家电 地产下滑 家电行情还有吗

房地产下跌，有家电市场吗？

有些经验结论在经济运行中似乎很自然。阅读研究报纸的乐趣在于看这些经历是如何被强化或证伪的。比如有一个熟悉的结论是，后房地产周期决定了家电的销量:房子卖得好，家电就卖得好；家电销量是对房地产销量的滞后反应。

那么，这个经验结论是否从未改变过？目前，家电行业的调整已经持续了两个月左右。低于预期的房地产销售数据的发布是否意味着家电行业在市场上表现不佳？

今年发现六个研究报告，主流观点是房地产对家电的影响可能没有想象中那么大。当然，需要指出的是，这六份研究报告都来自家电行业分析师。但研究报告的分析过程，可能有助于我们把握未来房地产与家电的运营关系。先从简单到深入梳理一下分析师的思路。

　　 　　并非所有限购都影响家电并非所有购买限制都会影响家用电器

今年4月9日，华泰证券的张(601688)发表了《假房地产研究人员如何看待家电》的报告，讨论了3月份在很多地方密集出台的房地产调控政策是否能够抑制家电需求。

张的观点是，鉴于房地产调控政策对家电需求的影响，我们应该更加关注三四线城市的情况。支持这个结论的理由有两个:一是三四线城市销售面积占比高，买房会配置家电，与房子总价无关，只与销售面积有关。二是从边际变化来看，一二线城市家电普及率高，三四线城市普及率低，因此潜力较大。

因此，考虑到房地产调控政策大多集中在一二线城市，在三四线城市去库存仍得到支持的情况下，张认为，家电的性能不会受到房地产调控政策的严重影响。

关注房地产的结构特征，进而推导家电的滞后性能，是我们可以借鉴的第一种研究方法。

房地产对家电有不同的影响

　　 　　中信证券(600030) 金星就地产对家电影响做过多次测算。结论是：地产对家电需求影响排序是厨电＞空调＞冰洗电视，这与品类成长阶段有关，地产在成熟品类冰洗电视的需求占比已经降至 30%以下。中信证券(600030)金星对房地产对家电的影响做过很多计算。结论是，房地产对家电需求的影响顺序为厨房电器>空>冰洗电视，与品类成长阶段有关。冰洗电视成熟品类的房地产需求比例已降至30%以下。

以上排名已经基本成为家电行业研究的共识，招商证券的姬敏(600999)在《房地产影响几何？研究报告中给出了相应的计算结论:如果商品房销售额同比-10%，对后续家用电器国内销售的影响，厨房电器大致为-7%，洗冰产品为-3~-3.5%，将空调整为

可以稍微解释一下。民生证券的马可在“地产成交量下降有限，细分领先延续”的报告中解释说，装修物业较强的厨师用电相对受地产影响较大，而白电和小家电影响不大。厨房电器的需求一般分为新需求和更新需求。目前受房产影响的是一些装修前需要提前设计安装的厨房电器，比如嵌入式抽油烟机。

此外，金兴、马可等分析师也提到，厨房电器受房地产影响较大，但从消费升级、增长空，订单仍然是厨房电器>空>洗冰电视。所以受影响较大的增长空也比较大，两者权衡，市场前景还是积极的。

可以看出，即使房地产销售下滑普遍影响家电销售，家电领域的子行业受影响程度也有很大不同，建议大家记住这个顺序。

关注家电的结构特点，这是我们可以学习的第二种研究方法。

今年4月9日，华泰证券的张发表了《假房地产研究人员如何看待家电》的报告，讨论了3月份在许多地方密集出台的房地产调控政策是否能够抑制家电需求。

张总的看法是，三四线城市房地产销售带来的家电需求更加灵活，鉴于房地产调控政策对家电需求的影响，我们应该更加关注三四线城市的情况。

需求结构正在发生变化

长江证券(000783)徐春在《房地产销售下滑对家电行业影响的几何》研究报告中指出，目前家电需求结构正在发生变化，使得房地产销售对家电需求的影响趋于减弱。

徐春认为，商品房销售对各类家电需求的拉动作用相对有限，预计新房装修白电购买需求占其总需求的比例仅为30%左右。

　　 　　而从需求结构的角度看，分析较为细致的报告则首推东北证券(000686) 唐凯的《家电下半场，地产后周期影响究竟几何》。从需求结构的角度来看，分析比较详细的报告是东北证券(000686)唐凯的第一份报告《下半年家电，后房地产周期的几何影响》。

唐凯将家用电器的需求分为两类五类，包括三类更新:以旧换新、以旧换新和以新换新；新增2大类:新增产品、购买新房；同时，在将家电市场的发展分为三个阶段后，对更详细的阶段需求特征进行了相应的梳理:

大众化初期需求主要来自D，大众化中期需求逐渐转向ABC，E型需求比例逐渐降低。结合不同类别不同普及阶段的特点，结合五类需求的增长和下降，唐凯对家电需求做出了展望:

　　 　　结论是，各个品类更新需求带来的销量上都还有比较大的空间，这部分更新需求将在更新周期保持相对稳定的情况下，随着历史上内销量的不断提升而在未来逐步上行，推动内销市场进一步扩容。结论是各品类更新需求带来的销量还是比较大的空，这部分更新需求在更新周期保持相对稳定的同时，未来会随着历史上国内销量的不断提升而逐渐上升，从而推动国内市场的进一步扩张。

论证过程复杂，感兴趣的读者可以直接阅读研究报告原文。

总之，通过对六份研究报告的研究可以看出，对于后房地产周期影响家电销售的实证结论，分析师们已经逐渐从房地产和家电的结构特征、需求的结构特征和普及阶段等角度深化了思考，他们的目标都是寻找存在于不良预期中的阶段性投资机会。

虽然家电行业分析师对家电行业在市场前景中的表现有信心，但这仍有待事实检验。我想说的是，理解他们是如何分割一个行业及其运行路径的，是一门值得学习的技能。当然微信只能稍微解剖一下，方法看看研究报告原文。：