菜油 菜油 利多难现

2月中旬以来，国内石油消费进入传统淡季，而香港进口菜籽油和油菜籽有所增加，菜籽油供应相对充足。此外，外盘的豆子一直在持续下跌，郑州菜籽油期货也一直在下跌，1705的主合约价格一度下跌近900元/吨。展望市场前景，国际大豆利润空难以化解，国内植物油供应宽松，植物油期货短期走势仍不容乐观。

豆类市场看涨且稀缺

继去年美国大豆高产后，随着时间的推移，南美大豆持续高产的概率在增加。由于播种面积的增加和良好的天气条件，巴西大豆将实现历史高产已成定局。本月美国农业部报告称，巴西大豆产量为1.08亿吨，比上个月增加400万吨，比去年实际产量增加1150万吨。之前的降水增加了大豆的水分含量，阿根廷大豆的预计产量也不断提高。罗萨里奥谷物交易所预计大豆产量从1月底的5290万吨增加到5450万吨，上周增加到5600万吨，与去年的实际产量持平。本月，美国农业部对美国大豆需求持悲观态度，出口数据减少。期末库存升至4.35亿蒲式耳，高于上月和市场平均预测水平。

目前市场能挖掘的豆类优势非常少。巴西大豆农户不愿出售，只是延缓了供应压力的释放，并没有从根本上改变供求状况。今年，随着桑托斯港新码头的启用，港口设施的落后状况得到了很大改善。港口装卸工和卡车司机罢工似乎不多，新豆上市以来只发生过两次罢工，持续时间很短。

此外，值得注意的是，本月底，美国农业部在实地调查的基础上公布了今年的作物种植意向。在2月份的作物种植前景报告中，美国农业部给出了8800万英亩的数字，远高于去年。市场分析师预测的数字大多高于8800万英亩。因此，美国农业部本月底估计的大豆种植面积仍处于较高水平。

植物油之类的油供应丰富

由于2013年及之前几年收集储存的植物油基本售罄，政府开始停止出售临时储存的植物油。据报道，2014年收集和储存的剩余植物油可能会转化为国家储备。但即便如此，前期卖出的植物油依然滞留市场，给市场带来压力。据监测，自去年10月12日以来，已进行了21次植物油倾倒和储存，总营业额为207.87万吨植物油。目前暂存的植物油有一半以上还没有进入终端消费，以各种形式的商业库存存在。

由于加工利润的公平，春节后香港进口油菜籽的数量增加，港口油料厂的开工率增加，港口油料厂的菜籽油库存也呈上升趋势。截至3月17日，华南(广东、广西、福建)油菜籽库存增至47.9万吨，较去年同期的34.8万吨增长37.6%，为历史同期最高。随着油厂开工率的提高，截至3月17日，华南(广东、广西、福建)植物油库存增加至12.2万吨，较上周的10.95万吨增长11.41%，较去年同期的4.9万吨增长148.97%。

此外，国内豆油和棕榈油库存也在增加。截至目前，港口棕榈油库存58.36万吨，为去年下半年以来的高位；豆油商业库存为113.78万吨，为历史同期最高水平。

植物油需求相对较低

前期植物油100%周转不是因为植物油需求旺盛，更多是因为油脂商家的备货。由于春节前消费终端集中采购，目前仍处于阶段性油脂需求淡季，从口岸油厂植物油周转情况可以看出。与去年经销商积极逢低采购不同，虽然最近植物油现货价格大幅下跌，但港口油厂植物油交易相对清淡。截至3月17日的一周内，沿海油厂销售植物油6100吨，较前一周下降33.33%，其中上周一、周二、周三连续三天无交易。年初以来，沿海油厂累计营业额达到60370吨，同比下降48.2%。

图为2015年植物油拍卖量(单位:万吨)

综上，暴利空使得植物油期货不断下跌。没有意想不到的利润，植物油期货的咸鱼很难翻身。当然，由于短期跌幅较大，存在技术回调的可能。所以追空还是有风险的，反弹后做空更安全。：