价格 白酒、家电、药品都在涨价通胀会不会全面爆发

摘要

刚刚过完鸡年春节假期，一波大的上市公司已经倒闭了。白酒、调味品、药材、旅游等大消费行业的龙头上市公司纷纷念起“崛起”二字。在“涨啊涨啊”的狂潮下，物价早就沸腾了。

刚过完鸡年春节假期，经济学家还在讨论为什么PPI没有快速传导到CPI的时候，一波大的上市公司支持不住。白酒、调味品、药材、旅游等大消费行业的龙头上市公司纷纷念起“崛起”二字。此外，商品和农产品在经历了去年的激增后，继续享有光明的市场。在“涨啊涨啊”的狂潮下，物价早就沸腾了。

本轮CPI，尤其是PPI的快速上涨，使得PPI远超CPI，剪刀差达到了金融危机以来的新高。业内部分分析师指出，今年通胀率有望上升，但CPI预计不会超过3%，但要注意潜在的经济下行压力。如果经济增速低于6.5%，中国经济的内在矛盾就会暴露出来，中国的通货膨胀水平就会爆炸。

酒类

进入鸡年，涨价成为越来越多上市公司增加收入的一大工具。从白酒、米酒、药品、榨菜、乳制品等日常消费品，到纸张、手机、家电、各种化工品，令人眼花缭乱。

数据显示，在过去的三个月里，茅台的零售价格上涨了300元左右。但一直与茅台有不解之缘的行业领袖丹斌2月16日晚表示，茅台90%在股灾中被扔掉，只剩下5%-10%，有点丢人，但260元左右又买回来，但还是觉得丢人。

据统计，去年12月1日至2月17日期间，贵州茅台收盘价为350.56元，涨幅被视为令人震惊，适当达到9.87%。这种稳扎稳打的抢钱节奏！

在这个节骨眼上，茅台的兄弟五粮液自然大踏步跟上。据媒体报道，五粮液部分产品从2月14日起涨价，1618五粮液批发价不低于819元/瓶，零售价为919元/瓶；52度“乌普”购物中心的供应价格调整为809元/瓶，零售价为899元/瓶。这是五粮液今年年初以来第一次调价，幅度相当大。

此外，泸州老窖、青青酒业、金沙酒业等一些国内葡萄酒企业也相继宣布涨价。

消费品类别

消费品涨价也比较直观。值得一提的是，消费电子的竞争一直很激烈，除非绝对必要，否则价格不会轻易上涨。乐视去年提价的时候，小米王川曾经在微博上发布过“小米电视不提价，我们来承担压力”的广告。然而，这条微博自发布以来，他一直没有继续更新。

2月7日，小米电视官方微博发布消息称，由于零部件采购成本上升和汇率波动，两款小米电视的价格都将上调。

很多人都在嘲讽小米打脸，但这可能真的会打烂雷军；有人认为这是小米调整策略，其实未必。因为液晶面板、钢材、包装纸等。与电视相关的费用急剧上升。

从这个榜单中，我们或许可以看出小米的难处:根据Wind的数据，32寸液晶面板价格从2016年初的52美元上涨到2017年初的75美元，涨幅44.23%。成本上涨真的没有平时那么厉害！

虽然1月份在谈格力空会不会涨价的时候，董明珠也说了一句“我们同行在讨论怎么涨价，但是企业还是要考虑全社会的影响，我们还是不涨价。空，接近50%的市场份额，无法提价，别人也不一定提价。”但是现实总是残酷的。格力空是去年“双十二”优惠结束后公布的，每套价格将从12月19日起上涨50-100元。

除了大电视，我们还发现药品价格也上涨了。2月9日，马应龙宣布其主导产品马应龙麝香痔疮膏将从宣布之日起提价18%。

引起人们关注的是，随着医疗改革的不断推进，药品降价已经成为大势所趋。然而，近年来，包括马应龙、东鹅阿胶、片仔癀在内的中药独家保护品种频频提价。比如片仔癀，12年来涨价十多次，累计涨了四次。自2006年以来，东阿阿胶已经发布了10多次提价公告。公司重点产品东阿阿胶、复方阿胶膏、桃花记阿胶糕出厂价格上涨40倍。

2016年7月涪陵榨菜涨价8%-12%后，今年2月14日发布新一轮涨价公告。公告称，为了缓解芥末原料和包装材料等原材料上涨带来的成本压力，规范渠道价格，加强终端投资，根据市场和公司产品的供需情况，公司将芥末主要产品的到岸价格提高至80g和88g，提价幅度为15%至17%。价格执行于今年2月9日下午4: 30开始。

从调味品、药品到手机、电视，一个都不落。

商品

随着世界经济形势的改善，大宗商品去年出现了转机。彭博商品指数在2015年暴跌近25%，创下自2008年以来该指数最糟糕的年度表现。截至2016年12月中旬，该指数今年上涨了11.5%，这是六年来的首次年度涨幅，与2015年形成鲜明对比。

今年以来，大宗商品的表现变得更加光明。国际原油价格徘徊在每桶55美元左右，分析预测今年将超过每桶60美元。黄金、白银、银矿、锌、铜等产品均呈上升趋势，特别是锌、铜价格飙升11%以上，成为新年表现最好的商品。2月13日，伦敦金属交易所(LME)铜期货触及每吨6204美元，为2015年5月以来的最高水平。

春节假期后，黑色商品期货在经历了第一个交易日的大幅下跌后，努力再次上涨，不仅收复了失地，还一路胜利达到了之前的高点。铁矿石领涨产业链，创2014年7月以来新高。

业内人士指出，本轮上涨主要是由于对铁矿石的结构性需求，尤其是对高品位铁矿石的需求。自去年9月以来，高品位和低品位铁矿石的价格差异一直在扩大。同时，高品位铁矿石供应相对短缺。

目前，62%品位铁矿石的价格高达81.62美元/吨，而65%品位铁矿石的价格高达94.75美元/吨，价差为13.13美元/吨，即一个品位为4.38美元，乘以6.9元人民币对美元约为30元。

其实，说到去年以来的商品上涨，只能用“没有最高，只有更高”来形容。从下图可以看出，去年年底以来的一波上涨是显而易见的。

铜，过去一年从36050元/吨左右飙升至48600元/吨，涨幅近35%；自去年12月以来，这两个月的增长率达到了3.4%。

一个峰比另一个高。在过去的一年里，螺纹钢上涨迅速，从去年年初到2月17日，涨幅惊人，达到了92%，从去年12月到2月17日，两个多月的涨幅达到了11.8%。

去年开始的农产品激增远未结束。从棉花的上涨趋势来看，从去年1月到2月17日上涨了41%。从下图可以清楚的看到，去年底到达小周期底部后，新一轮的攀升开始了。

自去年年初以来，豆粕价格涨幅达到25%，但自去年年中达到峰值以来一直在下降。但从去年年底开始，一直在缓慢攀升，从去年12月开始，涨幅达到了8%。

事实上，不仅消费品、白酒、农产品和大宗商品，今年1月份的宏观数据也显示，中国各种产品的价格都在上涨。业内人士认为，最新一波的物价上涨可以称之为PPI向CPI的传导。

据市场分析，2016年开始的这轮涨价经历了三个阶段。第一阶段从2016年开始，原材料的崛起几乎席卷了所有细分市场。橡胶涨了近200%，纯苯涨了近70%；从第二阶段到2016年下半年中游行业崛起，焦炭期货上涨近266%，螺纹钢期货翻番，重卡销量增长1.2倍；目前已经进入第三阶段。最近下游行业的消费品又开始了新一轮的涨价浪潮，于是榨菜、中草药、白酒、智能手机、家电都涨价了。

中泰证券的李迅雷表示，2016年的一个重要变化是产能过剩导致的各种商品价格上涨，这对通胀产生了显著影响。一般来说，产业链中的价格传导是决定通货膨胀变化的最重要的内在机制。这一轮价格回升一方面是由政策带动的基础设施地产相关领域的需求推动，另一方面是由上游产业对下游消费品领域的成本推动，总体来说还是以成本为主。

也就是说，这一轮自上而下的“通胀潮”加速了价格压力向中下游的传递。

分析认为，CPI特别是PPI快速上涨的原因是全球经济复苏，但国内PPI飙升的核心是人为干预的结果:2016年供给侧改革+全面降容+严格环保排查+大规模基础设施需求+房地产投机过度杠杆。因此，这一轮商品和上游价格的上涨不是由下游的大量高需求支撑的，而是自上而下进行的。PPI远超CPI，剪刀差达到金融危机以来新高。

在这种逻辑下，那些没有定价权和高壁垒(核心技术)的中游企业(尤其是制造业)受到的影响最大。因为下游需求无法上升，无法向下传导，只能吃上游成本上升利润下降的苦果。另一方面，如果中游企业有核心技术壁垒，市场占有率高，议价能力高，那么就可以向下传导。所以那些没有品牌效应，没有提价能力的下游企业，影响会很大。

价格加速上涨，生产者价格指数升至五年高点

最后PPI上升到什么程度，对CPI带来什么样的传导，我们通过官方数据来看。

根据统计局的统计，今年1月份PPI同比上涨6.90%，这一增速创下5年新高；去年同期，这个数字甚至是近年来最低的。更值得注意的是，今年1月份中国工业生产者购买价格指数(PPIRM)上涨了8.4%；也就是说，工厂采购的原材料价格上涨了8%以上；接下来，工厂的出厂价和消费者的手价必然会上涨。

而原材料作为工业品的价格仍在上涨。以天然橡胶为例，截至2月14日，上海期货交易所橡胶价格为21890元/吨，较2月初上涨7.14%；与2016年初相比，天然橡胶增幅高达120%。

CPI绝对值不高，但已经开始上升。国家统计局近日发布的数据显示，2017年1月，中国居民消费价格(CPI)同比上涨2.5%，创下三年新高。

据官方经济学家分析，1月份居民消费价格涨幅被春节放大。其实春节的影响因素没那么大。春节对食品价格影响显著，但今年1月份食品价格涨幅仅为2.7%，远低于前一年春节食品价格涨幅7.3%，甚至低于去年11月的涨幅。

通货膨胀率也会上升

然而，中游行业提价进行的提价是否会导致通货膨胀，会引起行业的关注。一些分析师表示，消费品价格上涨的事实可能表明，一个风暴眼已经形成，这可能意味着一种飙升的货币将受到打击。

根据天丰证券的孙彬彬研究报告，当前的通货膨胀不仅取决于CPI，还取决于PPI的变化。此外，生产者价格指数是当前通货膨胀趋势的焦点。本轮PPI受商品影响很大。WTI原油期货已经连续四周上涨。

中行研究报告分析，总体而言，CPI保持在较高水平，PPI继续加速上行，通胀中心上升趋势短期内保持不变。PPI和CPI剪刀差继续扩大，一方面支撑企业利润；另一方面，潜在的通胀压力继续制约货币政策空，因此有必要防范货币政策的意外收紧。

中泰证券从价格形成体系和传导机制的角度分析通货膨胀。下图显示中美PPI的差距发生在2012年。在此之前，它的波动是非常一致的。差距的原因是中国产能过剩，需求下降。

中泰证券的李迅雷认为，本轮通胀还能走多远？尽管代表需求的名义消费增长率有所上升，但实际增长率却有所下降。剔除价格因素后，2016年第四季度跌幅接近1个百分点。消费需求疲软削弱了中下游行业转嫁成本的能力。然后，高成本挤压了一些中下游行业的利润，成本涨价的压力一部分被企业消化，终端消费承担的价格驱动力相对有限。

李迅雷表示，预计今年通胀率会有所上升，但CPI预计不会超过3%，年增长率预计为2.6%；适度的通货膨胀有利于消费，因此名义消费增长率可能略有上升，但消费增长率的长期下降趋势不会改变。比如2017年汽车销量增速会下降。在全球经济增长反弹的背景下，外部需求也将相应上升，出口增长将回归正增长，但中国出口的全球份额可能会继续下降。

安信证券高善文认为，中央一号文件是最近发布的。此前，市场对部分农产品价格上涨的预期进一步增强。总的来说，今年粮食和农作物价格上涨的压力是可控的。考虑到新鲜蔬菜和猪肉价格高企的压力，全年CPI上行压力将有限。

根据CICC的预测，展望未来，消费物价指数可能在2月份大幅下降，生产者价格指数可能在不久的将来继续上升。高频数据显示，今年春节后食品价格比去年下跌更早、更显著，表明2月份CPI可能明显低于1月份。另一方面，工业品价格继续全面上涨，加上基数较低，短期内PPI可能会进一步上涨。工业品价格持续上涨，表明企业利润可能大幅回升；第一季度CPI可能保持温和，因此短期内政策过度收紧的可能性较低。

如果GDP低于6.5%，就会爆发通货膨胀？

事实上，2016年，中国经济增长创下了20年来的新低。中国以人民币计价的进出口总值为24.33万亿元，连续两年下降，比2014年下降7.95%。2016年财政收入(国家公共一般预算收入)同比仅增长4.5%，增速较去年下降近一半；2016年12月，财政收入出现罕见的负增长，增长率为负7.98%。

中泰证券的李迅雷认为，2017年经济增长率将继续下降，但下降幅度应该不大。总体而言，美国、欧洲和日本的经济已经走出金融危机的泥潭，增长率回到了2005年的水平，而国内稳定增长的政策将继续增加。预计全年GDP增速在6.5%左右。

据《证券时报》发表的一篇评论称，目前国内通胀仍可维持在较低水平，这其实与中国经济增速一直保持在6.5%以上有关。如果我们把经济增长保持在6.5%以上，中国经济就不会有系统性问题。为了稳定就业，实现2020年两个翻番目标，全面实现小康社会，必须保持6.5%的底线。但是，如果经济增长率低于6.5%，中国经济的内在矛盾就会暴露出来，中国的通货膨胀水平就会爆炸。