私募基金 某知名私募仅募得几百万元 私募“江湖”将迎大洗牌

最近私募基金的发行降到了冰点。记者了解到，最近一家规模过百亿的知名私募发行了一款产品，只募集了几百万，业内苦笑着说“地主家也没饭吃”。在融资困难的情况下，如何克服大小私募融资的困难，引起了业界的思考。私募基金诞生之初，旨在获得绝对收益，告别靠天气吃饭的困境。但是直到今天，如何告别依赖天气的困境仍然是一个全球性的问题。

私募冷

最近私募基金融资难。记者了解到，一个知名的几百亿的私募是很难逃脱的。"最近发布了一个产品，只募集了几百万."这种情况在一年前是无法想象的。当时，收集明星产品的私募FOF可以在短时间内筹集到数十亿元甚至数十亿元。

南方某私募基金经理表示，目前私募融资的情况比2008年更糟糕。比如两三个月前，某顶级私募通过国内销售渠道最多的渠道发行了一款产品，一个月才卖出1亿，说明市场已经到了冰点。他表示，私募对渠道的激励是卖100万元送一瓶茅台，但最终结果并不理想。

“很多通过公募账户渠道的产品，都是私下主动提出自己掏钱，或者请朋友帮忙，让资金垫付，满足成立线。否则，如果不够3000万，那就忙了。”上面基金经理说。

北京某知名私募渠道负责人也表示，最近发行产品非常困难。他介绍，第一季度，规模增长迅速；第二季度虽然也发行了产品，但是卖的不是很好，融资规模五六千万；现在不考虑新项目，因为不想送太多小账。“我们最近没有发布任何产品。从合作渠道我们知道，最近大渠道预定的产品很少，能预定的产品也很少。就算出院了，销量也不理想。有的产品刚过编制线；其他的连最低要求都不符合，只能退。渠道很不愿意看到这样的情况，所以很谨慎。许多银行负责人正在控制节奏。”

他说现在主要做一些售后和持续的营销工作，可以帮助渠道维持客户，渠道更愿意。“持续营销还是能带来一些钱的。虽然远没有让尺度更上一层楼，但是可以挽回。我们鼓励客户在此时进行额外投资。毕竟市场已经处于低位。”

另一位FOF基金经理告诉记者，他大部分时间都在忙着跑遍全国，但筹款结果并不理想。“我们的产品上半年投放无疑会爆炸，但是现在卖不出去。每个人都承认，我们的潜在目标非常好，但投资市场的意愿非常低。”他说。

“赎回压力大了很多，现在和客户沟通比以前更频繁了。虽然事半功倍，但也做不到。”上海某私募基金市场部负责人告诉记者，相应的渠道费也增加了不少。为了进入一个销量好的渠道，很多私募基金选择将认购费全额交给该渠道。“现在王牌销售太难得了，私募愿意花多少钱。”他说。

不过，上述FOF私人基金经理表示，销售激励是有限的。对于销售人员来说，首先要看客户是否有配置二级市场的意愿，然后才会考虑匹配哪个产品。“销售顾问还是要为客户赚钱，因为开发一个客户的成本很高。一旦产品性能不好，客户就输了，也就意味着以后没有活水了。”他说。

亏损伤客户心

根据中国资产管理协会(以下简称“协会”)发布的数据，截至2018年7月底，已备案私募股权投资基金36280只，基金规模2.41万亿元，较上月减少1261.56亿元，降幅4.97%。

市场低迷和客户伤害是近期私募难的主要原因。根据上面提到的北京知名私募，“一般新产品都有半年的关闭期。从2017年第四季度开始，私募规模非常大，出现了很多爆炸性的产品。半年封闭期打开后，这些客户被关起来，基本损失10多分，差损失20分。当时能买的客户都买了，现在也没有增加配置的欲望。渠道方面，卖这么多赔本的产品压力也很大。现在维修客户都没法保养了，也不敢让客户再买。”他说。

上述南方私募投资者也认为，一方面，高净值个人的投资意愿很低；另一方面，今年以来，市场没有出现像样的反弹，一直在跌个不休。虽然估值一直很低，但信心还是不够。毕竟见底不一定反弹。

数据还显示，在导致净赎回的诸多因素中，基金之前的巨额亏损是最重要的因素之一。根据对冲基金研究所Preqin的数据，对冲基金或私募基金的吸金与其过往业绩直接相关。在2017年年回报率超过5%的基金中，超过35%的基金在2018年第二季度实现了资金净流入。相反，2017年亏损超过5%的基金中，只有21%实现了资金净流入。截至2017年底，近三年年化收益超过5%的基金，有36%在2018年第二季度实现资金净流入；然而，在过去三年年化收益低于-5%的基金中，只有21%在2018年第二季度实现了资金净流入。虽然过去的业绩不能作为未来收益的参考，但对于私募基金来说，之前的亏损无疑会增加融资的难度。

好买财富研究中心研究总监曾凌华认为，在与投资者的互动中，私募股权基金与投资者之间的信任正在逐步建立和深化。投资者对基金公司的信任不仅来自过往业绩，也来自公司与投资者沟通的意愿。

优胜劣汰是必然的

业内人士指出，未来行业整体规模肯定会进入稳定期，结构可能会出现分化。大规模私募抗冲击能力强，渠道和客户优质，还能生存，规模能维持甚至持续增长；很多小的私募势必会被挤占。

这也可以从中美数据对比中看出。日前，美国证券交易委员会(SEC)发布了《2017年第四季度美国私募股权基金行业统计报告》，显示截至2017年第四季度，美国注册私募股权基金经理2997人，私募股权基金产品30031种，资产管理总规模12.54万亿美元(相当于一份85.85万亿元人民币的合同)。相比之下，2018年7月协会发布的私募基金管理人注册及产品备案月报显示，截至2018年7月底，已注册私募基金管理人24093人，备案私募基金74777只，托管基金规模12.79万亿元。可见，SEC注册的美国私募基金经理约有3000人，协会注册的中国私募基金经理约有2.4万人。美国经理人数量只有中国的1/8，但管理量却是中国的6.7倍。

随着中国私募行业的日益集中，中小私募的生存将变得越来越困难。在头部效应越来越明显的情况下，中小私募如何突破？

对此，曾凌华认为，专注于自己擅长的领域是发展私募的途径。现在私募行业竞争激烈，只有每个细分策略的头公司才能赢得投资者的信任。所以集中精力，发挥特长，是私募唯一的规则。“一个公司时间精力有限，难免不利于做好工作。”他介绍说，海外知名对冲基金，如老虎基金、复兴基金等。，都是用策略建立自己的事业，并在自己的好策略上下功夫，最后获得了投资人的认可。一旦投资者得到认可，投资者对基金的耐心就会增加。

Preqin的数据还显示，大型基金的投资者更有耐心。规模在500万美元以下的基金，2018年第二季度实现资金净流入的只有31%；同期，规模超过10亿美元的基金中，有51%实现了资金净流入。业内人士认为，大型基金有筛选投资者的能力，其投资者更理性，这可能在一定程度上解释了为什么大型基金不那么容易出现净赎回。

外资私募进入中国市场也会起到“鲶鱼”的作用。消息称，外资私募公司贝莱德(BlackRock)联合中信证券(600030)和古巴(Guba)发行的首只a股私募基金近期进展相对顺利，仅售出一周多就筹集到约3亿元。据业内人士分析，除了外资的“噱头”之外，他们的投资理念和方法仍然让一些投资者期待。关于外资的作用，监管方表示，一方面，它将丰富市场参与者，进一步增强市场的多元化竞争格局；另一方面，将发挥“鲶鱼效应”，促进中国资产管理行业的持续发展。

还值得注意的是，虽然专注于打造好的策略是很多私募选择的发展路线，但在大的市场动荡下，单策略操作很可能全军覆没。据业内人士分析，私募基金致力于获取绝对回报，告别依赖天气吃饭的困境。但近几年来，全球对冲基金长期表现不及指数，对冲基金的光环逐渐消退。许多对冲基金选择降低利率，试图留住投资者。海外对冲基金行业的现实表明，私募基金获得超额收益，告别依赖天气，是一个全球性的问题。