可转债 可转债低位震荡 机构关注中长期配置机会

受股市大幅调整和可转债供给明显加快的约束，可转债市场萎靡不振，一级市场的放弃和破发已成常态，二级市场也在低位徘徊。但站在目前来看，很多机构人士认为可转债继续跌在空的小范围内。虽然短期内很难有整体大幅上涨的机会，但中长期配置价值已经逐渐显现。更改空之间的时间

在经历了5、6月份的下跌和7、8月份的盘整之后，不少基金经理最近都表示认可可转换债券的长期配置价值。他们表示，可转换债券的弹性已经逐渐显现，一些债务价值较高的品种和股票基本面较好、可转换债券估值相对合理、绝对价格较低的可转换债券可以适当配置。

兴泉可转换债券基金经理张亚辉表示，大部分可转换债券和个股估值已经处于合理区间，经过大幅调整后有中长期配置机会，但短期信心水平可能不足。目前要从长期投资的角度，拉长投资周期，等待市场好转。

华创证券分析师王表示，目前可转换债券的平均绝对价格在100元左右，处于历史低位，或者说一直在底部波动。由于债务底部的支撑，可转债相对抗跌，持续跌空小于股市。但即使股市止跌企稳，受制于可转债高溢价，短期内可转债很难表现良好，需要时间去改变/[/k0]考虑到绝对价格处于历史低位，可转债中长期配置价值已经逐渐显现。对于一些长期配置基金，我们可以选择逐步配置，而对于短期基金，我们可以继续观望，等待市场真正企稳。

中欧可转换债券基金经理也表示，供给的扩大导致可转换债券整体估值和绝对价格降低，短期内可能难以改变，但估值的长期压缩将导致可转换债券的合理配置。

区分市场测试选择优惠券的能力

今年以来，可转换债券市场的表现一方面受到了正股下跌的拖累，另一方面也受到了信贷下沉的影响。诺德基金的统计显示，随着可转债的扩张，发行可转债的企业良莠不齐，信用资质下降。过去可转债发行者大多来自主板，信用评级普遍较高。自2017年以来，许多可转换债券的发行者都来自中小企业，其信用评级明显下降。今年8月上市的一只可转换债券的主要评级达到“新低”，主要评级为A..

对于市场前景，机构消息人士认为，个人优惠券的差异化是必然的，年中报告数据成为机构识别个人优惠券的切入点之一。据兴业证券统计，2018年上半年可转换债券整体营业收入增速为13.64%，低于2017年同期；净利润增长率为33.02%，自2016年上半年以来一直保持上升趋势。2018年上半年，股票对应的可转换债券营业收入增速低于a股整体水平，净利润增速高于a股约15个百分点。其中，可转换债券的结构是一个重要原因。化工、机械、银行等周期性行业的表现。所有这些都大幅回升，导致可转换债券的整体净利润上升。但如果排除【中石油(601857)、古巴】、中国太保、中国光大银行，与排除银行石油石化的a股样本相比，可转债整体表现并不占优。最近发布的标的比较多，但是业绩增速平均的股票不在少数，也拖累了整体业绩增速。

【海通证券(600837)，古霸】研究报告指出，在股市整体低迷、可转换债券“稀缺性”减弱的背景下，单个债券的表现会更加差异化。业绩增长稳定、基本面有趣的可转换债券是配置的首选，同时尽可能避免业绩不佳、信用风险高的债券。第四季度，市场可能仍处于震荡研磨见底阶段。在可转债差异化的市场下，选择债券的能力就更考验了。建议以增长和创新为主，消费和医药次之，短期控制仓位，市场稳定后耐心等待配置机会。

【工业证券(601377)，股票】分析师黄卫平指出，可转换债券目前的状况显然不如7月初。这对于中长期基金的吸引力有限，但可以按照以下思路适度参与:一、优质股短线交易；第二，中长期配置可以重点放在资质好、价格有吸引力的品种上。对于那些对股票基本面有高度把握的，可以适当提高价格承受能力；三是弹性强、有一定弹性的大盘股金融可转换债券；第四，条款博弈的机会。