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编制资产负债表 为什么要编制国家资产负债表——

导语:通过国家资产负债表,可以了解国家的“家庭背景”,了解国家的资产负债情况。只有理清资产负债,才能真正了解国家未来面临的风险和抵御风险的能力。越来越多的国际经验表明,宏观经济波动甚至危机的原因不仅仅是外部冲击,还有不适当的经济政策和制度。国家资产负债表的编制和公布以及一系列风险指标的及时分析,可以使短期经济政策的

通过国家资产负债表,可以了解国家的“家庭背景”,了解国家的资产负债情况。只有理清资产负债,才能真正了解国家未来面临的风险和抵御风险的能力。

越来越多的国际经验表明,宏观经济波动甚至危机的原因不仅仅是外部冲击,还有不适当的经济政策和制度。国家资产负债表的编制和公布以及一系列风险指标的及时分析,可以使短期经济政策的长期成本明确化,对“短期”政策行为构成一定的约束。预测长期结构性因素导致的政府债务也可以用来估计财政压力。

至少从这些角度来说,做一个资产负债表,根据资产负债表预测一些政府债务,是很有意义的,可以帮助决策者提前做好规划,为改革做好准备。

自2008年全球金融海啸以来,似乎没有比现在更“纠结”的时候了——欧洲主权债务不断受到冲击,中国地方债务隐现的风险已经引起了许多知名机构的关注。相反,这些问题的存在恰恰证明了研究国家资产负债表特别是政府资产负债的必要性。

就在去年,德意志银行大中华区首席经济学家、复旦大学管理学院兼职教授马军带领的研究团队,参考英国、加拿大、澳大利亚等国统计部门公布的国家资产负债表,结合我国统计制度、经济运行、财务管理的具体情况,编制了我国2002-2010年的国家资产负债表和部门资产负债表。在此基础上,对国家和政府资产负债表将面临的未来风险进行了专门分析。

准备一份国家资产负债表,就相当于找到了“家”

当我们刺激经济时,我们实际上欠了很多债。短期来看,GDp增长很快,但几年后突然发现债务大幅上升。有必要用资产负债表早点发现这些问题。

问:“国家资产负债表”这个话题在去年实际上引起了很多关注。如果中国能编制并公布清晰的资产负债表,会带来什么好处?

马军:建立国家资产负债表有几个方面的意义。

首先,通过国家资产负债表,可以了解国家的财力。财力如何?简单来说,我们知道一个国家的资产和负债。资产可以是现金、其他金融资产或非金融资产的形式。负债很难理解,尤其是所谓的“或有负债”,即现在没有偿债义务,但将来可能发生的负债。只有理清资产负债,才能真正了解国家未来面临的风险和抵御风险的能力。

第二,明确短期政策的长期成本。当我们刺激经济时,我们实际上欠了很多债。短期来看,GDp增长较快,但几年后突然发现债务大幅上升。目前,地方融资平台的债务问题备受关注。如果处理不好,过几年就有可能成为银行的财务风险。有必要用资产负债表早点发现这些问题。

第三,我们可以通过预测长期结构性因素导致的政府债务来估计财政压力。什么是结构性因素?举个简单的例子,比如人口因素。人口老龄化是未来几十年不可逆转的趋势。在这个过程中,我们的养老金缺口肯定会上升,医疗费用肯定会上升。我们需要从财务资产负债表的角度明确这个问题,尤其是通过预测未来的债务。

所以,至少从这三个角度来说,做一个资产负债表,根据资产负债表预测一些政府债务,是很有意义的,可以帮助决策者提前做好规划,提前做好改革准备。

张晓容:实际上,“国家资产负债表”并不是一个新概念,它依赖于企业资产负债表的概念。在国民经济核算体系中,又称为国民经济资产负债表。我们经常听到的GDp核算类似于企业利润核算。

西方国家在20世纪30年代开始研究国家资产负债表。目前,国民经济体系会计已经得到系统的理论梳理。西方国家在公布国家资产负债表方面有许多先进成熟的经验。比如加拿大统计局在这方面就很标准,每季度公布一次国家资产负债表,分析其变化趋势。

至于哪些资产应该列入国家资产负债表,即资产的范围和分类,基本原则是计量经济资产。同时,每个国家在编制自己的资产负债表时,都可以有自己的实用方法。

好的预算可以“提前计划”

目前上海等地尝试编制的政府资产负债表仅限于行政事业单位。其实应该包括企业管理机构,国有金融企业,国有非金融企业,合起来也叫公共部门。我们可以为公共部门的每个部分准备一份资产负债表,这可以帮助我们判断债务的来源,从而更清楚地看到金融和债务之间的关系。

问:近年来,中国金融透明度显著提高。那么,什么是好的财务统计和预算标准呢?

马军:我觉得至少有以下四个方面。首先,好的预算必须充分反映政府和公共部门的活动。如果只能反映出政府活动的一小部分,就不可能搞清楚整个政府的经济活动有多大,也很难搞清楚政府的负债有多大,政府干预应该加强还是削弱。其次,预算不仅要反映流量,还要反映存量。所谓“流量”是收支和赤字,“存量”是资产、负债和净负债的概念。目前,许多国家已经有了资产负债表。一些国家甚至将净负债作为政府财务指标的重要内容之一。从金融风险的角度来看,分析负债的意义往往大于分析赤字的意义。

第三,好的预算的特点是不仅要反映当年的财务活动,还要反映长期的财务趋势和风险。

最后,我们不仅要反映显性负债,还要反映或有负债。简单来说,最典型的或有负债就是保证。国内地方政府为下属融资平台做担保,目前预算没有体现。

根据国际货币基金组织的比较,加拿大、德国、瑞士等许多国家已经形成了相对完整的预算体系,而发展中国家的预算覆盖面相对较弱,津巴布韦和越南是最差的国家。

问:资产负债表能否起到中长期财务预测的作用?

张晓容:国家资产负债表由居民资产负债表、企业资产负债表、金融部门资产负债表和政府资产负债表组成。地方政府也可以编制自己的资产负债表。资产负债表提供了某一时间点的债务和资产存量,可以为评估地方政府的借贷能力提供更合理的科学依据。编制地方政府资产负债表并向社会公布是有意义的。因为它增加了金融的透明度,可以帮助识别金融账户的真实水平,控制未来账户的发展。更重要的是,信息的公开也便于监管。

目前上海等地尝试编制的政府资产负债表仅限于行政事业单位。其实应该包括企业管理机构,国有金融企业,国有非金融企业,合起来也叫公共部门。我们可以为公共部门的每一部分编制资产负债表,这样分子部门编制的地方公共部门资产负债表就可以帮助我们判断债务的来源;哪些子行业可以有利润来源和现金流入来支撑这个债务,这样金融和债务的关系就可以看得更清楚了。

除了编制所谓“静态”的资产负债表外,政府还应提供滚动的长期财务预测,即除了资产负债表中的资产负债存量外,还应提供未来几年的财务预算、收入和支出。在当年的资产负债表中,可能需要增加对未来几年的预测资产和负债,特别是未来负债水平,用于辅助滚动长期融资,并将预测从三年延长到五年甚至更长。

马军:通过中长期财政收支预测,可以建立不同预算之间的关系,比如风险和压力的相互转化,从而判断某个预算在政策上是否可以持续。如果这个预算是不可持续的,你需要另一个预算中的资产来弥补吗?在此基础上,可以帮助政府采取一些改革措施,防止长期金融危机。

“地方债务”危机是危言耸听吗

为了避免地方债务问题的恶性循环,应逐步建立以地方债务为主体的透明融资体系和自我约束机制。

问:中国的“地方债”已引起世界关注。此前各大国际投行下调评级,下调展望,都与这个风险因素直接相关。从复旦团队的研究来看,是什么情况?

马军:我总结了一下。总的来说,中国地方债务问题遵循三阶段规律。第一阶段,在经济下行时,为了保持增长,中央政府放松政策,允许地方政府通过各种融资渠道进行借贷和投资。第二阶段,投资过于强劲,经济过热,不良贷款风险显现迹象。因此,进入第三阶段,政策收紧,基础设施投资和经济活动大幅放缓,不良贷款增加。因此,我们面临着重新保持增长并再次回到第一阶段的趋势。

我们的观点是,为避免上述恶性循环,应逐步建立以地方债务为主体的透明融资体系和自我约束机制。这样会带来几个好处。首先,新系统的透明度更高。如果是地方政府发行债券,可以即时识别发行人,发行量和期限透明,风险容易识别。

第二,有自我约束机制。如果发行地方债,债券市场会提供约束机制。市场会对风险较高的地方政府提出更高的利率要求。如果风险大,市场可能根本不提供融资。

第三,投资者有足够的分散性。如果只靠融资平台或者银行贷款,风险会集中在银行系统。如果通过发行地方债券进行融资,风险会分散到各个债券持有人,包括银行、保险、基金、外资、个人,不会过度集中在银行,从而降低系统性风险。

第四,可以减少道德风险。如果是地方政府融资平台,一个隐含的假设是,当出现支付危机时,上级政府会给予帮助。这种隐性担保和对隐性担保的过度预期,会导致这些融资平台过度借贷。在以资本市场为主体的融资模式下,可以设计一套方法,这样就可以大大降低这种隐性担保的预期。如果隐性担保的预期下降,地方政府的过度负债可以得到抑制。

问:在债券违约方面,有专家建议应该发生违约,否则会导致一系列道德风险。最近,“违约一阶”将诞生的预期也在升温。这会引发“多米诺”效应吗?

李志国:随着区域经济的发展,地方政府确实会借钱空。但不可否认的是,现有的通过银行进行大规模贷款的模式急需改变,否则风险会滚雪球,越滚越大,直到无法清理。

很多人预计今年是“债券违约第一年”,我估计第一次违约很可能来自公司债券。事实上,不存在系统性风险的发行人应该被允许违约。只有这样,债券市场才不会出现劣币驱逐良币的问题。

张晓容:在公共部门的资产负债表上反映由政府担保或隐含担保的债务非常重要,这有助于我们识别真正的金融风险。一旦有了保障,政府就被“绑架”了,风险并没有降低或者消失。事实上,政府担保,尤其是隐性担保,很容易带来道德风险,鼓励投机,引发更多的金融风险。

至于地方债的违约风险,可以分为两部分:一是风险是否存在,二是风险能否化解。在我看来,中央政府的“掩盖”行为确实可以解决前期积累的风险,防止风险转移到其他部门,但不能防止地方政府未来投机冒险。对于之前积累的问题,宽容和惩罚各有利弊。需要权衡这些问题,找到成本最低的解决方案。

当然,仅仅依靠市场机制和金融机制是不够的,因为这不是市场行为的结果。如果能引入行政机制,比如将债务违约与地方政府官员的仕途挂钩,建立“防火墙”来控制风险,或许就能有效抑制地方政府无节制的发债。

问:中国的地方债模式未来会走向何方?地方政府资产负债表的公布有利于提前控制风险吗?

马军:如何从目前的融资平台模式逐步走向地方债务型融资模式?这可能是一个漫长的过程,不会一步到位,可能需要十年甚至二十年。

我们的具体建议如下:

首先,财政部对地方政府的风险指标进行了详细分析。首先选择一批地方政府,比如有一定偿债能力的城市,允许他们发行市政债券。

二是立法规定了地方政府债务上限,规定地方政府发行债券筹集的资金必须用于资本项目,不得用于经常性支出。

第三,通过立法,明确宣布中央政府不负责偿还市政债务。如果你想让市场建立政府不会见底的预期,你必须有一两次违约,这将是一个可悲的障碍。但如果跨过这个坎,就可以逐步建立中央政府不担保的预期,或者打消债券市场的隐性担保预期,使地方债务市场的定价能够准确反映地方债务的风险。

第四,提高市政债券信用评级可信度。

第五,省政府可以为下级地方政府建立预警系统,降低下级政府大规模违约的可能性。

第六,中央审计部门负责核实地方政府公布的资产负债表财务收支和偿付能力数据的真实性。

最后,在允许地方政府直接进行发债改革的同时,也要赋予地方政府一定的独立税权,完善一般转移支付公式。

李志国:在建立地方政府资产负债表的过程中,一些城市可以先试点。如果公布一份相对健康的资产负债表,实际上可以显著降低地方债务的融资成本,尤其是从长远来看,证明相关城市的支付和还款能力更强。同时,它还可以提高财政和政府的透明度,帮助人们了解财政问题,帮助NPC在预算制定过程中发挥更大的作用,并有助于推进法制化进程。

此外,如果制定了地方政府的资产负债表,可以根据地方政府资产负债表中给出的股票指数,更科学地提出3至5年的滚动预算,从而更科学有效地推进财政工作。在资本市场的发展和金融工具的完善中,如果市政债券独立发行,不仅可以解决资金问题,还可以通过市政债券进一步完善债券市场和金融工具。

在我看来,上海可以率先试点发布资产负债表。事实上,在过去的五年里,上海的数据只看经济增长率的排名和财政收入的比例就有所下降,而地方政府的资产负债表可以提供一些内涵和定性的指标。同时,地方政府资产负债的披露和或有负债的披露可以改善上海的投资环境,加快上海国际金融中心的建设。

“人口老龄化”带来中长期金融风险

比推迟退休时间更需要做的是“合并养老金”。20%的企业和8%的个人,总缴费率28%,领取养老金12000元。机关事业单位职工一般可以不缴费领取34000元养老金。合并养老金是回归公平的必要步骤。

问:在中国,人口结构老龄化已经成为不可逆转的趋势,这让很多人感到担忧。养老金缺口怎么解决?

马军:我们的研究发现,如果不改革,中国中长期的四大财政压力是养老、医疗、环保、地方和铁路债务。

养老金缺口是中长期融资最大的风险来源。医疗构成了中国中长期金融的第二大压力。第三个主要压力是环境治理的成本。总额最小,但最紧迫的是地方和铁路债务,因为这些债务在几年内到期,相关部门将在相应期限内开始承担其财务风险。

先看养老金缺口,城镇职工养老金占我国养老金支出的绝大部分,也是未来养老金缺口的主要来源。目前,中国城镇职工退休年龄男性为60岁,女性平均为52岁。该标准下的预计维护率为23%,到2050年将达到103%。如果不改革,中国的城镇将从4-5个劳动者供养一个老人转变为大约一个劳动者供养一个老人,这自然会导致养老金缺口。

第二大中长期财务压力来自医疗。而这个压力也来自于衰老等因素。根据其他国家的经验,从1960年到2010年,发达国家医疗支出占GDp的比重基本上从5%上升到10%以上,最高上升到18%。为什么?事实上,老年人的人均医疗支出远高于年轻人。根据日本的数据,75岁以上老人的人均医疗支出比20-30岁的年轻人高出8倍,在韩国两者相差4倍。中国也不例外。此外,随着人口老龄化,长期护理的成本将大幅增加。我们预测,一般卫生支出将迅速上升,从目前占GDp的5.1%上升到2050年的10.2%。事实上,这个数字与发达国家相比是一个保守的估计。根据国际经验,政府需要支付卫生总支出的1/3。根据这一比例,政府卫生支出占GDp的比例将从目前的1.4%上升到2050年的3.1%。那么,这种增长部分是由于人口老龄化等因素对政府财政卫生支出的压力。

这些长期的财政风险可以通过滚动预算来明确,让政府和普通民众充分认识到这些长期风险,从而推动改革。

如果要基本弥补养老金缺口,我们提出两点建议:第一,延长退休年龄。具体来说,建议男女员工退休年龄分别提高4岁和9岁。当然,这是一个渐进的过程,不是一步一个脚印。二是将上市国企80%的股份划拨给社保。

李志国:如今,中国社会呈现出“先老后富”的特点,这是养老金缺口的主要原因。2008年,中国人均GDp达到3000美元,进入“中等收入陷阱”阶段。历史证明,这个阶段是中等收入国家完成产业升级、进入高收入国家的敏感阶段。但“人口红利”持续下降,社会财富积累无法与老龄化进程同步。“中等收入陷阱”会残酷地分割中等收入阶层的收入,使其远离财富。养老金缺口是未来结果的反映,是问题的焦点,核心问题是经济发展是否能匹配老龄化趋势。

即使目前取消计划生育政策,老龄化趋势也无法逆转。从中长期来看,推迟退休时间将成为解决老龄化问题的大概率事件,因为养老金缺口确实难以通过其他手段得到有效解决。如果我们想避免欧洲主权债务危机,中国需要启动提前推迟退休的改革。

然而,比推迟退休时间更需要做的是“合并养老金”。20%的企业和8%的个人,总缴费率28%,领取养老金12000元。机关事业单位职工一般可以不缴费领取34000元养老金。双轨制造成的巨大薪酬差距继续成为舆论焦点。养老金是保证老年退休后生活质量的最大保障,应该根据个人对社会的贡献来支付。多年来,政府不断增加企业年金的额度,实际上是在试图弥补两条轨道之间的差距。但是,不触及制度的根本,不面对矛盾的主要方面,就很难解决矛盾。因此,养老金一体化是回归公平的必要步骤。

名词解释国家资产负债表

国家资产负债表是将一个经济体视为类似于企业的实体,并对该经济体中所有经济部门的资产和负债进行汇总以获得该经济体总量的报表。其中每个经济部门的资产负债表就是部门资产负债表。许多政府都非常重视“政府资产负债表”和“公共部门资产负债表”,以判断政府和公共部门的净资产,并协助制定可持续的财政政策。

在马军编制的中国国家资产负债表中,资产包括非金融资产和金融资产,负债只以金融负债的形式出现。非金融资产包括住宅房地产、企业固定资产、政府非经营性资产、土地储备、存货、耐用消费品等有形资产,以及未上市企业权益、无形资产、商誉等。金融资产包括现金、居民储蓄存款、企业货币资金、企业间信贷、政府金融存款、国内银行信贷、股票、国债、长期股权投资、其他债券、境外资产等。金融负债包括广义货币M2、家庭贷款、企业贷款、企业间负债、中央银行票据、国债、准政府债券、铁路债务、地方政府债务、企业债券和其他债务。

市政债券

地方政府债券也叫市政债券。地方政府发行的所有债券简称地方债券。它们是作为地方政府筹集财政收入的一种形式发行的,其收入纳入地方政府预算,由地方政府安排调度。在许多国家,地方政府和有财政收入的地方公共机构也发行债券,称为地方政府债券。地方政府债券一般用于交通、通讯、住房、教育、医院、污水处理系统等地方公共设施的建设。地方政府债券一般是以地方政府的税收能力作为还本付息的担保。

中国所谓的地方债券是相对于国债而言的,发行债券的主体是地方政府。20世纪80年代末至90年代初,许多地方政府发行地方债券,以筹集资金修建道路和桥梁。到1993年,这种行为被制止了。事后颁布的《中华人民共和国预算法》第二十八条明确规定,“除法律和国务院另有规定外,地方政府不得发行地方政府债券”。

2011年10月,国务院批准上海、浙江、广东、深圳启动首批地方政府自主发债试点。试点省份发行的政府债券为账面固定利率计息债券,采用单一利率定价机制确定债券发行利率。

地方政府融资平台

根据债务主体的性质,地方政府债务可分为地方政府债务、融资补贴机构债务、公用事业机构债务和地方政府投融资平台债务四类。

地方政府融资平台是由地方政府及其部门和机构、附属机构等建立的经济实体。通过财政拨款或注入土地、股权和其他资产。具有政府公益性项目投融资功能,具有独立企业法人资格,包括各类综合投资公司,如建设投资公司、建设开发公司、投资开发公司、投资控股公司、投资开发公司、投资集团公司、国有资产运营公司、国有资本管理中心等。,以及工业投资公司。

总的来说,通过地方政府融资平台结合银行资金、政府信贷和市场力量的优势,对促进地方经济发展,特别是加强基础设施建设起到了积极作用。但同时,地方融资平台也滋生了需要注意的问题,主要是债务融资规模增长过快,操作不够规范;地方政府违规或变相提供担保,政府债务负担沉重。2010年,随着地方政府投融资平台数量和规模的快速发展,地方政府投融资平台负债规模也迅速扩大。大规模的投融资也给地方政府带来了高额债务。

人口老龄化趋势

人口老龄化是指由于青年人数减少,老年人口占总人口的比例增加,老年人口比例相应增加的动态趋势。国际上60岁以上人口占总人口的比例达到10%,或者65岁以上人口占总人口的比例达到7%,这是国家或地区进入老龄化社会的标准。两层含义:一是指老年人口相对增多,在总人口中的比例不断上升的过程;第二,意味着社会人口结构呈现老龄化,进入老龄化社会。

中国人口老龄化的主要特征包括:20世纪后期,为了控制人口的快速增长,中国实行计划生育政策,使出生率迅速下降,加速了中国人口老龄化的进程;在一些提前进入老龄化社会的发达国家,人均国民生产总值已经达到2万多美元,呈现出“未老先富”的态势,为解决人口老龄化带来的问题奠定了经济基础。但中国进入老龄化社会,人均国民生产总值在3000美元左右,将面临“先老后富”的考验,增加解决老龄化问题的难度。

中国国家资产负债表研究的延伸阅读

该项目成立于2011年初,由马军和张晓容主持。组织了复旦大学等机构的研究力量,历时近两年,做了大量的数据分析、专题研究和国际经验整理。

去年6月研究成果总结发表后,引起了各方的极大关注。与当时的版本相比,这本书作为本课题的最终报告,对几个部门的资产负债表估计进行了修订和细化,扩大了养老金缺口预测的口径,增加了长期医疗费用和财务压力的预测,完善了国有企业资产负债表的估计,并对国际经验及其在中国的应用进行了更深入的探讨。

该书详细总结了国际上编制国家资产负债表的经验和方法,利用估值法编制了1998-2010年我国的国家资产负债表和驻地部门、企业部门、中央政府、地方政府、中央银行、商业银行的部门资产负债子表,初步估算了2011年国有企业资产负债表和政府持有上市公司股份的市值。本研究对国家资产负债表的未来风险进行了一系列专题分析和预测。例如,我们估计未来38年的养老金缺口、一般医疗费用对财政的压力、地方和铁路债务的需求以及财政支出的环保成本,并将这些估计放入政府债务的可持续模型中,预测政府显性债务的长期趋势。此外,还分析了资本账户开放条件下中国外部资产负债表面临的结构性问题和变化趋势。

我们的记者汤唯

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