企业 四大专家论市：把握机会 A股弱反弹或持续两周

【严玉根:布局变化的困境很高】

海通证券策略师，荀玉根

a股在猴年表现出色。开学第一天，我们评论了《困境走向改变》。1月28日上午，“a股见底了吗？之后报告指出:考虑到利率水平，目前的2700点相当于14年后的2000点，投资者担心汇率贬值、增长下滑等中期问题。在大幅下跌后，短期市场类似于15年8月底至9月底的能量积累，等待更多信号消除两大担忧。目前跟踪显示，好转的概率越来越大，欧洲央行将长期宽松，美国继续加息的概率降低，人民币汇率大幅上升，国内货币政策将宽松空。节前新的房地产政策表明，稳定增长仍然重要，3月份国内外形势将更加明朗。相对受益者保持高位，绝对受益者可以等待更清晰的信号，专注于确定性增长，如新消费、信息技术、高端设备等。从业绩来看，随着年报和季报逐渐临近，高交割将成为选股的重要依据。而且按照历史规律，布局送股也是时间窗期。

1.高交付企业的比例正在上升，现在是布局的时候了

转移企业数量和高转移企业比例继续增加。自2005年以来，提交和转让a股的企业数量不断增加。2005年，只有154家上市公司推出并转让，而在过去的五年里，企业平均每年发送和转让的数量约为500家，2014年发送和转让的企业数量达到565家。随着拟转让企业数量的增加，平均转让比例也在不断提高，从2005年的0.45(即10股转让4.5股)到2014年的0.83(10股转让8.3股)。高转移企业的比例也在增加。根据上海证券交易所上市公司董事会第95号公告对“高转让”的定义，“高转让”定义为每10股5股以上。2005年，高转移企业的比例仅为45%，而2010年以来，高转移企业的比例基本在70%以上。2014年，565家企业中，449家企业的转让比例高于0.5(10股转让为5股)，高转让企业占79%。

2月和3月是高交割主题投资布局转移的时间。高交割概念的股票通常在第一季度获得高超额收益，因此把握正确的时间窗口尤为重要。根据历史经验，在分红计划之前安排高交割和转让市场，更容易获得超额收益。近三年平均年报计划公布的高峰期主要在3月初至4月底之间，因此安排高送转主题的时间窗在2月至3月左右。

　　　　2. 多维度观察高送转2.高位分娩的多维观察

在上一份报告《山雨欲来风满楼时的高交付布局——2013 02 22》中，我们分析了影响企业交付的因素主要包括:企业净利润增长率、每股资本公积、每股留存收益、企业总股本、是否参与定增、是否为次新股等。从这些角度出发，我们再来观察一下近几年的企业转移情况。结果表明，虽然近年来经济和市场背景发生了很大变化，但这些指标仍然是影响转移的重要因素。

企业转移与净利润增长率呈正相关。从净利润增长率来看，除2006年、10年等个别年份外，转让企业净利润增长率明显高于整体a股。2014年，a股剔除银行石油石化后的整体净利润增长率仅为9.8%，而转让企业的整体净利润增长率仍达到21%，表明转让企业与净利润增长率仍呈正相关。自2010年以来，虽然剔除银行石油石化后所有a股净利润增速波动较大，2010年最高为46%，2012年最低为-14.7%，但转让企业净利润增速保持相对稳定，整体净利润波动幅度保持在10%-27%之间。

企业转移与资本公积的相关性较高。转股本主要是指将企业的资本公积转入股权账户，而股票发行本质上是指将公司的留存收益转入股权账户，其中留存收益中的未分配利润主要发送给股份。通过观察企业转让比例、每股资本公积与每股未分配利润的相关性，发现企业转让比例与每股资本公积的相关性较强，而企业转让比例与每股未分配利润的相关性自2010年以来明显减弱。从历史数据中发现，2009年后企业每股平均资本公积远快于每股未分配利润，这与2009年后上市新股数量的增加有关。2009年至2011年，平均每年有245只新股上市。由于溢价收入较高，新股有较高的资本公积，更倾向于推出高转让。

转让企业的平均股本不到5.5亿股。与蓝筹大公司相比，总股本较小的公司在选择交割比例和交割方式上更加灵活，因此交割比例更高，尤其是中小板和创业板公司。据统计，自2005年以来，企业发送和转让的股本平均值基本保持在5.5亿股以下。

　　　　定增井喷将使高送转企业数量上升。企业在定增之后，有较高盈余资本金，高送转能力较强，倾向于高送转以刺激股价，回报参与定增的投资者。08年以来，定增企业中平均有30%以上会推出高送转。尤其在市场行情较好的年度，定增企业中送转的比例会更高，如2007年有64%的定增企业实施送转，2010年、2011年定增企业送转比例也分别高达43%、46%。2015年企业定增数量井喷，共有712家企业实施定增，总共募资额度达到1.16万亿，数量和金额都远高于2014年。2015年定增的爆发也将带来高送转企业数量的大幅提高。固定井喷将增加高转移企业的数量。固定增加后，企业剩余资本更高，高交割和转让能力强，倾向于刺激股价，回报参与固定增加的投资者。从2008年开始，平均30%以上的固定收益企业会推出高送高转。尤其是在市场好的年份，固定收益企业的比例会更高。例如，2007年，64%的固定收益企业实施了转移，2010年和2011年，固定收益企业的比例分别高达43%和46%。2015年企业数量增加，共增加企业712家，筹资总额1.16万亿元，远高于2014年。2015年固定增长的爆发也将带来高转移企业数量的大幅增加。

次级新股具有更大的高交割和转让潜力。除了固定涨幅外，次级新股也有较高的转让比例。因为新上市公司在发行新股时获得了较高的股票溢价收入，虽然新股的可分配利润可能不多，但他们有较高的资本公积。所以，次新股比例更高。自2007年以来，新上市企业的交付率一直在50%以上。在2014年上市的125家公司中，有61家推出了交付。2015年，共有224只新股上市，2015年第三季度报告显示，这些新股每股平均资本公积为2.7元/股，具有较强的转让潜力。

　　　　3. 高送转个股筛选3.高转移库存筛选

根据以上分析，筛选出以下20只可能被高度转让的股票。具体筛选原则包括:

(1)净利润增长率较高。2005年以来，转让企业整体净利润增长率一直在10%以上，筛选出2015年第三季度归属于母公司股东的净利润增长率高于10%的企业；

(2)较高的资本公积，筛选个股截至2015年第三季度，每股资本公积高于3元/股；

(三)股本总额低于5.5亿股；

(4)2015年有固定收益行为，优先选择次新股；

【闫大鹏:短期市场需要波动】

五矿证券，祁大鹏

1.大盘高开稳涨，成交量回到现阶段相对健康的水平，市场人气明显回升。作者注意到，今天的市场趋势分为两个阶段。上午指数震荡上行，大盘反弹时第一个压力区从2800到2830。下午，市场围绕压力区的上边缘震荡。市场走势显示，多方在攻击压力区后开始震荡消化盈利筹码，传达了多方谨慎做多的态度。

2.截至收盘，上证综指一直运行在去年8月26日的低点附近，这是去年股市崩盘的一个重要低点。指数跌破这个位置后，点位从之前的支撑位变为压力位。因为这个点非常接近市场第一个压力区的上边缘，市场很可能在这个位置波动。一些强势股票可能会在这个位置进行短期调整。

3.创业板指数走势明显强于主板市场。主要是创业板股票整体跌幅比较大，个股弹性较好。这类股票往往在股灾反弹后备受关注。创业板指数在此类股票的推动下强势反弹。但截至收盘，创业板指数距离反弹的重要技术位置并不远，预计惯性明天开始波动。上证综指收于压力区上边缘2830点附近，这也为短期趋势增加了变量。

4.假设本周接下来的几个交易日主板和创业板指数在技术层面附近被封杀，只要在震荡或短期回调期间交易量有所收缩，就可以判断市场震荡后会再次发力出击，反弹至第二目标位。

【吴国平:红包市场继续寻找人生机遇】

吴国平广东裕荣投资管理有限公司董事长

节前我们从两大角度分析，建议大家为节后持股:一是节后，基金有回归市场的需求，容易提振股指；二是股指仍处于反弹周期，节后继续反弹是大概率事件。昨天是猴年的第一个交易日。虽然外部股市和大宗商品均大幅下跌，恐慌气氛蔓延，但股指昨日仍未大幅下跌，甚至创业板指数收红；今天股指全面爆发，权重股和新兴行业股集体发力，股指成交量上升，基本印证了我们之前的判断。

我们一直强调，股指的运行有其自身的规律，新闻只能在短期内产生影响，但不能改变规律。由于股指形成了60分钟和90分钟的MACD底部偏离趋势，两周多的上涨周期值得期待，这是春节红包市场最重要的基础之一。因此，我们应该花更多的精力去研究股指的运行规律，挖掘个股的价值，而不是去关注所谓的新闻。

从盘面来看，电子支付和国产软件领涨。从中我们可以解读出什么信息？显然都属于新兴行业。但是，为什么是他们引领新兴行业崛起，而不是其他子行业？这与春节期间的红包大战和电子商务的不关闭有关，直接关系到电子支付等相关行业。由此可以得出一个启示，股市中的很多机会都可以从平凡的生活中挖掘出来。