品牌 海澜之家参股英氏婴童44%股权 国民品牌管理

全资子公司投资计划参与英的《宝贝》。10月7日，投资与涓杰国际、新宇云开、星汉、新宇星云签订了一系列投资协议，拟以自有资本6.6亿元转让转换后股东所持应宝贝44%的股权(相当于注册资本5632万港元)。收购目标整体估值15亿元。婴童是一家集设计、研发、销售优质婴童产品，代理国内外众多知名品牌母婴产品的专业公司。

英宝宝的表现比较亮眼，“自制品牌+代理”有两翼和。1)得益于“二胎政策”的实施，英国婴儿发展迅速。应的男婴16年实现收入7.2亿元，给母亲净利润3635万元；预计18-20年英国婴儿归母净利润不会低于1.2/1.4/1.7亿元，收购标的整体估值为15亿元，是18年收购PE的12.5倍。2)产品类别齐全，覆盖面广，价格梯度完善，受众群体大。英的宝贝拥有自己的品牌“YEEHOO Ying's”和“PEEKABOO皮卡泡泡”，同时代理英国婴儿车和家居品牌“SILVER CROSS Silver Cross Baby”、英国著名婴儿用品品牌“Avent avent”、挪威优质婴儿用品和家具品牌“STOKKE Stokke”等。主品牌“YEEHOO石英”已成为中国童装行业知名的童装品牌，并在2016年第四届中国服装协会上荣获“中国童装十大品牌”称号。3)产品定位中高端，渠道主要集中在北上广等比较发达的城市。婴童产品功能性强、质量高、品类齐全，面向中产阶级；主要渠道是一二线城市的主流商场和电商，线下店约300家。

蓝海之家(600398)落户英婴，优势互补，协调发展，多品牌管理帝国崛起。1)蓝海之家:公司主要品牌是国内领先的男装，尚未正式进入婴幼儿消费市场。此次参与英国宝宝，迎合了年轻父母在“消费升级”、“互联网+”的大环境下对高端宝宝和幼儿产品的消费需求，有效补充了公司在服装板块的产品覆盖面，进一步巩固了公司在行业的领先地位。2)英的宝贝:童装市场百花齐放。英宝宝将借助之家先进的供应链系统和优秀的线上线下渠道，迅速抢占市场份额，实现快速扩张。此次，家园成为英家宝贝第二大股东，有利于双方实现品牌、产品、渠道的互补，在业务拓展、产品开发、客户资源等方面有很大的合作空。

强大的联合渠道龙头+分享服装细分领域的龙头，多品牌运营平台的雏形出现。1)8月底，公司与天猫新零售召开战略合作会议，签署协议，推动公司旗下5000家线下门店整体升级为新零售“智能门店”。2)公司高管9月份与万达董事长王健林会面，预计未来将联手不断加强购物中心的扩张。3)海澜家居生活博物馆9月登陆苏州、无锡打造中国版“无印良品”。估计今年内会开10家左右的店。4)代理品牌HLA JEANS定位为年轻时尚品牌，面向90后消费者。8月份在苏州万达开了第一家店。5)公司参与本地快时尚品牌UR，有效补充公司受众覆盖面。6)第二季度女装品牌爱居兔门店效率同比快速提升13.1%，门店数量达到827家。17年的零售额预计达到20亿元。7)蓝海第一家海外商店7月份在吉隆坡开业，预计将成为未来放眼世界的跳板。

公司业绩稳健，内生外延不断寻找新的增长点，多品牌管理集团战略地图逐渐清晰。目前估值低，分红高，股息率高，账户现金充裕，还有延期并购的预期，维持“买入”评级。公司是纺织服装行业的领导者，不断追求时尚与性价比的结合。公司账户现金70亿，还有并购的预期。内生延伸会把公司推向多品牌管理集团。同时公司在16年内大量开店，预计17年内新店业绩将逐步发布。这项投资不会对17年的业绩产生实质性影响。我们以0.77/0.87/0.98元的每股收益和13/12/10倍的市盈率维持公司17-19年的盈利预测，并维持“买入”评级。