品种 豆粕期货具有开展期权交易的比较优势

豆粕期权是大商推出的第一个期权品种，也是中国上市的第一个商品期权品种。与期货相比，期权的交易方式更加灵活多样，对标的期货的市场规模和流动性也有更高的要求。只有具有一定发展规模和对期权套期保值或套利需求强烈的商品期货才有条件推出相应的期权合约，以满足市场需求，发展成为具有一定活动的期权产品。借鉴国际经验，基于期货品种的流动性、波动性、现货市场和客户基础，大商所对大商所上市的期货品种进行了严格的筛选分析，最终选择大豆品种系列中的豆粕作为首个商品期货期权品种。

据大商会相关负责人介绍，在国际成熟的期权市场中，流动性和价格波动性是交易所判断期货品种是否适合期权交易的两个关键因素。根据CME提供的开发期权产品的经验值，商品期货期权标的期货品种的日均持仓通常达到5万手，日均交易量达到5000-1万手，这也是国际公认的确定期货品种是否可以进行期权交易的明确量化指标。

此外，价格波动是交易所判断标的期货品种是否适合期权交易的另一个重要因素。虽然价格波动没有明确的量化标准，但在开发期权产品时，CME、CBOE等交易所有一个基于波动指数的一般评价原则，即期货品种的价格波动越大，该品种进行的期权交易越活跃。

针对国际市场上常见的期权选择方法，DCC结合我国商品期货市场的实际发展，将“流动性波动优先、服务实体经济优先、国内外成熟品种优先、市场需求导向优先”作为期权品种选择的四大原则。这四个原则从期货市场的发展基础、实体经济的客观需求、品种条件、市场参与者等角度对所有品种进行分析，为期权品种选择提供理论和数据支持。

据了解，目前大商所上市的期货品种有16个，农产品、能源、化工等主要工业领域已经形成了较为完整的商品期货品种体系，积累了一批活跃度高、市场流动性强的品种。在这些品种中，豆粕期货和现货市场发展基础较好，在交易期权方面优势明显。

负责人表示，通常情况下，一个期货品种的市场规模和流动性在一定程度上表明该品种受到投资者的青睐。市场规模越大，流动性越强，品种对市场参与者的吸引力越大。由于期货期权涉及行权后标的期货头寸的清算和交割，较高的期货流动性可以在一定程度上降低期权交易者行权后获得的期货头寸的清算成本。因此，市场更容易接受规模大、流动性强的期货期权产品。

负责人表示，评估期货市场流动性的指标包括日均成交量、日均持仓量、日均成交率和参与客户数量。根据2012-2016年的统计数据，大商所豆粕期货日均成交量为121.5万手(单边，下同)，日均持仓量为147.6万手，交易规模连续5年位居大商所所有上市品种之首。在国际市场上，豆粕期货品种也具有很强的竞争力。据FIA 2012-2016年统计，在全球农产品期货期权交易量排名中，除2014年外，大商所豆粕期货在其他四年均排名第一。

同时，期货价格的波动性也是一个重要指标，反映了该品种的价格稳定性。流动性较好的品种波动性越大，该品种在单一期货市场的风险越大，该市场对风险对冲工具的需求越大。由于其独特的盈亏风险曲线和相对较低的资本占用，期权可以作为期货风险的对冲工具。豆粕作为大连期货市场的传统品种，2010-2016年的年化价格波动率为24.05%，仅次于棕榈油。

除了市场流动性和价格波动，期货品种的现货基础和服务实体经济的能力也是重要的考虑因素。从现货市场情况来看，豆粕现货市场规模约为1800亿元，是中国最大的蛋白粉品种，对整个饲料行业有重要影响，现货市场基础雄厚。从服务产业链来看，豆粕是承上启下的重要环节。大豆的上游产品，猪、肉鸡、鸡蛋等的下游产品。，豆粕相关衍生品具有产业链长、参与企业多、影响范围广的特点，是产业链中重要的对冲工具。