公司 天士力医药商业板块发展进入新时期
股票行情事件:
最近公司宣布，计划在原有Tasly医药营销集团存在的基础上，对其商业业务进行整合和拆分。未来泰斯利医药营销集团主要经营商业品种，原有工业品种将转移到上市公司全资子公司天津泰斯利医药商业有限公司。同时，拟对泰利医药营销集团进行股份制改造，并申请在新三板上市
评论:
规范整合，充分体现商业商业价值。Tasly医药营销集团此前经营的是第三方药企生产的“商业品种”和Tasly自己生产的“工业品种”(约占10%)。这两类产品在商业模式、上下游市场等诸多方面都有所不同。公司2015年合并报表后，商业板块营收67亿，毛利率7.14%。未来通过标准化整合，公司商业板块的资产运营效率和未来业务发展将得到显著提升空。同时，在新三板上市将有助于更好地反映公司业务的潜在市场价值。商业领域的变革迫在眉睫，整合拓展正是时候。随着两票制、营改增等政策的推进，医药业务未来有望进入整合扩张期:如果各省严格执行两票制，一些“品种资源匮乏、终端医院覆盖面不足”的地方或县级商业公司将走出去，省级龙头企业将有整合机会。随着监管力度的提高(尤其是票据的检测)，一些不规范的企业将逐渐退出市场，原有的龙头企业将出现结构性机会。公司目前拥有24家医药商业流通企业，分布在天津、北京、湖南、广东、陕西、辽宁、山东等7个省市。未来新三板上市后，将增强自主融资能力，资本约束和资产平台效应的解除将有力推动公司在商业领域的跨区域整合。
差异化的资源禀赋促进了业务的快速发展。与传统的区域性商业公司相比，公司凭借多年的专业行业品种运营经验，对上游行业和下游终端的需求有了更好的了解，有利于公司的区域深化和跨区域扩张。同时，未来在新三板上市后，作为公开上市公司，其与其他区域性商业公司在业务等方面的互动能力也将得到显著提升。同时，公司在特效药、连锁药店和电子商务方面的经验也将为公司新业务的发展奠定坚实的基础。维持公司的加码评级。预计2016-2018年公司EPS为1.24/1.39/1.61，维持公司的增持评级，维持目标价50元。
风险警告:业务整合进度低于预期