基金 A股市场“春意浓” 基金布局转型新支柱产业

最近a股市场表现出了极大的热情，整个股市“涨红”了，就像进入“春天”市场一样。

时隔七年，上证指数不仅突破了2009年3478点的市场高点，还解放了过去七年的大部分卡位，一口气实现了连续五个扬，周涨幅7.25%。

政府主动提出“互联网+”和“人民创业”的主线，意在助推互联网板块走势，热点迅速蔓延，导致各行业纷纷触碰互联网。甚至在证券等行业，行业协会也开始布局互联网转型计划。

从基金的角度来看，大盘很大程度上会进入一般上涨行情，目前选股更重要。在大盘普遍上涨的情况下，各板块或多或少都会上涨。现在是结构和效率的问题。我们应该看看哪些上涨最快，以最大限度地提高资本效率。同时，市场波动性会加大，也需要通过“进攻”来选择个股进行防守。

关于市场前景的投资布局，基金认为2015年a股市场的投资机会应该是多元化的。从行业角度来看，在经济转型中，必然会出现新的宏观经济支柱产业，如高端装备制造、节能环保、生物医药、医疗保健、教育、体育、文化娱乐、新能源等战略性新兴产业，这些产业将在宏观产业政策和信贷政策的支持下持续增长。

牛市将是漫长的

越来越多的基金经理开始“高调”宣称这轮牛市会很长，有人说是5年，有人说是10年，还有人说是20年...

他们看好长牛的逻辑，大体一致。

首先是“改革牛”。牛市背后的根本原因是制度创新，制度创新可以带来市场变化。这一点从私募行业本身的发展就能明显感受到。私募基金在14个月内翻了一倍多，从1.22万亿到3.53万亿不等。

展博董事长陈锋对改革对牛市的重大意义持乐观态度。国有企业改革是否打破垄断，引入竞争，增强企业活力；也是财税改革和地方债务清理，改变了中央和地方财政收支的错配，约束了地方政府的投资冲动，大大降低了地方政府无序举债的风险；以及提高市场效率、降低社会成本的要素价格改革，都在提高中国的整体估值水平。

东方港湾董事长丹斌表示，只要政策稍有支持，就会给行业，以及资本市场带来活力。在这一轮a股牛市中，资本市场对国民经济的贡献与前几轮牛市完全不同。这一次，资本市场是结构调整中最关键的一环。支持新产业进入，实现优胜劣汰，结构调整是一个长期的过程。

“长牛”的第二个逻辑在于居民资产配置的再平衡。在过去的10年里，中国居民的财富稳步增长，每年增长20多万亿元，总财富接近300万亿元。2000年以来，居民新增财富主要配置在房地产，占比超过70%。随着房地产周期的低迷，金融资产成为居民新增财富的主要配置方向。2014年，居民新增财富只有12%来自股票。随着无风险收益率下降，表外融资收缩，增量资金加速进入股市，未来财富再分配将得到广泛改善空。

第三个逻辑在于无风险利率的下行。2013年6月的资金短缺导致资金利率首次引起整个市场的关注，这是利率市场化、影子银行清算和经济转型共振的结果。2014年以来，政府通过各种有针对性的方式引导社会融资成本降低，银行间市场流动性宽松，债券收益率大幅下降。央行开始降息降准，引导社会无风险利率下行。

更重要的是，中国现在正进入经济转型和技术创新的新阶段。经济转型和技术创新是中国未来经济增长的新动力，也是中国牛市的根本动力。充分受益于结构转型、产业升级和体制改革的七大战略性新兴产业将成为主导产业和本轮牛市的最大受益者。未来5、6年，我们都可以期待牛市格局。

如何看待估值泡沫？

随着创业板的兴起，各大机构开始争论“泡沫市场”或“天花板”。在一些基金经理看来，成长股的投资重点是把握趋势，比估值更重要。

博道投资卫诗也承认，由于一些成长股大幅上涨，其股价已经达到目标价格，一些成长股已经减持，周期性股票已经上涨。未来的增长和周期都有机会，但大的机会还是会在成长股。他积极探索具有这个时代特征的牛股。

“成长股代表新经济、新产业，其长期增长是明确的，所以会继续看好。虽然会出现局部估值泡沫，但趋势暂时没有变化，短期调整也意味着机会。在结构转型时代，我们将找到引领经济的新力量。那些站在“窗口”上，代表经济发展方向的公司，很可能就是这个时代的牛股。”

他坚信未来成长型公司的机会将被重新评估。随着新的商业模式的出现，传统的价值链将被重构甚至颠覆，带来新的投资机会。成长股的长期价值值得重新审视和探索。

新华基金基金经理曹明昌认为，短期成长股和小盘股上涨过快，估值过高，已经积累了一定的风险，适当减持或换仓是合适的。关于目前创业板和中小板股票的热度问题，曹明昌表示，这是牛市中的正常现象，没有必要在牛市结束前过度解读。

曹明昌表示，虽然尴尬股选择价值型公司，但非尴尬股往往选择中小股。在主要资产和行业的配置上，曹明昌的投资理念是“尽量稳健”，力求在不同类型的股票中找到好的股票。

陈峰认为，以创业板为例，其中100只成份股排除了部分不适合PE估值的股票，其余高增长子板块龙头公司的动态估值在40 -50倍左右。这些新兴行业的股票，包括节能环保、生物制药、TMT、互联网、高端设备等。，与他们的行业增长潜力相对应，总体上仍处于合理水平，没有像大家想象的那样出现严重的泡沫。

在他们看来，由于思维习惯，人们往往低估了未来新兴产业的巨大发展空，就像10年前，很多投资者低估了中国房地产行业的潜力，这也是为什么很多人一开始就认为房子贵，但房价却在上涨，“因为你不断低估它的潜力”。

布局新支柱产业

对于市场前景的投资布局，基金经理认为，2015年a股市场的投资机会应该是多元化的。从行业角度来看，在经济转型中，必然会出现新的宏观经济支柱产业，如高端装备制造、节能环保、生物医药、医疗保健、教育、体育、文化娱乐、新能源等战略性新兴产业，这些产业将在宏观产业政策和信贷政策的支持下持续增长。

海富通基金指出，大盘很大程度上会进入大盘，目前选股更重要。在大盘普遍上涨的情况下，各板块或多或少都会上涨。现在是结构和效率的问题。我们应该看看哪些上涨最快，以最大限度地提高资金的效率。因此，海富通基金建议投资者关注“互联网+”、“一带一路”、房地产、医疗、环保等相关板块，可能会大赚一笔。

融通基金经理张认为，2015年，张更看好估值合理的券商和部分中端蓝筹股，看好的题材投资有国企改革、北斗产业链、行业4.0等。“我看好券商的逻辑，就是前期金融事件和杠杆基金规范已经消化，券商估值回归理性。目前两家金融机构继续活跃，余额创历史新高，规模超过1.29万亿元。两家金融机构仍然是券商盈利的主要驱动力。券商行业正处于高绩效增长和杠杆加功能时期。”

在产业转型过程中，丹斌看好“互联网+”。一些传统的细分和高度竞争的领域，如旅游、家装、农业和商业、医疗保健，如果加上互联网，可能会颠覆一个行业。“我们更喜欢平台公司，而不是技术公司，因为平台公司壁垒很高，很难打破。”

对于第二季度的市场，银华基金投资总监王华保持了相对乐观的态度。王华表示，在去年第四季度大盘股估值修复后，今年第一季度大盘股蓝筹股和中小股的估值剪刀差再次扩大。如果市场对经济金融的悲观预期修复到一定程度，蓝筹股估值还是会修复空。第一季度，小盘股大幅跑赢大盘股。第二季度，大盘股有可能出现相对收益，是否存在绝对收益取决于市场利率的下降。对于小盘股，注册制和退市制会逐渐削弱纯主题炒作的吸引力。主题方面，我们主要看好移动互联网对传统行业的改造，这个主题还会继续发酵。如果互联网相关股票大幅下跌，他们将继续以适当的价格购买稀缺目标。

前海开源产业革命4.0基金拟任基金经理薛晓波表示:“互联网+”和产业4.0大多是相互重叠的。他认为，工业革命4.0将带来制造技术、产品、流程和服务的全方位创新，不断孕育和培育新技术、新业态、新模式。在中国经济转型升级的背景下，经济正走向新常态，传统产业升级，新兴产业发展，实现国家富强和企业壮大。一般来说，在经济转型中，股市呈现出结构性牛市，类似于机械制造、交通运输设备和电子电气产品的显著正回报。