基金 公募“控盘”创业板 “双十”监管漏洞待补

在中国证监会盛传“讲资金、严买创业板”后，证券投资基金行业协会的倡议，再次将公募基金“炒”创业板的弊端带上了聚光灯。

6月10日，只经历了短暂调整且估值未出现明显下跌的创业板指数，不仅止跌企稳，还大涨3.49%。59创业板次新股有涨停。

此前，由于公募基金持有创业板，构成对创业板实质性控制的合规性引起市场哗然。银河证券基金研究中心总经理胡表示，有必要通过规则进一步加以限制。胡建议，基金业协会应进一步明确公募基金的“双十限”，即寻求中大型基金管理人与中小股规模之间的平衡。

创业板的大量持仓导致了大幅涨跌

基金行业协会公开倡议的四项原则背后，是告诫基金经理不要转移利益；不利用资金、股权和信息优势操纵证券交易价格或交易量，误导和干扰市场。

创业板市场是监管机构警告的“重灾区”。

今年前五个月，创业板指数以惊人的速度飙升，创下历史新高。年初以来，创业增速是主板的三倍多。

从某种角度来说，创业板之所以成为“创意板块”，是因为基金公司负有不可推卸的责任。

公开数据显示，今年第一季度，公募基金在创业板的持仓较去年第四季度增加了18.42%。截至今年一季度末，公募基金持有372只创业板股票，市值2049.81亿元。

即使在创业板估值高，市场普遍认为存在泡沫的情况下，机构仍然频繁增持创业板高价股票。

以最具代表性的暴风科技公司为例。6月10日，机构竞争导致暴风科技三天第二个涨停，股价重回300元顶部。

来自深交所的公开交易信息显示，截至6月10日，在连续三个交易日内(6月8日至6月10日)，涨幅偏差值达到25.88%。其中，购买量最大的前5位买家中，4位是机构专用席位，总成交额1039万股，成交额28.3亿元。

暴风科技自3月24日上市以来，55个交易日累计涨停41个，创下IPO涨停日数新纪录。

令人惊讶的是其财务报告的丢失。今年一季度暴风城营收9241万元，同比由盈转亏，净亏损321万元；与去年同期净利润686.8万元相比，同比减少1000多万元，几乎是2014年全年净利润的25%。

截至6月10日，暴风科技当前市盈率(TTM)为1158.24倍，静态市盈率为706.4倍。

6月11日，暴风城宣布，投资者应关注“股票估值过高带来的亏损风险”，并表示公司存在“利润下降甚至亏损的风险”。

腾讯董事长兼首席执行官马也对a股市场不断飙升的“妖股”表示不理解，称“这些企业在互联网行业排名靠后”。

不过机构也不怕增持。对此，刘明(化名，北京基金经理)在接受《中国商报》采访时表示，暴风城在行业内没有明显优势，无论是用户数量、收入规模还是行业份额，机构对暴风城的追求都令人费解。

机构的买入直接推高了创业板的市盈率。截至目前，创业板市盈率高达133倍，市盈率为14.56倍。

据同花顺统计，截至今年一季度末，34只创业板指数公募基金持股比例超过20%。对于安硕信息、全通教育、长明科技等高价股票，部分基金持股比例甚至超过30%。同一个基金公司的很多产品聚在同一个股票里。

“对于一些小盘股创业板上市公司来说，如果一家基金公司持有超过20%的流通股份，就可以对上市公司的股价产生重大影响，甚至影响股价走势。”北京的一位基金经理告诉记者。

根据田甜基金网的数据，5月15日至6月10日，暴风科技机构的参与率为41.5%，而“机构参与度”指标的最高点接近50%。这是一个完整的控制面板。

5月底，中国证监会例行会议宣布，将重点打击6种操纵市场行为。央视报道也聚焦于被批评的高价股，全通教育和暴风科技被点名。

如果机构集中度过高，很容易导致相互践踏导致暴跌的可能性。

“如果出现市场下跌或政策风险，一只基金就会想跑。由于流动性不足，创业板股票本身板块不大，会出现‘踩踏事件’。”上述基金经理告诉记者，即使卖出的筹码很少，也会大幅下跌。

“监管部门对场外集资的严格查处，以及集资平台与创业板的比例限制，是这几天机构抛售个股、创业板下跌的主要原因。”

6月4日，郭盛证券发布《关于调整融资融券标的证券的通知》，称:鉴于近期股市波动，创业板股票增速过高，市盈率过高，决定将创业板股票全部转出融资融券标的证券，并调整可冲抵保证金的创业板股票转换率。

与此同时，面对创业板的冲击，融资平台也通过提高收盘线来限制对创业板的投资比例。

“帮别人赢”CEO陈廷强在接受媒体采访时表示，一个机构在单个募集账户中可以持有的创业板股票比例不应该超过30%，甚至20%。“米牛网”还要求机构将单只创业板股票的持股比例从不超过60%降至50%以下。

除了融资平台，包括前海开源在内的一些基金公司也基于对创业板估值过高的担忧，限制了创业板的投资比例。对于基金净值在1.2元以下、上证指数4000点以上的新基金，要求“单只基金持有的所有中小板和创业板股票的总比例不得主动超过基金净资产值的10%”。

“双十”缺失，业内建议增加流通股比例

创业板失控的背后是制度漏洞。公募基金的“双十”监管不仅成为了创业板上合法资金积累的挡箭牌，也成为了创业板大幅涨跌的巨大风险敞口。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新表示，公共基金现在是创业板市场的主角之一，如果相关规定跟不上，可能会有扰乱市场的事实行为。

根据《公募证券投资基金运作管理办法》第三十一条规定，公募基金投资股票实行“双十限制”:持有公司发行的证券的基金市值不得超过基金净资产值的10%；同一基金管理人管理的所有基金持有公司发行的证券不得超过10%。

刘明告诉记者，由于一些流通中的创业板股票的市值很小，对于一家流通率不到10%的上市公司来说，理论上，一只基金可以在不违反规定的情况下购买所有流通中的股票。

机构高度控制、股价高的创业板估值远高于主板和外企，这是不争的事实。所以从某种角度来说，构成操纵股价的事实。

中国纺织机械(现称中易达)是过去的一个教训。中国纺织机械因投机倒把被证监会查处。根据中国证监会披露的信息，在2006年4月18日至7月20日的51个交易日内，王子君买入中国纺织机械4233.46万股，卖出其控制的67个证券账户中的4152.47万股。同年5月18日，王子君控股中国纺织机械达到437.49万股的峰值，占流通股的17%。

在上述案件中，犯罪分子虽然只持有17%的流通股，但客观上对股价走势产生了重大影响，实现并完成了中国纺织机械的股价操纵。

“因为新上市的次新股流通股本少，基金容易控制进而影响股价。”刘明表示，只有限制现有股权的持股比例，才能真正限制单个机构对个别股票价格施加过度影响。

公募基金联合持股也引发了市场对创业板“合资”的质疑。不少网友吐槽基金“抱团坐村”，称“这是典型的坐村操纵股价行为”。

而且，基金的高度控制和自由交易导致股价大幅波动，从而影响市场竞价机制和交易价格的公平性，或者可能存在操纵股价的可能性。

从另一个角度来看，发行“双十”显然违背监管部门的初衷。2000年“基金黑幕”曝光后，证监会对基金投资进行了限制。一是为了防止基金公司操纵股价，保护投资者利益；二是为了避免内幕交易，造成市场不公平。但事实证明，上述规定已经过时，仅限制总股本的持股比例并不能真正达到风险控制的目的。

因此，业内人士建议，基金持有的流通股比例应该是有限的。比如可以考虑将流通股本纳入持仓限额，可以有效分散风险，保证充足的流动性。

如果“双十”制度的漏洞没有填补，一旦没有基本面支撑的个股泡沫被戳破，结果可能导致散户和基层民众成为最后一根高位接手的棍子。