麒麟网 创业板麒麟网、上海思维等四家文化公司终止IPO

可持续盈利还是绊脚石

据业内人士介绍，部分文化企业经营模式不清晰，盈利能力不可持续，外部因素的过度影响是阻碍其上市的重要因素？

近几个月来，在诸多有利因素的刺激下，文化传媒板块继续受到市场青睐，逆势上涨，引领市场。而乐视、蓝光标、光传媒、华谊兄弟等股票大涨，一两个月股价几乎翻了一番。

但是，要上市的文化企业就没那么幸运了。证监会5月24日公布的最新IpO排队企业名单显示，有10家文化传媒企业在创业板排队上市，Qilin.com、上思、大唐黄辉、董璇通信等4家“数字内容服务”公司均“停审”，而乐丰传媒、水晶石、黄金海岸、东阳青鱼等4家公司“停审”。

中国投资咨询公司文化产业研究员沈哲言告诉《证券日报》记者，“这些文化公司IPO受阻的主要原因是，一方面，虽然上市文化公司在资本市场或实体经济中，但很难形成强大的可持续盈利能力。该领域表现良好，但总体来看，文化企业经营风险较大；另一方面，IpO排队的公司很多，文化企业竞争力稍弱。”

北京大学文化产业研究所副所长陈少峰表示，一些文化企业经营模式不清晰，盈利模式单一，盈利能力不可持续，外部因素过多也是阻碍其上市的重要因素。

商业模式不清楚

“以广告公司为例。这几年地产公司火爆的时候，这些广告公司可能因为一两个地产客户而符合上市的盈利标准。不过，随着房地产降温，这些广告公司的收入堪忧。”陈少峰表示，由于资产和规模有限，许多文化企业存在盈利模式单一、过度依赖外部因素等问题。

他进一步给记者举例说:“拿影视公司来说，电影院的利润是比较稳定的，但是随着屏幕数量的增加，预计到今年年底大城市的屏幕数量会趋于饱和。这样一来，电影院的上座率必然会受到影响，从而加剧电影院之间的竞争。”陈少峰预测，今年内影院之间将出现恶性竞争，最终迫使影院通过降低票价来吸引消费者。

谈到影视制作公司，陈少峰认为，如果没有明确的商业模式，影视公司的可持续盈利能力是无法估量的。“仅仅因为你成功地投了一部电影，就可以意味着你有可持续的盈利能力。”。陈少峰还表示，迪士尼的商业模式值得学习，因为它不仅制作电影，还制作衍生品和建设主题公园。“这些收入是稳定和可持续的。”。

就文化公司上市而言，陈少峰认为，应鼓励公司“努力上市”，因为上市融资成本低，有利于规范公司运营，为资本扩张提供平台。

同时，陈少峰指出，“不要为了上市而上市”。现在有一些公司上市只是为了赚钱，然后转行做其他生意。另外，与“工业”公司不同，文化公司上市后仍然存在纳税问题，因为一些娱乐经营项目没有发票，上市后可能会面临财务审计的问题。

未来将“两极化”

在不久前举行的深圳文化博览会上，美国著名投资大师吉姆·罗杰曾支持中国文化传媒产业，表示他投资的几个项目都取得了良好的回报，他对数字文化产业尤为看好。罗杰斯所指的数字文化产业是以数字技术为载体的内容文化产业，包括媒体、数字出版、网络游戏等公司。

据记者观察，在创业板IpO排队的“数字内容服务”公司中，有麒麟等四家公司。com、上海思维、大唐辉煌、炫动通信都被“暂缓审查”，水晶石也被“暂缓审查”。

据业内人士透露，“暂停审查”通常是企业主动申请的，因为他们认为自己的财务可能“过不了关”。沈哲言告诉记者:“这些公司暂停审查的主要原因是:一是数字文化产业同质化含量高，“后来者”难以超越上市文化企业；第二，这类企业的业绩波动很大，难以保持可持续的盈利能力。”

就影视制作公司而言，有乐丰传媒和东阳青宇已经终止IPO。这两家公司差不多，都在拍电视剧，都是从东阳横店影视城开始的。拉丰传媒出品的电视剧有《最后的格哥》、《单身妈妈》、《钻石巨匠》、《朱零》、《单身女王》、《后宫》、《篝火儿女情长》、《深宫谍影重重》、《从此幸福》等；东阳庆余投资制作了《潜伏》《借枪》《柳叶刀》《猎鹰1949》《飞虎神雕》《破神迪徐人杰》《婚礼巢穴》等电视剧。其中《潜伏》最为著名，平均收视率9.1%。单集最高收视率14.44%，一度创下北京电视台晚间最高收视率。

“终止IpO的原因可能有很多，而且就影视剧的质量而言，一些非上市公司不一定比上市公司差，但我们是否需要那么多上市公司值得考虑。”陈少峰预测，未来文化企业将出现明显的两极分化，行业内的并购重组将呈现井喷式增长。“文化企业的真正资本时代来了。”。

沈哲言还认为，未来文化类上市公司会出现“以太效应”，两极分化。“一方面，文化属于内容行业，文化公司的业务有很强的趋同性。弱文化企业虽然可以通过创新从后面来，但由于规模效应和品牌效应，这种情况发生的概率较低；另一方面，如果没有资源和渠道支持，小型文化企业很难实现可持续盈利。”