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品牌 招商证券:金发拉比合理价格为39.75元

导语:金发拉比是一家专注于0-3岁婴儿棉织品和日常用品的国内品牌。它有“拉比”、“下一代”、“贝比拉比”三个差异化品牌,品牌定位清晰鲜明,将有助于公司在红海竞争中脱颖而出。此次将发行1700万股新股,融资3.965亿元,并设立146家新店,整合销售渠道,实现跨区域扩张。我们看好公司的成长前景,进一步提升品牌影响力,巩固市场领先地位。可以给公司一个合理的二级市场价格区间,估值25倍,合理价格中心39.75

金发拉比是一家专注于0-3岁婴儿棉织品和日常用品的国内品牌。它有“拉比”、“下一代”、“贝比拉比”三个差异化品牌,品牌定位清晰鲜明,将有助于公司在红海竞争中脱颖而出。此次将发行1700万股新股,融资3.965亿元,并设立146家新店,整合销售渠道,实现跨区域扩张。我们看好公司的成长前景,进一步提升品牌影响力,巩固市场领先地位。可以给公司一个合理的二级市场价格区间,估值25倍,合理价格中心39.75,建议购买。

十多年来,国内婴幼儿品牌运营商一直专注于服装和使用的细分。作为一家专注于0-3岁婴幼儿消费的国内私人品牌,金发拉比几十年来一直在深度培育“穿”和“用”婴幼儿的消费。报告期内,公司通过夯实优质产品基础、多品牌带动市场、合作共赢拓展渠道,实现了稳步增长;2012年至2014年的收入同比增长率分别为42.41%、26.48%和8.07%。我们相信,作为国内婴儿自主品牌的领导者,公司有望通过强化品牌、分享中高端婴儿市场的增长机会、深化渠道、进而跨地区扩张来奠定基础,并看好公司的增长前景,以进一步提升品牌影响力,巩固市场领先地位。

三大品牌差异化定位,分享宝宝高端消费的增长前景。消费升级、二胎等政策红利成为高端婴儿市场快速发展的核心动力;中高端品牌领袖的竞争力有望提升。公司有三个差异化品牌:“拉比”、“下一代”、“贝比拉比”。品牌定位清晰鲜明,有助于公司在红海竞争中脱颖而出。

筹资项目巩固分销网络优势,通过多种渠道巩固布局和增长。公司渠道布局完善,自营配送网点总数已超过1000家。此次将发行1700万股新股,融资3.965亿元,并设立146家新店,整合销售渠道,实现跨区域扩张。我们相信,精耕细作的渠道可以帮助品牌战略落地,提高公司的库存等运营效率,从而接力成长。

盈利预测和投资建议:我们预计公司2015-2017年的每股收益分别为1.59元、1.89元和2.21元(增长率分别为15%/18%/17%);a股的可比标的是马森股票。在这一轮市场扣除下,马森的估值相对较高(30.6倍)。考虑到目前的市场氛围,新股的估值空大幅上升。合理的二级市场价格可以给定15年25倍左右的市盈率为中心,价格中心为39.75元/股。建议购买。

风险预警:零售复苏低于预期;集资直销未能达到预期。

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