李书福背景 李书福外表憨厚竟是资本高手 再施财技意在沃尔沃上市?

也许李书福没想到的是，他精致的布子被香港虹桥集团的一则公告曝光了。

2013年3月5日，虹桥集团宣布与吉利控股签署协议，将认购前者7.4亿港元可转换债券，募集资金将用于巴西铁矿石勘探项目。

该公告无意中透露了更多信息:虹桥资本是虹桥集团的大股东，虹桥资本由两个自然人控制。其中一个是何，持有68%的股份，另一个是，持有32%的股份。

何，京城圈内知名人士，擅长炒作上市公司壳资源。之前成功炒作过四五个壳资源，虹桥集团被出版公司杰西卡收购。

以前，外界从来不知道这个叫李星星的人是谁。这个公告明确表示，李星星是李书福的儿子！

他+李父子，32%+可转换债券，汽车+铁矿石...李书福该怎么办？

这个问题一出现，一个吉利上市的故事就闪现在作者眼前。了解了那段历史，读者可能会豁然开朗:看起来憨厚的李书福，也是资本运营大师！

重复同样的把戏？

2002年，号称狂车的李书福，在造了多年车之后，遇到了资金瓶颈。着急的李书福想到了上市。但在当时的政策环境下，像吉利这样的小型民营企业很难上市。即使能上市，前期的辅导和审批也是极其漫长的。所以，李书福想到了借壳上市。

最初，李书福试图在a股市场借用柴权电力。这在当时是一个非常大的新闻，股价不断上涨。但最后还是泡汤了，据说遭到了相关政府官员的反对。

向柴权电力借款失败后，李书福试图向国内其他企业借款，但由于种种原因失败了。这时，在香港有着丰富炒壳经验的何出现在李书福面前。这时，何手里正好有这样一个空壳:2002年，何加入几个“兄弟”成立了pGHL控股公司，通过增资控制上市公司南华信息。经过资产重组和债务剥离，南华信息成为一个干净的“空壳”，更名为国润控股。此时国润控股的最大股东仍然是pGHL。

一个人手里有壳资源，他急需壳资源。李书福与何的会面，迅速谱写了资本运作的壮丽篇章，也启迪了许多有意赴港上市的中国企业。

按理说，何想卖掉自己的壳，只需要把自己的股份全部转让给李书福就可以了。他想卖个好价钱，李书福大概也不介意多给何点钱，好快点上市。但港交所有这样的规定:法人要收购公司最大股东的股权，并使其累计股份占总股份的30%以上，为了保护众多小股东的权益，法人必须向全体股东发起要约收购，收购价格必须与大股东的收购价格相同。

这意味着，如果李书福直接购买何持有的国润控股40%的股份，他也必须以同样的价格购买其他流通股股东持有的股份。李书福当时很缺资金，不愿意这么做。而且如果所有流通股都接受吉利的投标报价，国润控股将被吉利私有化。李书福不想白干活！为了规避这一规则，贺、和李书福煞费苦心地分两步实现了这个目标。

第一步，何将pGHL公司32%的股权转让给李书福。股权转让后，持有pGHL32%股份32%的李书福间接持有国润控股不到30%的股份，无需向全体股东发起要约收购。在这个过程中，除了当事人之外，没有人知道李书福为了pGHL32的32%股权付给了何初雪多少钱。

第二步，经过一系列配股、增资、收购，李书福将其大部分资产注入上市公司。此时，何仍是国润控股名义上的最大股东和公司董事长。也正是因为这个原因，才有传闻说李书福被迫交出吉利的控制权进行融资。现在看来谣言是错的。2005年1月，国润控股宣布吉利集团将以每股0.09港元的价格收购第一大股东pGHL持有的国润控股全部股份——明知当时国润控股的市场价格为每股0.45港元！

这意味着尽管李书福也按照香港交易所的监管要求向全体股东发出了要约收购函。然而，面对如此低的价格，没有人愿意出售自己的股份。就这样，吉利成功借壳上市，何完成了他著名的资本运营工作，李书福牢牢掌握了吉利的控制权。

为沃尔沃上市铺路？

历史总是以类似的形式再现。

2007年，何利用其私人注册公司虹桥资本控制了杰西卡。随后，杰西卡更名为虹桥集团，主营业务分类为多晶硅、钢材贸易和矿产。2012年1月，与何将pGHL公司32%的股权转让给李书福一样。此次，何将虹桥资本32%的股权转让给。当时，没有人知道李星星是谁，也没有人知道转会价格。现在，虹桥集团的这一公告透露了“秘密”——李星星原来是李书福的儿子。像何上次把pGHL的股份转让给李书福，转让价格也是个谜！公告称，吉利控股将认购总价值7.4亿港元的可转换债券，募集资金将用于巴西矿产的勘探和开采。

为什么在钢铁行业持续过剩，铁矿石价格逐渐下跌的背景下，李书福投资铁矿石勘探开采？

公告解释称，钢铁在汽车制造成本中所占比例较高，投资铁矿石有利于通过公司的铁矿石业务与钢铁企业建立产业联盟，也是对冲钢铁价格波动的重要手段，是吉利汽车产业链的合理延伸。

听起来很合理。但李书福不可能不知道铁矿石是汽车产业链的上游，铁矿石的玩法和汽车完全不同，所以“飞跃式整合”的风险很大。而且，铁矿石的下游，也就是钢铁，占汽车总成本不到15%。因此，在汽车行业，企业为了控制成本而投资矿业的情况非常少见。另外，如果真的是为了投资铁矿石业务，因为李书福本人并不参与实际操作，最重要的一点就是选择好的合作伙伴。另一方面，虹桥集团之前没有太多的铁矿石勘探开采经验，选择这样一个铁矿石业务新手作为合作伙伴，令人费解。而且如果是投资，吉利似乎不需要选择零利息的可转债，也不需要在虹桥集团做，而是在自己的上市公司做。

在我看来，即使李书福投资矿石对冲钢价是真的，醉态的含义可能更深刻——控股虹桥集团！

为什么这么说？这是因为如果吉利控股将7.4亿港元的可转换债券全部转换为股票，那么李父子将占虹桥集团41.43%的股份，几乎控股虹桥集团。

李书福控股虹桥集团的野心也可以从约定的债券换股价格看出:在虹桥集团与吉利控股签订的价格协议中，或者何与李书福，双方约定换股价格为每股0.37港元——明知公告日虹桥集团股价约为每股1.55港元！

这就类似于何以0.09港元的“白菜价”把pGHL持有的国润控股股份卖给李书福！这一次，如果李书福选择将所有债券换成股票，这种安排将再次巧妙地避免吉利上市时遇到的要约收购问题——没有一家上市股东愿意接受每股0.37港元的低价！

如果以上分析没有错的话，李书福为什么要控股管理矿产和多晶硅的小企业虹桥集团？

按照李书福的性格和勇气，他是那种把全部精力和财力都投入到主业上的人。纵观李书福造车的历史，可以知道他其实是一个很敬业的人。在我看来，他不是为了多元化而控股这么小的企业，而是想借这个“壳”做其他用途！

已经有上市公司的李书福这个“壳”有什么用？

一般来说，借贷之后，无非就是注入资产，收购一个并购平台，开发新业务。如上分析，吉利已经有了自己的上市公司，围绕主要汽车业务的所有并购和新业务，其实都可以在现有的上市平台上完成。按理说吉利控股的资产也可以注入现有上市公司，而不是借壳上市。然而，除非某些资产是特殊的。

吉利的资产中，真的有这样一个特殊的资产，那就是沃尔沃。

2010年，李书福以非凡的勇气，斥资18亿美元收购了沃尔沃汽车100%的股权。当时和现在，李书福经常说“吉利就是吉利，沃尔沃就是沃尔沃，沃尔沃会保持运营独立性”。据《经济观察报》等多家媒体报道，有消息称，李书福打算在并购“三年后，沃尔沃运营步入正轨”后，运营沃尔沃汽车实现独立海外上市。

现在，三年就要到了。在一定程度上，沃尔沃的运营一直走在正轨上——扭亏为盈，但业绩并不太好:2012年全球销量同比下降6.1%，2012年上半年税前利润下降84%。期间不时听到李书福无力控制沃尔沃的声音。据说这也是政府仍然将沃尔沃视为“外资”的原因之一。

李书福应该感受到了压力！

这一次，如果沃尔沃借虹桥资本，不仅可以保证“吉利是吉利，沃尔沃是沃尔沃”，还可以为沃尔沃的可持续发展创造有利的融资平台，甚至解决控制权问题。到时候沃尔沃可能还是会获得内资的地位。如果李书福真的这么做了，可谓一举两得。此外，可转换债券的有效期为五年。根据合同，五年期间，李书福可以随时以债券换股权——李书福有足够的时间从容操作！

两会期间，全国人大代表李书福在接受媒体采访时表示，“我对沃尔沃未来的运营肯定有一个很好的想法，你对此一定要有信心。”不知道借壳上市是不是李书福说的。■记者马安岳