资金收紧，曝光问题更加严重。”唐先生说，“动力电池行业应收账款压力普遍偏高，连锁反应必然传导到锂电池设备行业。未来随着一些企业的淘汰，可能会有所改善，但这个过程会持续多久，就不好说了。”

这也意味着科恒扭转现状需要时间。

陈余自动化的估值很高

2012年上市的科恒有限公司主要产品包括锂离子电池正极材料和稀土发光材料。上市后，科恒股份经历了多次并购，但也出现过业绩承诺不达标的情况。

2013年7月，公司以人民币1095万元收购联腾科技51%的股份，公司涉足LED终端行业。根据收购承诺，联腾科技于2013年8月至12月、2014年及2015年经审计的税后净利润分别不低于人民币200万元、人民币400万元及人民币600万元。事实上，在2014年和2015年，联腾科技的净利润分别为-179.52万元和-1852.68万元，未能履行业绩承诺。截至2018年上半年，科恒有限公司已为联腾科技计提坏账准备2461.76万元。

2016年11月，科恒完成了收购好能科技的重大资产重组。交易对手也做出了业绩承诺。2016年和2017年，归属于母公司所有者的净利润扣除非经常性损益后分别为4650.73万元和8150.23万元，分别达到业绩承诺的132.88%和181.12%。但2018年上半年，豪能科技仅实现净利润2743.47万元，较去年同期的3302.97万元下降20.4%。同时，由于其2018年5500万元的业绩承诺，距离这个目标还有差距，年底前能否实现还是未知数。

今年8月21日，科恒股份有限公司发布了拟发行股票购买资产的提示性公告。该公司计划通过发行股票和支付现金的方式收购陈余自动化的所有股份。

数据显示，陈余自动化成立于2012年，注册资金300万元。公司是一家专业从事锂电池自动化设备(包括MES系统)研发、生产和应用技术的专业锂电池设备公司。其估值为4.5亿元。业绩承诺是2018年、2019年、2020年扣除后的净利润分别不低于3000万元、4000万元、5000万元。

一些业内人士也对科恒拟收购陈余自动化提出了自己的担忧。“虽然陈余自动化的客户结构还可以，但是还有CATL等。，但是4.5亿的估值肯定是高的。”一位不愿透露姓名的业内人士告诉记者，“锂电池的组装和测试设备并不是锂电池后端设备中的关键，其重要性低于化学成分。2017年，【先锋智能(300450)，古霸】为当年支付了13倍PE的溢价，而根据科恒披露的信息，收购陈余自动化的估值为15倍，显然被高估了。同时，今年以来，锂电池行业的过剩迹象非常明显。陈余自动化承诺的性能能否实现，需要一个大问号。”