PTA PTA 进一步下探风险降低

2021-06-24 01:12:38

现货加工差价快速修复

  

3月8日,国际油价大幅下跌,引发新一轮PTA垂直下跌。本周,主合同1705下跌逾9%,13日创下2016年11月下旬以来的新低5002元/吨。笔者认为,PTA现货加工价差近期快速修复,成本端价格企稳,使期货价格进一步探底风险降低,PTA处于反弹蓄势阶段。

成本方的支持仍然存在

成本方面,尤其是国际油价的大幅下跌,是拖累PTA期货价格的主要因素。欧佩克减产协议的履行与美国产量和库存水平的提高之间的矛盾长期影响着市场。但随着欧佩克减产消息的逐渐消化,油价在两个多月内跌破窄幅操作区间,市场焦点转移到美国这边。然而,鉴于美国炼油厂现货利润的稳定和炼油厂维护季节的结束,原油预计将在接下来的两个月进入去库存阶段。

截至3月17日,亚洲PX现货价格为韩国FOB 852.5美元/吨,中国CFR 872.5美元/吨,均较月初下跌41元/吨,但跌幅远小于油价,主要受第二季度亚洲PX机组密集大修影响。今年全球PX新增产能有望突破400万吨。从投产时间来看,大部分装置预计下半年投产(不排除延期的可能)。由于上半年新增产能对市场的影响有限,现有设备的运营成为市场关注的焦点。集中维护和减少现货供应支持PX价格保持坚挺。PX和石脑油的价差表现也在一定程度上验证了这一点,其价差水平目前在400美元/吨以上,预计将保持稳定运行,甚至排除进一步拉大的可能。

加工差价快速修复

今年国内没有明确推出新PTA产能的时间点,市场供应风险体现在早期停车设备重启操作上。目前,2月投产的彭伟石化90万吨装置运行稳定,给市场供应带来一定的增量,而远东石化和路祥石化的重启时间计划在5月至7月,对上半年实际市场供应的影响相对有限。从装置开车情况来看,3月份国内PTA综合运转率稳定在74%-77%。现在只有福建嘉龙60万吨装置在维修,PTA装置整体运行水平比较高。

但就加工价差而言,由于近期PTA价格下跌,现货加工价差也得到快速修复,一度从2月中旬的最高超700元/吨跌至300元/吨以下。近年来加工价差基本维持在300-600元/吨,预计在空之间进一步缩小,支撑PTA价格。同时,加工差价的修复可能会降低开办PTA厂的意愿。最新消息,恒力石化三号线220万吨机组计划3月25日至4月6日大修。宜生大连石化,有春季大修的初衷,也值得关注。一旦大修,将有利于PTA趋势。

下游需求季即将到来

由于PTA和MEG价格下跌,以及春节前后聚酯产品库存积累的影响,近期主流产品利润大幅下滑,聚酯工厂的启动意愿有所松动。最近运营率略微下降了1个百分点左右。截至3月17日,聚酯厂的开工率为86.2%。

但随着旺季的到来,终端织造和弹装行业的需求进入季节性升级阶段,原料刚性需求得以维持,有利于稳定聚酯厂的开工率,促进聚酯产品库存消化,改善PTA供需格局。上周,部分涤纶长丝产品库存表现较前一周小幅下滑。其中,涤纶DTY主流库存27天,减少1.5天;聚酯FDY库存23天,减少0.3天;聚酯POY的库存是20天,比前一周多2天。此外,今年新增聚酯产能主要集中在上半年,这将在一定程度上支持PTA。

基于以上分析,尽管PTA供需格局依然宽松,但其加工价差进一步缩小空有限支撑期货价格偏低。但随着油价和PX价格企稳,在旺季需求将改善供需格局的预期下,PTA期货价格有一定反弹势头,主合同1705运行在5000-5400元/吨区间。建议关注国际油价变化和PTA装置运行情况。:

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